玻璃半年报：利润刺激玻璃供应 关注旺季需求博弈

期货研究报告|玻璃半年报2023-07-02 利润刺激玻璃供应关注旺季需求博弈 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 经历多轮涨跌之后，当前玻璃期货价格基本回归至年初1450-1500元/吨区间，而现货 价格1925元/吨，相较年初的1650元/吨，涨幅接近300元/吨。目前正处于玻璃淡季，供应呈现增长态势，而下游需求暂时没有太大亮点，预计短期玻璃价格呈现震荡偏弱运行。下半年，基于地产竣工端保交楼的预期，玻璃需求或在下一轮旺季�现较强博弈，需要紧跟下游竣工项目及资金到位情况，再辅助高频的日度产销数据，进而判断玻璃需求的变化，从而判断行情走势。 核心观点 ■市场分析 2023年上半年玻璃期货盘面价格大起大落，现货价格波动相比略小，年初疫情影响消 退，市场对春节后的预期乐观，玻璃期货大幅上涨300点。春节后，玻璃库存大幅累库，期货跌回年初水平，而玻璃现货价格相对谨慎，波动仅在百点之内。3月份开始，中下游陆续补库，现货产销走高，玻璃期现价格同步上行。5月份开始，玻璃下游补库接近尾声，并迎来6月份的淡季，产销转弱，期货价格领先于现货，大幅下跌500点，随后 现货价格跟跌300点。 供应端：今年上半年，玻璃企业复产产线明显多于冷修产线，整体供给有所回升。2023 年1-5月国内玻璃净增日熔量7580吨。据统计局数据，1-5月国内平板玻璃累计产量 3.89亿重量箱（或1960万吨），同比下降9%。根据下半年玻璃产线计划，由于当前玻璃行业利润充足，我们认为玻璃产线有望继续复产，玻璃产量将呈现环比回升，全年预计平板玻璃产量为4880万吨，同比降4%。 需求端：今年上半年，家装需求释放及中下游补库，阶段性玻璃消费�现改善。但是，从深加工企业反馈来看，下游订单仍然较为一般。据华泰期货研究院测算，由于3-4月 份中下游补库，玻璃阶段性消费得到好转，尤其是3月份单月玻璃表观需求同比增幅达到40%，使得今年1-5月浮法玻璃表观消费同比增长5.3%。下半年，浮法玻璃需求仍然存在较大不确定性，主要取决于地产资金到位及新一轮旺季中下游补库动力，全年预计平板玻璃需求为4980万吨，同比增2.1%。 净�口：上半年玻璃净�口表现较好，预计下半年仍将维持当前状态，全年净�口为54 万吨，同比增18%。 库存端：根据玻璃供需情况判断，下半年主要关注玻璃需求情况，不排除阶段性需求好转带来的库存去化，全年来看，预计浮法玻璃库存为210万吨，同比降4.2%。 ■策略 短期偏弱，关注下一轮旺季的玻璃需求博弈，不排除阶段性去库带来的价格反弹，全年呈现区间震荡走势 ■风险 房地产政策、浮法玻璃产线复产冷修情况、纯碱或燃料成本波动等 目录 策略摘要1 核心观点1 一、2023上半年玻璃行情回顾5 1.1价格：经历多轮涨跌，期价回归年初，现货高于年初5 1.2价差：期现货略有分化，月间差近强远弱6 二、下半年玻璃供应分析7 2.1供给：上半年复产多于冷修，玻璃供给有所回升7 2.1利润：行业利润明显改善，处于往年中高水平8 2.3产线：行业总产能充裕，玻璃复产计划较多9 三、下半年玻璃需求分析11 3.1需求：玻璃中下游补库，阶段性消费改善11 3.2地产：地产行业依旧低迷，玻璃消费仍未有起色12 四、下半年玻璃库存推演15 五、总结17 图表 图1：玻璃期货主力合约价格走势丨单位：元/吨5 图2：全国玻璃现货主流价格走势丨单位：元/吨6 图3：浮法玻璃全国均价季节性走势丨单位：元/吨6 图4：玻璃主力合约基差走势丨单位：元/吨6 图5：玻璃主力合约基差走势丨单位：元/吨6 图6：浮法玻璃有效产能丨单位：吨7 图7：浮法玻璃日产量丨单位：吨7 图8：浮法玻璃三种生产利润丨单位：元/吨8 图9：2023年玻璃产量推演丨单位：万吨10 图10：玻璃深加工企业订单可用天数丨单位：天11 图11：玻璃深加工企业钢化炉开工率丨单位：%11 图12：浮法玻璃测算表需丨单位：万吨11 图13：浮法玻璃累计表观需求测算同比丨单位：%11 图14：房屋竣工面积当月同比丨单位：%12 图15：房屋新开工面积当月同比丨单位：%12 图16：商品房销售面积当月同比丨单位：%12 图17：房地产开发投资完成额当月同比丨单位：%12 图18：30大中型城市商品房成交面积丨单位：万平米13 图19：人均住宅面积和城镇化率丨单位：万平米13 图20：全国汽车产量丨单位：万辆15 图21：新能源汽车产量丨单位：万辆15 图22：2023年玻璃需求推演丨单位：万吨15 图23：浮法玻璃库存丨单位：万重箱16 图24：浮法玻璃日度产销丨单位：%16 图25：玻璃产量预估丨单位：万吨16 图26：玻璃表需预估丨单位：万吨16 图27：玻璃净�口量预估丨单位：万吨17 图28：玻璃厂库存预估丨单位：万吨17 表1：2023年下半年玻璃新建/复产点火产线变动丨单位：吨9 表2：2023年下半年玻璃冷修产线变动丨单位：吨10 表3：2023年房地产政策汇总14 一、2023上半年玻璃行情回顾 1.1价格：经历多轮涨跌，期价回归年初，现货高于年初 2023年上半年玻璃期货盘面价格经历大起大落，现货价格波动相比略小，年初随着疫情 影响消退，市场对春节后的预期比较乐观，玻璃期货09合约从低点1400元/吨附近震 荡上涨至1700元/吨附近，累计上涨300元/吨。而春节过后，实际的需求并未落地，玻 璃库存大幅累库，随后盘面大幅回落，持续下行至最低1450元/吨附近，累计下跌250 元/吨。在此期间，玻璃现货价格相对谨慎，波动仅在百点之内。 3月份开始，期现价格同步波动，随着玻璃中下游陆续补库，现货需求�现好转，产销 持续走高，拉动期货价格上行，最高涨至4月份下旬的1906元/吨，累计上涨约450元 /吨。在此期间，玻璃现货价格同步上行，据隆众数据，全国玻璃均价1673元/吨涨至 2200元/吨，涨幅520元/吨。5月份开始，玻璃下游补库需求旺季接近尾声，并迎来6 月份的淡季，产销转弱，期货价格领先于现货，开启大幅下跌走势，由最高1900元/吨 回落至最低1394元/吨，累计下跌超过500元/吨。现货价格却继续走高至2200元/吨， 之后才跟随期货价格下跌，最新全国玻璃均价为1925元/吨，较高点下跌300元/吨。 经历多轮涨跌之后，当前玻璃期货价格基本回归至年初1450-1500元/吨区间，而现货 价格1925元/吨，相较年初的1650元/吨，涨幅接近300元/吨。目前正处于玻璃淡季，供应呈现增长态势，而下游需求暂时没有太大亮点，预计短期玻璃价格呈现震荡偏弱运行。下半年，基于地产竣工端保交楼的预期，玻璃需求或在下一轮旺季�现较强博弈，需要紧跟下游竣工项目及资金到位情况，再辅助高频的日度产销数据，进而判断玻璃需求的变化，从而判断行情走势。 图1：玻璃期货主力合约价格走势丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：全国玻璃现货主流价格走势丨单位：元/吨图3：浮法玻璃全国均价季节性走势丨单位：元/吨 华北价格西南价格 华南价格西北价格 东北价格华东价格 3,000 2,700 2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 2022/012022/042022/072022/102023/012023/04 3500 3000 2500 2000 1500 1000 16111621263136414651 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 1.2价差：期现货略有分化，月间差近强远弱 今年上半年玻璃主力合约基差表现强于往年，主要由于期货波动较大，而现货表现偏强，整体波动区间处于-100-440元/吨，近期期现货价格波动收窄，主力合约基差小幅走扩。 月间差方面，上半年现货价格偏强，保交楼预期持续存在，9-1价差呈现近强远弱格局， 1-5价差也同样表现�近强远弱格局。 图4：玻璃主力合约基差走势丨单位：元/吨图5：玻璃主力合约基差走势丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 2019 2020 2021 2022 2023 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 基差(右)期货主力现货低价 600 400 200 0 (200) (400) 131619112115118121124122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/05 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:玻璃9-1月间差走势丨单位：元/吨图6:玻璃1-5月间差走势丨单位：元/吨 300 200 100 0 FG1909-FG2001FG2009-FG2101 FG2109-FG2201FG2209-FG2301FG2309-FG2401 300 200 100 0 (100) FG2001-FG2005FG2101-FG2105 FG2201-FG2205FG2301-FG2305FG2401-FG2405 (100) 121416181101121141161 (200) 121416181101121141161 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 二、下半年玻璃供应分析 2.1供给：上半年复产多于冷修，玻璃供给有所回升 今年上半年，玻璃企业复产产线明显多于冷修产线，整体供给有一定幅度回升，同比维持中等水平，有效产能维持历史同期高位水平。根据隆众资讯统计，目前国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计306条(20.463万吨/日），其中在产242条，冷修停产64条。 2023年1-5月国内玻璃产线新建/复产共19条线，新增日熔量14730吨，冷修13条线， 减少日熔量7150吨，净增加7580吨。据统计局数据，1-5月国内平板玻璃累计产量 3.89亿重量箱（或1960万吨），同比下降9%。据隆众资讯，最新浮法产业企业开工率为79.08%，产能利用率为80.61%，日产量为16.53万吨，整体供给处于同期中等水平。 图6：浮法玻璃有效产能丨单位：吨图7：浮法玻璃日产量丨单位：吨 205000 200000 195000 190000 185000 201920202021 20222023 1316191121151181211241 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 201920202021 20222023 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图8:平板玻璃月度累计产量丨单位：万重量箱、% 9000 8500 8000 7500 7000 6500 20192020202120222023 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 平板玻璃累计产量平板玻璃累计产量同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-0