PX-PTA月报：中上游供应宽松，织造需求预期转弱

2024年11月3日 PX-PTA月报 报告要点： 创元研究 PX：10月内PX弱势震荡，截至10月末主力合约价格围绕于7000元/吨附近运行。Cfr中国美金价格约830美元/吨，月内亚洲PXN亦保持低位运行，截至10月末回落至180美元/吨附近。10月内PX端高供应维持，检修装置有限，需求端PTA亦维持高开工，PX环节累库，价格承压运行。展望11月，供应端，我们认为目前PX依旧维持高供应预期，四季度中后半程国内以及亚洲地区检修装置有限，国内浙石化重整装置预估于11月初检修，大连福佳化四季度存在检修计划。关注点在于当前PXN来到低位后，计划外装置停车以及降负。亚洲汽油调和方面，9月至当前亚洲地区芳烃调油经济性修复，略低于化工端经济性，11月内变动或有限，维持化工经济性略优的趋势，关注四季度末期走向。需求端，我们认为11月内PTA现货加工费依旧维持中性水平运行，主流装置检修计划相对一般，目前东营联合以及仪征化纤于11-12月存在检修计划，PTA端供应预期依旧偏高，关注逸盛大连以及恒力石化前期计划检修装置落实情况。总体来看，11月内PX维持供需双高预期，缺乏驱动，走势受原油干扰。主力合约价格运行区间【6800，7500】元/吨。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 PTA：10月内PTA价格亦缺乏驱动，弱势震荡，截至10月末主力合约价格围绕于5000元/吨附近运行，PTA现货加工费330元/吨中性水平运行。10月内PTA主流装置检修有限，供应不低。聚酯开工负荷跟随织造金九银十旺季回升，PTA累库幅度较8月份收窄。展望11月，成本端PX暂无驱动，走势被动。供应方面，东营威联以及仪征化纤存在检修计划，检修计划量一般，预估PTA供应依旧不低。关注逸盛以及恒力原计划检修装置执行进程。需求方面，11月内下游织造需求预期转淡，目前织造新订单承接能力有限，外贸订单大单缺乏。内贸方面，今年双十一电商订单弱于 往年同期，市场心态较为谨慎。预估11月内织造以及印染开机率趋势回调。聚酯方面，10月内聚酯供应增加，聚酯利润环比回调，我们认为11月内聚酯利润相对震荡走势，同时织造需求转弱，原料备货需求减少，聚酯产销预期一般，聚酯控成品库存需求下，预估聚酯开工上行幅度有限，于PTA而言需求增量有限。总体来说，11月份PX-PTA以及聚酯各个环节供应预期依旧不低，PX以及PTA端依旧存在累库压力，价格承压运行。主力合约价格运行区间【4700，5400】元/吨。 风险点：原油价格波动；织造需求；PX以及PTA主流装置动态 目录一、10月行情回顾—冲高乏力，弱势震荡..............................4二、产业链上下游开工及利润.........................................5三、PX............................................................73.1芳烃估值—PX估值延续低位................................................73.2PX利润及成本............................................................83.3芳烃地区间价差..........................................................93.4芳烃韩美贸易—套利窗口延续关闭.........................................113.5上游相关...............................................................123.5.1油端—RBOB汽油裂解价差维持低位............................................................................................................................ 123.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—利润差值趋势收窄.................................................................................. 143.6PX开工及产量—11月内供应延续宽松.......................................163.7PX装置动态—11月内检修计划有限........................................173.8PX供需平衡—11月预估累库格局..........................................18 四、PTA..........................................................20 4.2PTA加工费及利润—中性运行..............................................20 4.3PTA主流装置动态—11内计划检修量一般....................................21 4.4PTA开工及产量—预期稳定................................................23 4.5.1社会库存—累库....................................................................................................................................................................244.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................25 4.6PTA供需平衡—累库幅度较8月收窄........................................25 五、下游及终端表现...............................................27 5.1聚酯...................................................................27 5.1.1聚酯价格—跟随成本端震荡.............................................................................................................................................275.1.2聚酯利润—月度利润环比下行.........................................................................................................................................285.1.3聚酯开工及产量—11月预估相对稳定......................................................................................................................... 305.1.4聚酯库存---库存压力中性................................................................................................................................................335.1.5聚酯产销—产销一般...........................................................................................................................................................34 5.2纺织...................................................................35 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................355.2.2织造及印染开机率—11月内预期下调......................................................................................................................... 355.2.3织造端数据—需求预期转淡.............................................................................................................................................36 一、10月行情回顾—冲高乏力，弱势震荡 10月内聚酯产业链价格表现月初受国内宏观氛围回暖及原油地缘影响，月初价格冲高，但后续缺乏持续驱动，冲高乏力，月中以及月尾均表现震荡行情，月内价格先涨后跌。 具体来看，PX主力价格高点出现于月初，最高7812元/吨，后续回落至7000元/吨附近。美金现货价格方面，CFR中国台湾价格运行区间【854.33，928】美元/吨，价格高点亦出现于月初。目前美金现货价格亦为年内价格低位。亚洲PXN运行区间【181.20，245.37】美元/吨，截至10月末，目前PX端加工差亦来到本年低位，同比2022-2023年显著缩水，当前基本稳定于近年低区间运行。PTA端，月内价格高点亦出现于国庆节后首日，月内价格高位5500元/吨，截至10月底，回落至5000元/吨附近。PTA主力对应盘面PX主力加工费运行区间【343，391】元/吨，接近月末PX跌幅略大于PX，PTA盘面加工费趋势走高。 月差方面，10月内PX以及PTA端均面临供应宽松的预期，远月相对近月走强，截至10月底，PX五一价差走高至184元/吨，PTA五一价差走高至80元/吨。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：10月份产业链加总利润低位修复，总体利润变动幅度有限。目前整体利润处于近5年低位水平。分项来看，10月份PX以及PTA亏损幅度略有收窄，其中PXN10月均值约202美元/吨（9月均值196美元/吨）。10月PTA现货加工费月均值约334元/吨（9月均值308元/吨）。9月份PX利润