聚酯月报：供应较为宽松，观察需求端是否放量
期货研究报告 2024年3月3日 商品研究 报告内容摘要: 聚酯日报聚酯月报 2月份来看，整体由于资本市场不断地利好和政策支持，宏观情绪较好。叠加春节假期的时候地缘冲突导致的油价上涨，所以在节后聚酯产品高开，但是由于下游工厂开工仍未恢复完全，而且随着累库的出现，而且商品整体在本月较弱的情况下，盘面难以形成实际性突破。但是由于叠加股市氛围的带动，和整体金三银四旺季到来，无论是在原料端，需求端的恢复，还是宏观情绪氛围，我们认为聚酯端下方空间并不大。具体需要关注聚酯需求恢复情况，成本端走势，和宏观情绪是否进一步发酵。 走势评级：PTA-震荡 乙二醇-看涨 短纤-震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@ cindasc.com ◆PTA 原料端，原油震荡走强。供需方面，2月整体供应量在高位，截止2月底，PTA开工率为82.6%，需求端在节后尤其是元宵后开始陆续恢复至正常情况，目前聚酯开工率为87.4%。PTA流通库存持续累库至204.8万吨，整体库存压力较大，具体仍然需要观察PTA工厂后续检修情况和在金三银四阶段下游有无放量。 ◆乙二醇 章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 原料端，近期煤价油价震荡偏强。供需方面来看，乙二醇在经历一段时间的去库之后，估值得到了修复，供应压力还存在，聚酯开工在假期后恢复较缓导致乙二醇向上空间得到了压制。但是总体来看，部分企业也有检修预期，加上聚酯需求仍然在恢复中，选择逢低做多乙二醇，切勿追高。 ◆短纤 跟随PTA期货价格波动较多。供需方面，假期后工厂负荷拉升，短纤目前开工率提升，但是由于纯涤纱开工率没有恢复至往年同期水平，短纤少量累库。 ◆策略建议及风险提示 1.套利策略：多EG空TA。 2.注意原料端价格波动，需求波动，宏观情绪变化的风险。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、行情回顾 2月份来看，整体由于资本市场不断地利好和政策支持，宏观情绪较好。叠加春节假期的时候地缘冲突导致的油价上涨，所以在节后聚酯产品高开，但是由于下游工厂开工仍未恢复完全，而且随着累库的出现，而且商品整体在本月较弱的情况下，盘面难以形成实际性突破。但是由于叠加股市氛围的带动，和整体金三银四旺季到来，无论是在原料端，需求端的恢复，还是宏观情绪氛围，我们认为聚酯端下方空间并不大。具体需要关注聚酯需求恢复情况，成本端走势，和宏观情绪是否进一步发酵。 二、终端织造与加弹（PTA下游的下游） 复工之后，节后终端的情况比较清淡，目前负荷还在低位，预计在3月的时候可以恢复正常情况。据CCF报道：至23日，江浙加弹综合开工回升至34%：萧绍6成附近，慈溪2成偏下，长兴2成偏下、太仓4成偏下，常熟3成偏上。江浙织机综合开工回升至36%：喷水织机开工吴江5成偏上，苏北4成偏向，长兴2成偏下；经编机开工海宁7-8成，常熟2成偏下；大圆机开工萧绍2成偏下、常熟1成以内。江浙印染综合开工回升至29%：吴江、苏北4-5成；萧绍和海宁2-3成；常熟和长兴暂未开工。 资料来源：CCF，信达期货研究所 资料来源：隆众资讯，信达期货研究所 三、聚酯和短纤（PTA的直接下游） 节后聚酯检修的装置陆续重启，但是有些装置未完全重启，目前聚酯负荷为83.6%。由于PTA目前累库累库较为严重，价格偏弱，以及乙二醇的价格由于效益转好导致工厂开工率上升，近期乙二醇面临较大的供应压力，成本端偏弱导致近期聚酯利润逐渐转移到了下游，聚酯平均利润由亏转盈。节后库存积累比较明显，主要是由于下游产销持续低迷，终端复工较慢，聚酯工厂的库存压力较大。 资料来源：CCF，信达期货研究所 四、PTA 1.库存 1-2月份PTA整体持续累库，一方面由于春节期间聚酯下游降负，并且在假期结束之后恢复较为缓慢，PTA库存累库幅度较大。另一方面三月有检修预期，但是目前PTA现货加工费较高，工厂的检修不确定性增高，所以对于三月的买盘不多，成交较为谨慎。 资料来源：CCFEI,郑商所 2. PTA、PX供应 由于受到假期放假停车的影响，2月整体开工不如1月份。截止2月28日，目前PTA开工率为82%。随着工人复工，预计在3月可以达到85%左右。 PX开工率较高，印尼TPPI装置自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同步调整。 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 由于PTA的库存压制价格，PTA的价格明显弱于PX，PTA加工费整体偏弱，在目前PXN约在350美元/吨左右，相较PTA现货加工费来说，产业利润仍然集中在PX端。 资料来源：CCF，信达期货研究所 资料来源：CCF，信达期货研究所 4.基差、价差 受到持续不断地累库影响，TA05基差价差收窄。 资料来源：Wind，信达期货研究所 五、乙二醇 1.库存 目前乙二醇港口库存为83.7万吨，受到供应近期偏高和下游恢复较慢的影响，港口库存于近期略微累库。 资料来源：CCF，Wind 2.开工率 受到利润好转的影响，乙二醇的开工率有所提升。据CCF报道，目前乙二醇的总开工率为70.22%。 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 受到成本端影响，2月整体利润没有上行，但是仍然高于去年同期。 资料来源：CCF，信达期货研究所 4.基差、价差 受到月末累库的影响，乙二醇基差月差下行。 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】
