上游供应逐步修复：PX-PTA周报

核心观点

• PX价格大幅波动，供需双增，平衡表去库延续。供应端，国内装置逐步回归，产量回升；需求端，9月PTA供应回升。进口端，亚洲地区供应偏低，国内进口供应低位。
• PTA供应回升确定性较强，聚酯开工被减产拖累，平衡表去库速度放缓。供应端，9月内多套主流装置重启。需求端，聚酯开工率下滑，织造端“金九”需求回暖预期下，预估开机环比8月提升，但减产规模较大，产量及开工率依旧呈现下滑态势。
• 聚酯价格整体承压，利润边际走弱。供应端，9月PTA供应回升确定性较强。需求端，织造需求“金九”力度不足，新订单匮乏，成本上行压制，上下游议价与订单商谈推进缓慢，大单稀缺，以短单、补单为主。

关键数据

• PX：9232元/吨，亚洲PX N约339美元/吨。
• PTA：6250元/吨，PTA现货加工费约230元/吨。
• 中国聚酯行业周度平均产能利用率：73.39%，较上周-1.62个百分点。
• 江浙地区化纤织造综合开工率为52.24%，较上期数据+0.13%。

研究结论

• 9月，PX供需双增，平衡表维持去库，估值延续偏高。
• 9月，PTA供需双增，去库幅度走弱，估值承压。
• 9月，PTA去库速度放缓，主要原因是前期减产规模较大，且周内多套聚酯装置减产检修。
• 当前织造需求“金九”力度不足，新订单明显匮乏，行情整体呈现整体承压态势。
• 下周市场存装置检修计划，但亦有华润、山力重启预期，预计下周国内聚酯行业供应小幅修复。