动力煤月报：供应端难放量需求难下降，煤价淡季依然强势

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：煤化工组 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年10月1日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供应端难放量需求难下降 煤价淡季依然强势 摘要： 9月以来，动力煤盘面持续走强，并且数次涨停，整体上维持非常强势的态势。但是其相较于早已在1500元/吨以上运行的现货价格来说，依然是深度贴水状态。从供给方面来看，虽然保供从7月就开始多管齐下，各种政策频发发布，例如增加露天矿临时用地、永久用地，部分煤矿可以先生产后补手续，产能置换等等，但是目前为止的放量效果却并不理想。加上今年水电较差，旺季主要依靠火电供电，煤炭供弱需强的状况更加严峻。全国多地也因此被迫限电。需求方面，虽然旺季已经结束，9月进入了传统需求淡季，但是工业用煤迅猛增加，再叠加上东北地区开始冬储，8月煤炭的一点点增量也被消耗殆尽。到了9月下旬，全国范围的限电潮开始不断发酵，但是日耗也并未出现断崖式下行，依然维持着季节性回落的态势。库存方面，港口库存依然持续下降，煤矿坑口还是延续供不应求的局面。十一假日期间能否累库还是未知，十一之后大秦线就要例行检修，届时港口库存将进一步承压。进口方面，由于印尼等国供应不足叠加海运费高涨，进口煤受制于高成本也难以放量。 【操作建议】从盘面上看，综合种种因素，10月的煤炭价格依然易涨难跌，除非能有更加有效的供给端放量手段，或者更加大力度、大范围的限电措施，那么或将形成较大的回调，否则价格在四季度也将依然维持强势。预计01合约将维持震荡偏强的格局，主要运行区间在1000-1500之间。期权方面，在高波动率的当下，我们建议卖出深度虚值看跌期权，以获得额外的权利金收益。 动力煤月报 Steam Coal Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 动力煤走势回顾 ............................................................................................................................... 3 一、9月动力煤盘面持续震荡上行 .......................................................................................................... 3 二、9月动力煤现货走势回顾 .................................................................................................................. 3 第二部分 供给面因素分析 ............................................................................................................................... 6 一、煤炭进口量环比有所回落 ................................................................................................................. 6 二、原煤产量同环比小幅增加 ................................................................................................................. 7 三、煤炭铁路运输环比增加 ..................................................................................................................... 7 四、旺季库存持续下降未来或将企稳 ..................................................................................................... 8 第三部分 下游消费分析 ................................................................................................................................. 10 一、旺季结束用电需求下降 ................................................................................................................... 10 二、工业用煤料环比走弱 ....................................................................................................................... 11 第四部分 动力煤供需平衡表 ......................................................................................................................... 13 第五部分 动力煤期权 ..................................................................................................................................... 14 第六部分 相关股票 ......................................................................................................................................... 15 第七部分 后市展望 ......................................................................................................................................... 17 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 动力煤走势回顾 一、9月动力煤盘面大幅上涨 9月动力煤盘面在月初就开始持续上涨，到1000压力位附近整理了几天后继续大幅上冲。供小于求依然是行情的主要推动力，截至9月30日，动力煤主力合约ZC2201收盘在1393.6元/吨，月度涨幅50.09%。 图1-1：动力煤期货主力合约日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-2：动力煤期货主力合约周K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 二、9月动力煤现货走势回顾 9月以来，周度的环渤海动力煤价格指数持续上涨。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于752元/吨，比前一报告周期上涨19元/吨。5500大卡动力煤在秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于745-760元/吨。 请务必阅读最后重要事项 第4页 图1-3：环渤海动力煤价格指数走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-4：北方六港5800大卡动力煤平仓价走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-5：方六港5500大卡动力煤平仓价走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第5页 图1-6：北方六港5000大卡动力煤平仓价走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-7：方六港4500大卡动力煤平仓价走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 9月以来国际煤炭价格也持续上行。在几大国际主要港口煤炭价中，欧洲ARA三港煤炭价格指数、南非理查德港煤炭价格指数以及澳大利亚纽卡斯尔港煤炭价格指数均震荡上涨。截至9月24日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收188.72美元/吨；南非理查德港动力煤价格指数报收161.15美元/吨；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收185.68美元/吨。 图1-8：国际主要港口动力煤价格走势（美元/吨） 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第6页 第二部分 供给面因素分析 一、煤炭进口量环比有所回落 海关总署最新公布的数据显示，2021年8月份，我国煤炭进口量为2805.2万吨，较7月份的3017.8万吨减少212.6万吨，下降7.0%；较去年同期的2066.3万吨增加738.9万吨，增长35.8%。今年1-8月份，我国共进口煤炭19768.8万吨，同比下降10.3%，虽然降幅较前7月收窄了4.7个百分点，但截至8月我国进口煤量同比仍在下降。 今年入夏以来，有关部门对除澳洲煤外的进口煤管控有所放松，同时鼓励电厂在条件允许的情况下尽可能多采购进口煤，以降低生产成本，改善经营状况。因此，自6月份开始，我国煤炭进口量同比连续三月上涨，8月份煤炭进口量同比增幅更是进一步扩大。然而，8月份煤炭进口量月环比却结束了连续两月的上涨，开始下降。主要是由于8月份国内终端用户耗煤需求较前两月有所减少，再加上后期进口煤价格优势在海运费持续上升的制约下有所减弱，以及印尼等国煤炭出口量受天气及疫情影响较为紧张，均导致了8月份煤炭进口量月环比的下降。整体上而言，目前进口煤也是刚需采购，很难大量进入国内对价格造成打压。 图2-1：煤及褐煤进口量累计值和当月值走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-2：原煤进口金额累计值和平均单价走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第7页 二、原煤产量同环比小幅增加 近日国家统计局发布了最新数据，2021年8月份，全国生产原煤33524万吨，同比增速由上月下降3.3%转为增长0.8%，比2019年同期增长0.7%，两年平均增长0.3%，日均产量1081万吨。进口煤炭2805万吨，同比增长35.8%。1-8月份，生产原煤259724万吨，同比增长4.4%，比2019年同期增长4.2%，两年平均增长2.1%。 年初的时候，煤炭供应延续了去年四季度的紧张形势，直到春节前才有所好转。假日期间在下游停工停产的时候，很多国有大矿为了保障供应维持正常生产，短时供应有所增加。但是到了春节之后供暖季结束，煤矿的产能控制又再度严格，随着下游需求的复苏，供应端的紧张问题又再度凸显。虽然从9月开始，政府就在想法设法通过各种手段促进煤矿释放产能，但是效果并不理想。8月的全国日均产量只有1081万吨，离去年年底保供时的产量峰值（1158万吨）还有一定差距，但是下游需求确实远超去年水平的。目前临近采暖季，全国范围电厂的库存水平皆处于较低水平，供给端缺口依然很大。 图2-3：全国原煤产量累计值与当月值 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-4：全国原煤销量与同比走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 三、煤炭铁路运输环比增加 2021年8月，全国铁路煤炭发运量2.1亿吨，环比