聚烯烃月报：供应端放量与需求端恢复博弈，建议仍偏多思路为主

供应端放量与需求端恢复博弈，建议仍偏多思路为主 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 品种观点 品种观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 聚烯烃期价下行后小幅反弹：油价和需求恢复对于聚烯烃盘面支撑较强 热点聚焦：原料端各工艺成本不稳定，短期油价扰动较为明显 ◼油制成本支撑高位存松动预期，沙特延长额外减产预期但原油消费旺季即将结束。PDH制及丙烯、甲醇制成本支撑明显，海外9月CP价格存高位偏上预期；短期甲醇检修利好支撑甲醇高位。 主要矛盾：聚烯烃下游开工逐渐提升，原料采购加快 ◼PP下游边际需求回暖预期开工缓慢提升 ◼LL下游棚膜消费旺季即将到来 •下游需求主流订单偏弱，边际需求缓慢恢复。塑编企业提前消耗未来订单，导致企业成品库存压力偏高，高价成本压缩企业盈利水平。膜厂订单相对稳定，管材订单预期9月缓慢回暖。 L-P价差继续回落，但期货价格回升后基差出现走弱 PP跨月价差变动情况：09-01价差呈现震荡偏弱 LL跨月价差变动情况：01-05价差呈现扩大趋势 9月份消费旺季逐渐开启，装置检修意愿降至新低 ◼8月开始检修的聚丙烯生产线共计17条，与7月份开始检修涉及的生产线相比减少17条线。8月份检修涉及产能共计893万吨，较7月检修产能减少416万吨；同时8月恢复聚丙烯生产线共计24条，涉及产能共计510万吨。 拉丝现货跨区套利：华东华北价差触底反弹 PP地区价差变动：华北华南基差走势分化 拉丝与非标价格差异：预计价差仍存缩窄可能 PP和PE产业链上游工艺占比情况：油制装置占总量近60% PP供应情况：价格走高后修复部分利润，检修装置陆续回归 PP开工情况：远期新增扩能集中，华东地区供应端压力或凸显 PP开工情况：未来1-2周，装置检修损失量或有上涨可能 海外计划投产和检修情况：北美和东南亚产能增量显著 PE开工情况：新增齐鲁石化、独山子石化装置预计停车 LL与非标生产情况：LLDPE产量逐渐抬升 进出口：出口成本增加明显，生产企业出口报盘整体上涨 进出口：线型品种窗口关闭状态，其他品种窗口开启 进出口：PP港口库存高位回落 进出口：PE社会库存有所反弹 PP库存情况：生产企业库存向中间商缓解转移 PP库存情况：中国拉丝级PP库存环比下降 PE库存情况：下游备货后逐渐成交不顺，预计上游仍小幅累库 PE库存情况：下游观望气氛较浓，预计生产企业库存小幅上涨 供应端小结 ◼从PP供应端来看，中国聚丙烯商业库存总量在71.70万吨，较上期下跌4.08万吨，环比跌5.38%。正值月末，合同户积极开单完成销售计划，库存向中间环节转移，8月末生产企业库存继续下降。市场报盘小幅走高，多数中间商对9月份市场有看涨预期，逢低拿货意愿较高，样本贸易商库存小幅上涨。南亚当地因后续检修计划增加，供应有偏紧预期，国内生产企业及贸易窥见商机，择机出口操作增加，港口库存周内有所去库。综合来看，本期商业库存总量下降。 ◼LL供应端，聚乙烯生产企业样本库存量41.23万吨，较上期跌2.35万吨，环比跌5.39%，库存趋势维持跌势。主因临时停车装置增加，供应小幅减少，产能利用率下降2%至85%左右；其次因为临近月底，贸易商加速开单，生产企业库存多转移到贸易商手中，下游工厂需求增长有限，多观望为主，贸易商库存并未顺利向下传导，社会样本仓库库存小幅上涨。 PP成本路径：成本面支撑坚挺，估值仍有上行可能 PP成本路径：油制成本进一步上涨将压缩现有利润空间 LL成本路径：9月油制成本存在支撑，煤制成本预计震荡运行 PP利润情况： PP生产装置毛利率：CTO装置毛利小幅向上修复 LL利润：油制装置利润进一步向下可能性较大 成本端小结 ◼PP端，油制成本支撑高位存松动预期，沙特延长额外减产预期但原油消费旺季即将结束。PDH制及丙烯、甲醇制成本支撑明显，海外9月CP价格存高位偏上预期；短期甲醇检修利好支撑甲醇高位。 ◼LL成本看，下周国际油价或先涨后跌，整体高位整理的特征延续。沙特可能在月初继续延长额外减产期限，但美国传统消费旺季也将在9月初结束。预计WTI或在79-83美元/桶的区间运行，布伦特或在83-87美元/桶的区间运行。9月若原油支撑减弱，煤炭方面或仍有支撑，则聚乙烯现货价格受成本端影响价格转弱。 PP下游分产品梳理：BOPP PP下游分产品梳理：塑编 需求端小结 ◼从PP需求端来看，下游需求主流订单偏弱，边际需求缓慢恢复。塑编企业提前消耗未来订单，导致企业成品库存压力偏高，高价成本压缩企业盈利水平。膜厂订单相对稳定，管材订单预期9月缓慢回暖。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-0.09%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+20.77%。 ◼PE下游整体开工率预计增加0.70%。大中空制品市场整体需求慢慢回升，订单较前期有所好转，制袋领域需求继续小幅提升，然长协订单未有较大变化，工厂多按单补库，主要消费地需求并未有明显变化。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听Thanks