PX-PTA周报：中上游供应宽松预期不改，关注聚酯端变动

2024年12月8日 PX-PTA周报 报告要点： 创元研究 PX：截至周五PX主力报收6590元/吨，PX五一价差230元/吨，基本面来看，12月内PX难改供应宽松格局，基本面供需双高判断，单边价格依旧维持震荡判断，五一价差快速收敛的概率一般，亚洲PXN维持低位震荡。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 供应端，11月内PX国内月均开机率约85.96%，月环比+0.6%，延续7月份以来的高供应格局，月初两套装置意外降负，月内开机率小幅下滑，后续基本恢复正常开工，本周PX周度开机率小幅下调，周内两套装置负荷下行，12月内检修计划有限，预期12月内国内PX供应维持高位。亚洲地区11月内PX月均开机率76.16%，月环比小幅上行，同比+2%，12月内检修计划亦有限，整体开机率不低。需求端，截至最新PTA周度开工86.93%，周环比+2.75%，11月底主流装置集中重启，12月内检修有限，预估高产出。总体来说，12月内PX端缺乏题材炒作，供需变动不大，单边价格震荡走势，近端供应压力较大，五一价差快速收敛的概率一般，亚洲PXN维持低位震荡判断。 PTA：截至周五PTA主力报收4720元/吨，PTA五一价差90元/吨，目前PTA近端供应压力依旧偏大，主力合约单边价格震荡判断，【4700，5300】元/吨。12月内五一价差收敛速度偏慢。 供应端，截至最新PTA周度开机率86.93%，周环比+2.75%，11月底主流装置集中重启，12月内检修有限，预估高产出。需求端，11月内织造端高频数据体现需求趋弱行情，内外贸订单缩量，织造商原料备货意愿降至10天以内，坯布成交趋弱，边际累库。临近月底，织造开机率下行。目前新订单预期不佳的背景下，预计12月内织造端维持趋弱状态。聚酯端，11月内聚酯月均开机88.35%，月环比+0.3%，长丝及瓶片利润月环比回调，拖累聚酯加 权利润月环比小幅下行，我们认为12月内聚酯端前利润居于产业链前端，聚合成本绝对价格承压的预期下，聚酯利润压缩的空间亦相对有限，聚酯端利润高位震荡判断，因此12月内产业链利润依旧维持聚酯强于PTA强于PX的局面，聚酯端负荷大幅压缩的空间有限。整体来说，12月份PTA供应宽松，依旧持有累库预期。主力合约单边价格震荡判断，【4700，5300】元/吨。12月内五一价差收敛速度偏慢。 目录一、行情回顾......................................................4二、产业链上下游开工及利润.........................................5三、PX............................................................63.1芳烃估值—PX估值延续低位................................................63.2PX利润及成本............................................................73.3芳烃地区间价差—MX美亚价差回落..........................................93.4芳烃韩美贸易—套利窗口延续关闭.........................................113.5上游相关...............................................................123.5.1油端—RBOB汽油裂解价差维持低位............................................................................................................................ 123.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—利润接近..................................................................................................... 133.6PX开工及产量—12月内供应延续宽松.......................................153.7PX装置动态—12月内装置检修有限........................................163.8PX供需平衡—12月紧平衡预期............................................18 4.2PTA加工费及利润—中性运行..............................................20 4.3PTA主流装置动态—11月底装置集中重启....................................21 4.4PTA开工及产量—12月预期高供应.........................................22 4.5.1社会库存—累库....................................................................................................................................................................244.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................24 4.6PTA供需平衡—依旧持有累库预期..........................................25 五、下游及终端表现...............................................27 5.1聚酯...................................................................27 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................275.1.2聚酯利润—11月加权利润环比下行.............................................................................................................................. 285.1.3聚酯开工及产量—12月聚酯开机率存在下调空间.................................................................................................. 305.1.4聚酯库存---库存压力回升................................................................................................................................................335.1.5聚酯产销—产销一般...........................................................................................................................................................34 5.2纺织...................................................................35 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................355.2.2织造及印染开机率—12月预期下调.............................................................................................................................. 355.2.3织造端数据—需求预期转淡.............................................................................................................................................36 一、行情回顾 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PX估值延续低位 PX高供应预期延续，亚洲PXN延续偏低运行，重心月环比下移。截至11.27，亚洲PXN约178.33美元/吨，11月内PXN运行区间【158.54，192.95】美元/吨，月均值177.88美元/吨（10月均值198美元/吨）。 展望12月，PX依旧维持高供应预期，PXN承压。下游PTA开工负荷预期亦偏高，PX月内多维持紧平衡格局，PXN继续下挫空间有限。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—MX美亚价差回落 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃韩美贸易—套利窗口延续关闭 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—RBOB汽油裂解价差维持低位 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究