2022年08月14日聚酯产业链周报交割逻辑支撑近端走势，投产预期压制远端反弹空间作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：美国7月非农数据好于预期，EIA数据美原油库存虽大幅累库，但汽油库存超预期大降，市场对经济衰退预期对原油需求下萎缩的担忧略有缓解；另外，俄罗斯经乌克兰部分输油管道暂停输送，国际能源署因欧洲夏季热浪及天然气供应紧张引发的用电需求上调了全球需求增长预期，油价短期受到支撑，但上涨驱动仍偏弱，预计短期布油在90-100美元/桶窄幅震荡。原料PX方面，虽短期PX供需面良好，但随着PXN（401美元/吨）的走强，PX开工率有所回升，以及在投产预期及高估值下，PX反弹空间仍受限，但因石脑油价格偏弱，PXN将维持偏高水平。供需：PTA供需存好转预期。目前PTA开工率略回升至67.6%（+1.7%）；需求上，聚酯负荷提升至82.3%（+1.2%）但终端新订单仍偏弱，且江浙高温下织造降负较多，聚酯库存再次回升，可能影响聚酯负荷提升空间；估值：中性偏高。PTA现货加工费压缩至526元/吨，TA09盘面加工费343元/吨，TA10盘面加工费345元/吨；观点：油价低位受到支撑，原料PX短期供需偏紧，价格偏强，短期PTA成本支撑偏强。8月PTA供需好转，装置检修较多，且下游聚酯负荷回升速度略超预期，近端PTA供需偏紧下支撑偏强，叠加TA09临近交割，在移仓节点且仓单不足情况下，TA09有一定挤仓风险，但在10月新装置投产预期及终端需求偏弱情况下，TA09上涨空间仍有限；在远端供需偏弱预期下，TA01反弹驱动偏弱。TA01逢高试空（5800附近）；TA10/01逢高反套（价差200偏上）；TA01逢高滚动做空；TA15逢高反套（价差100以上）MEG供需：8月MEG供需预期阶段性好转。目前乙二醇整体负荷46.74%（-0.7%），其中煤制乙二醇负荷39.54%（-5.89%）。中下旬浙石化2#，恒力装置陆续重启，但后续煤化工装置检修仍在陆续落实。整体看，8月MEG去库预期较强，7-8月去库明显；9月如果煤制MEG现金流不能修复，部分煤化工重启推迟概率较大，预计MEG供需仍存修复预期。估值：偏低，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态；观点：8-9月MEG阶段性去库，叠加临近限仓，短期EG09受空头资金减仓提振，相对偏强。但中长期供需偏弱预期下，MEG反弹驱动仍偏弱。关注EG09合约交割问题及成本压力下煤化工供应问题。EG09低位偏多对待当前价格超跌严重，但市场整体偏空氛围下，MEG难有独立行情，但估值角度看EG仍可做中长线多配短纤供需：目前短纤负荷至85.7%偏高水平，新凤鸣新增一条生产线，供应量继续增加；而下游纱厂负荷降至低位，短期短纤仍存累库预期。估值：因原料价格坚挺，短纤现货加工费压缩明显。观点：目前短纤加工费不高，且原料走势坚挺，短期成本支撑偏强；尽管短期短纤供需偏弱，但下游原料备货低位，下游补货节点临近，短期短纤价格或受到支撑，但终端需求无明显好转下，短纤反弹空间受限。PF10逢高偏空操作；PF10/01逢高反套；产业链内偏空配；PF15逢高反套； 一、供需预期好转且成本支撑偏强，PTA走势偏强 成本端，美国7月非农数据偏好，EIA周报公布库存数据，美原油库存虽大幅累库，但汽油库存超预期大降。此外俄罗斯经乌克兰德鲁日巴北部的部分输油管道因过境费用等问题，暂停输送，天然气价格高位震荡，或导致发电和工业中天然气需求转向石油，石油需求提升。而从PX来看，上海石化70万吨PX重启中，但现货市场供需延续偏紧，市场价格高报，个别买盘跟进，周内PX价格略有扩大，价格上涨明显，PX价格从周初1061上涨至1112美元/吨，环比上涨0.6%。PTA来看，上周PTA价格震荡偏强，周均环比上涨0.6%，主要受成本推动和供需改善。上周PTA供需延续去库，周内PTA装置检修变化不大，PTA负荷小幅上升至67.6%附近。不过聚酯工厂负荷继续提升至82%偏上，随着供需的改善，PTA加工费维持在500元/吨偏上水平。周内CCF行业会议召开，现货市场商谈偏淡，且现货市场流通性紧张，基差表现偏强，商谈重心从09+210附近上涨至09+220，个别略高。周内零星聚酯工厂采购。近强远弱预期延续，且周五个别供应商买仓单意向，9-1基差走强至400附近。9月商谈较为零星，周初9月上货源个别在01+420~430有成交，周末9月底在01+430~450成交。PTA行情回顾 PTA价格及相关价差走势PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-200-1000100200300400500600PTA基差20182019202020212022300040005000600070008000PTA华东现货价格20182019202020212022-250-150-50501502503504501月20日1月27日2月3日2月10日2月17日2月24日3月3日3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日6月30日7月7日7月14日7月21日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日PTA历年09-01跨期价差2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年-200-150-100-500501001502002503005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2022年2021年2020年2019年2017年 聚酯产业链整体利润环比继续修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业产业链周度数据变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-08-12987111112618541207840-10401526117212902022-08-111007151092607041207840-17377520127011602022-08-10977001070603040607840-16370568132412472022-08-09967071062605541007810-1355636125911662022-08-08977071062593541107810-3355507135910442022-08-05957061054585540407835834849114761177较上周变化3558330805-19 5334-304 113 PX供应情况---2022年1-7月国内PX产量1403万吨，同比增加13%2019-2022年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产，已投料中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国富海集团2期1002022年10月前后中国中委广东石化2602022年四季度中国盛虹炼化200+2002022年四季度沙特Jazan炼厂852022年2022年850中国恒力石化25扩能，时间未定中国中海油惠州2期1502022年底或2023年初 PX供应情况---2022年1-6月国内PX进口577万吨，同比下降15.5%PX月度产量情况（单位：万吨）2021年国内PX进口来源7080901001101201301401501601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022PX月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0102030405060韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月韩国42%日本16%文莱12%中国台湾10%新加坡6%科威特3%越南3%印度2%马来西亚2%伊朗2%泰国2%2022年1-6月国内PX进口来源 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）国内PX检修损失（单位：万吨）PX供需平衡情况（单位：万吨）PX供需情况---亚洲及国内PX开工率环比回升-30-101030501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2019年2020年2021年2022年657075808590亚洲PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年6065707580859095中国PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2018年2019年2020年2021年2022年 2022年部分亚洲PX装置动态企业名称产能（万吨）装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车，长停齐鲁石化9.5山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国Sri Racha2021年4月停车，重启时间待定美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65%中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车。镇海炼化75浙江宁波负荷略有提升至85-90%。原计划5.26日检修，目前推迟至8月下开始，检修时间在3个月左右上海石化100上海另外30万吨长停中。70万吨装置因意外在6月18日停车，8月11日出产品，负荷20-30%，仍在提升中。福化集团160福建漳州一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车，检修两个月。浙江石化900浙江宁波200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。目前整体负荷至75-80%。彭州石化75四川彭州6/19-6/27停车检修。负荷提升至90-95%中金石化160浙江宁波8月3日检修，8月11日重启，负荷75-80%东营威联石化100山东东营4.24附近短停，5月16日重启。7月下负荷下降，近期