聚酯产业半年报：关注供应端宽松预期和下游需求旺季的博弈

三、聚酯：产 能 利 用 率 和 产 量 延 续 高 位 ， 下 半 年 新 投 产 能 较 多 ， 利 于 上 游 原 料 消 化一、行情回顾四、PX：低 库 存 压 力 支 撑 价 格 运 行 ， 关 注 三 季 度 需 求 旺 季 为 价 格 带 来 向 上 修 复 的 机 会五、PTA：供需双增，下半年价格或先升后回落六、乙二醇：下 方 有 来 自 库 存 的 支 持 ， 但 供 应 偏 宽 松 预 期 将 对 价 格 形 成 压 制 ， 中 长 期 区 间 震 荡二、终端：三 季 度 纺 织 终 端 将 迎 来 传 统 消 费 旺 季 ， 四 季 度 消 费 会 逐 步 减 少 一、行情回顾——对二甲苯一季度，受原油价格反弹及PX装置检修影响，PX价格呈现先冲高后震荡回落。二季度，PX价格先抑后扬。4月份，受美国对等关税引发经济衰退担忧影响，国际油价重挫，PX成本端支撑塌陷，价格大幅下跌。但随后，随着中美达成贸易协议预期利好，国际油价连续攀升，同时国内PX装置因前道装置停车而降负运行，需求端PTA工厂及聚酯工厂均开工负荷高位运行，市场供需紧张格局加深，PX价格触底反弹。6月中旬受伊以地缘冲突影响，原油价格上涨，带动PTA价格再度冲高，后来随着地缘政治溢价退场，PX价格上行面临压力，震荡波动。 一季度，尽管地缘政治因素一度推高国际油价，但20%关税政策落地后，进口成本结构性下移，叠加春节前季节性累库节奏平缓，市场供需驱动相对温和。原油价格的高位震荡与关税成本的下调形成对冲，PTA价格在成本端支撑减弱与供需平衡的双重作用下呈现区间波4月份，全球关税战全面升级引发原油价格大跌，成本端崩塌导致PTA价格在清明节后出现断崖式下跌。市场情绪迅速恶化，叠加终端订单阶段性断档，价格进入底部盘整期。5月份，随着4月底贸易摩擦出现缓和迹象，5月中美谈判达成“关税暂停”协议，超预期的政策利好触发产业链"抢出口"效应。聚酯及纺织企业集中补库，推动PTA需求短期爆发，价格伴随原料端反弹实现V型反转。进入6月，尽管原油受地缘冲突升级影响表现强势，带动PTA价格反弹。但PX-PTA环节受制于下游利润压缩，价格传导受阻。而且终端订单增速放缓引发市场对需求可持续性的担忧。PTA价格在成本支撑与需求走弱的拉锯中震荡回落。一、行情回顾——PTA 动特征。 一季度，受下游聚酯行业补库预期推动，市场情绪较为乐观，价格一度企稳。然而节后，随着煤炭及原油价格持续走弱，乙二醇生产成本重心下移，而国内装置开工率维持高位导致供应压力凸显，市场在悲观预期主导下加速下行。进入二季度，全球贸易摩擦升级对乙二醇市场形成二次冲击，价格再度承压下跌。但得益于原料成本处于低位，煤制及油制路线生产利润尚可，企业主动减产动力不足，价格在低位呈现震荡格局。5月中美贸易关系出现缓和迹象，关税政策调整预期推动乙二醇价格触底反弹。但终端需求增速逐步放缓，价格在利润尚可的背景下出现技术性回调。6月中下旬，中东地缘政治冲突升级，伊朗部分乙二醇装置因安全因素临时关停，市场对进口供应收缩的预期增强，成本端支撑与供应端扰动形成共振，推动价格再度反弹。6月底随着中东地缘政治紧张局势放缓，原油价格下滑，带动乙二醇等化工品种回落。一、行情回顾——乙二醇 终端：三季度纺织终端将迎来传统消费旺季，四季度消费会逐步减少二、 2025年1-5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为6138.4亿元，累计同比增长4.83%；我国服装类零售额累计值为4435.4亿元，同比增长3.68%。一方面，国内提振消费政策的落地显效，对服装纺织鞋帽零售额的增长起到了积极作用。另一方面，节假日、季节更替等因素对服装纺织鞋帽零售额的影响显著。例如，五一假期期间，全国出游人数大幅增加，带动了购物商圈的客流量和销售额的增长。同时，夏季的到来也促使消费者购买夏季服装、鞋帽等商品。但从同比增速来看，数据表现较为平稳，暂无明显亮点。内需：纺织品零售额累计增速同比平稳增加 数据来源：同花顺iFinD、钢联数据 截至6月27日当周，华东印染厂开工率、江浙织机开工率分别为60.38%和59.01%，较往年同期分别下滑7.06%和8.44%。目前纺织企业订单处于淡季阶段，表现呈现季节性下滑，截止6月27日，报9.06天，较去年同期减少2.78天。关注三季度旺季下订单天数回升的表现。截至6月27日当周，终端织造坯布库存呈现缓慢爬升状态，报27.25天，较去年同期增加0.27天。后市根据往年季节性表现，有延续积累预期。内需：终端开工率表现不及往年表现，坯布库存有积累预期，纺织订单天数处于季节性淡季且逊色于去年同期，关注三季度旺季下订单天数回升的表现数据来源：同花顺iFinD、钢联数据 截至今年5月份，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值为584.76亿美元。累计同比增加2.5%。我国服装及衣着附件累计出口额为581.95亿美元，同比0.5%。今年贸易风波干扰密集，上半年在“抢出口”影响下，1-5月整体纺织品类出口累计同比增速为正。根据往年规律来看，三季度服装及衣着附件出口有季节性上涨预期。数据来源：同花顺iFinD、钢联数据 外需上，上半年特朗普贸易政策反复多变，先是将全球贸易关税大幅上调，后来，中美两国就关税问题达成共识，关税税率大幅下调。在此期间，我国纺织品服装出口订单虽有波动，期间在关税上调后出现订单减少，不过在关税下调后的90天窗口期内出现“抢出口”现象。从纺织品类累计出口金额来看，今年上半年有小增幅，上半年关税风波影响小于预期。内需方面，1-5月我国社会消费品零售总额同比增5%，其中我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计同比增长4.83%、服装类零售额累计同比增长3.68%。内提振消费政策的落地显效，对服装纺织鞋帽零售额的增长起到了积极作用。下半年，全球关税贸易政策仍存不确定性，对纺织品外贸扰动较大。假设不考虑贸易政策的影响，根据近年来纺织订单情况和服装及衣着附件的出口金额波动规律来看，三季度纺织终端将迎来传统消费旺季，四季度消费会逐步减少。展望：三季度纺织终端将迎来传统消费旺季，四季度消费会逐步减少 聚酯：产能利用率和产量延续高位，下半年新投产能较多，利于上游原料消化三、 截至6月27日，半年化平均聚酯产能利用率为88.66%，较去年同期的86.82%上升1.84%。1-6月我国聚酯累计产量预计为3921.48万吨，较去年同期的3527.53增加393.95万吨，且处于近供应：上半年我国聚酯产量和产能利用率高于往年同期 年的高位水平。数据来源：同花顺iFinD、钢联数据 供应：上半年新产能投放集中在瓶片和涤纶长丝上半年，我国聚酯产业链新增产能主要集中在下游聚酯端，主要是聚酯瓶片和涤纶长丝新增产能较多。其中，聚酯瓶片新增三套共计200万吨/年装置产能，同比下降5.66%；涤纶长丝新增五套共计162.5万吨/年装置产能，同比上涨441.67%。聚酯瓶片和涤纶长丝新增产能数量之和占上半年聚酯新增产能数量的83.82%。从分布区域来看，受产业集群式发展模式影响，2025年上半年，聚酯新增产能依旧高度集中在江苏和浙江两个省份。 数据来源：卓创资讯 需求：上半年聚酯产销较去年同期有所增加截至6月27日，涤纶长丝产销率半年化平均值为44.23%，较去年同期的43.7%水平相当；涤纶短纤半年化平均值为69.57%，较去年同期的45.71%有所上升；聚酯切片半年化平均值为61.02%，较去年同期的57.91%微幅增加。 三、聚酯库存：上半年整体呈现先增后减，下半年或因三季度金九银十而呈现先升后去库预期 截至6月27日当周，涤纶长丝POY工厂半年化平均库存为16.91天，较上去年一季度减少7.8天；涤纶长丝FDY半年化平均库存为22.13天，较去同期增加0.12天；涤纶长丝DTY半年化平均库存为26.82天，较去年同期增加0.88天；涤纶短纤实物库存半年化平均为18.69天，较上去年同期小幅减少0.14天。下半年库存表现或因三季度金九银十而呈现先升后去库预期 利润：低位徘徊，半年度均值数据较去年同期上升 上半年，我国涤纶长丝和短纤整体利润低位徘徊，从半年度平均数值来看，涤纶长丝POY利润为107.93元/吨，较去年同期增加202.04元/吨；涤纶长丝FDY利润为81.23元/吨，较去年同期增加61.23元/吨；涤纶长丝DTY利润为46.41元/吨，较去年同期减少103.66元/吨；涤纶短纤利润为56.61元/吨，较去年同期增加245.96。 上半年，我国聚酯产量和产能利用率符合季节性波动特点，且高于往年表现，下半年聚酯新投产能多于上半年，利于上游原料PTA、乙二醇的消化。关注下游产品利润表现。展望：聚酯产能利用率和产量延续高位，下半年新投产能较多，利于上游原料消化 PX：低库存压力支撑价格运行，关注三季度需求旺季为价格带来向上修复的机会四、 截至6月27日当周，国内PX行业开工半年度平均报84.51%，较上年同期上升2.27%。截至6月27日当周，国内PX产量半年化数据预计为1785.42万吨，与去年上半年的1793.86万吨的水平相当。供应：PX半年度平均开工负荷高于去年同期，产量与去年同期相当 检修方面，二季度PX检修装置较为密集，3月份有扬子石化、九江石化、浙石化和惠州石化；4月份有中海油惠州、海南炼化、天津石化等装置。进入5月份，装置重启和检修计划并存，有盛虹炼化重整装置按计划检修，以及浙石化、中海油惠州和九江石化重启，5月份检修损失量上涨动力不足。6月份有辽阳石化、扬子石化、青岛丽东、中金石化、盛虹炼化重启，福化和威联化学检修时间推迟，PX装置检修损失量进一步收窄。下半年，随着此前检修装置陆续重启，加上下游PTA装置投产及PX-石脑油加工差修复预期下，PX开工负荷或维持高位，装置检修损失量预期较上半年减少供应：上半年检修损失量符合季节性特点但较上年同期减少，下半年预计检修损失量环比下滑 截至5月份，PX库存期末值为434.61万吨，环比上月同期减少16.53万吨，延续去库趋势。按年度平均化计算，今年上半年月度库存平均为459.58万吨，较去年同期减少12.61万吨。整体库存呈现去库态势。预计下半年在无新产能投放计划及下游PTA新投产能计划落地的背景下，PX库存延续去库，库存压力较去年减少。库存：库存延续去库 新产能：今年国内暂无新投产计划，新投产能主要来自于国外2025年国内没有新的PX装置投产，新装置投产主要在国外，其中，阿联酋国家石化140万吨/年、Indian oil 80万吨/年将在2025年投产，关注进口量表现，或许有增加预期。数据来源：钢联数据、棉交中心 进口量：有增加预期 我国PX进口主要地区来自韩国、日本、中国台湾和文莱。5月份，我国PX进口数量为77.26万吨，较去年同期增加2.35吨，随着我国PX进口依赖度不断下滑，进口量总体朝下滑趋势运行。但由于全球贸易的不确定性，以及考虑到调油需求环比略下降，后续韩国PX出口至美国或将减少，所减少的量或将向我国倾斜。 5月份起，随着PX供需偏紧，PX-石脑油开始反弹。截至6月26日，PX-石脑油价差为260.75美元/吨，较上季度末上涨80美元/吨。后续关注PX-石脑油价差表现，若继续上升，不排除海外装置开工将会积极，届时我国PX进口量可能会增加。加工费：PX-石脑油价差一季度低位运行，二季度开始反弹 行情展望：低库存压力支撑价格运行，关注三季度需求旺季为价格带来向上修复的机会油价在本轮调整回落结束后将重回基本面运行逻辑，下半年或在夏季出行旺季支撑下而有修复预期，但在欧佩克+增产大背景下，原油价格重心或面临上行阻力，维持反弹修复后偏空思维对待，关注地缘政治因素的影响，原油价格对PX价格的支撑不稳定。供应上，上半年PX平均开工负荷高于去年同期，产量与去年同期相当，上半年检修损失量符合季节性特点但较上年同期减少，下半年随着前期装置重启而有减少预期。不过，下半年无新投装置计划，而且整体库存呈现去库态势，库存压力明显小于往年