PX-PTA周报：原油引导芳烃下跌，PTA加工费略有修复

2023年10月13日 PX-PTA周报 报告要点： 创元研究 PX：节后来看，原油端影响，PX加速下跌，PXN亦实现环比压缩，目前观点来看，PX到PTA环节，PTA加工费继续修复的空间或一般，节前空PX多PTA策略可平仓（多PTA-0.655PX 0-300元/吨区间操作）。关注PTA装置回归前后的做空PTA加工费策略。截至最新RBOB汽油裂解价差处于近5年偏低水平，给予芳烃板块较大压力。PX供需基本面方面，预计10月份PX供应表现边际增长，需求端表现环比下滑。8月中下旬亚洲（除中国）地区进行检修的PX装置较为集中，9月中上旬处于检修状态的装置较多，从计划来看，集中于此阶段检修的装置将多于10月份进行重启，包括韩国GS、Hyundai/COSMO、日本Eneos（JXTG）以及越南NSRP。国内来看，福海创160万吨装置将进行提负，同时彭州石化以及浙石化亦或在10-11月份恢复正常，目前暂未有其他的检修计划。未来10月份我们或将看到亚洲及中国地区PX开工逐步回升，供应边际增长。其下游需求PTA方面，目前来看，10月份装置检修计划增多，PX近端多表现为供增需减，基本面边际转弱。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 PTA：原料端PX价格承压，PTA成本支撑减弱。当前PTA现货加工费修复至300元/吨附近，继续向上的压力较大，建议前期多PTA空PX策略止盈，等待11月份PTA装置重启回归以及投产压力带来的做缩加工差机会。从10月份公布的检修计划表来看，检修计划增加，包括逸盛宁波约420万吨产能将在10月上旬以及下旬检修，珠海BP110万吨将在10月中旬检修，10月份PTA供应或表现一般。织造端情绪转淡，聚酯端开工表现尚可，截至最新，国内聚酯行业产能利用率为89%附近，假期尾声聚酯开工表现修复。相对于涤丝来看，瓶片成品库存压力较大，且目前处于需求淡季，瓶片端减产意愿相对较强，涤丝开工方面存在季节性旺季支撑。目前市场对于金九银十传统旺季保持关注，整体心态走向谨慎，情绪不佳。9月内受亚运会影响，需求前置，织造订单表现集中于9月中上旬释放，同时下游织造备货动作亦增加，目前织造端新订单增量显著放缓，市场认为后续新单衔接情况一般，订单情况萎靡，目前织造厂商订单多以散单为主，多集中于10月中上旬交付，关注织造端需求走向对于未来聚酯开工的影响。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值................................................................5 3.2PX利润及成本—加工差下滑................................................6 3.3芳烃地区间价差..........................................................8 3.5.1油端............................................................................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 11 3.6PX开工及产量—预计10月份环比增长......................................13 3.7PX供需平衡—供需相对平衡...............................................15 3.8PX装置动态.............................................................16 四、PTA..........................................................17 4.1PTA价格—基差..........................................................174.2PTA加工费及利润—略有修复..............................................184.3PTA主流装置动态—10月内公布检修计划偏多................................184.4PTA开工及产量-主流装置检修，产量下滑...................................204.5PTA库存................................................................214.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................214.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................224.6PTA供需平衡............................................................22 五、下游及终端表现...............................................24 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................245.1.2聚酯利润—利润修复...........................................................................................................................................................255.1.3聚酯开工及产量—节后聚酯开工修复........................................................................................................................... 275.1.4聚酯库存..................................................................................................................................................................................305.1.5聚酯产销..................................................................................................................................................................................31 5.2纺织...................................................................32 5.2.1轻纺城成交—走高................................................................................................................................................................325.2.2织造开机率—延续震荡.......................................................................................................................................................325.2.3织造端数据—关注新订单情况.........................................................................................................................................33 一、本周行情回顾 节后，原油引导芳烃下跌，目前PTA现货加工费较前期改善，PX估值有所回落。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润；中上游价格回调，聚酯利润略有修复。变化较大的一端在PX，10月份供需转弱，PX加工差表现回调。目前来看，基于PTA装置检修为阶段性供应干扰，其或在11月份回归重启，叠加四季度海南逸盛一套装置投产预期，预计PX需求在11月份或迎来修复，其加工差回调程度或表现一般，PTA加工费继续向上修复空间不大。 产业链开工：节后亚运会减停产装置重启，聚酯开工修复，PTA兑现检修，PX开工随着装置重启提升。目前来看，对于聚酯开工持相对稳定的观点，关注织造端需求走向，目前市场情绪较为谨慎。10月份PTA端供应或表现一般。10月份PX供应或环比回升。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 从估值角度来看，芳烃估值均承压回调。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本—加工差下滑 长流程方面，节后亚洲PXN回调，短流程经济性变动不大。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资