双焦月报：供应偏紧现实VS需求转弱预期，双焦或高位震荡

目 录一、行情回顾二、基本面分析 三、行情展望及操作建议 •3行情回顾资料来源：文华财经，长安期货Ø7月大商所焦煤主力2109合约收涨19.16%，创2017年11月以来最大单月涨幅；焦炭主力2109合约月涨11.75%，创去年12月以来最大单月涨幅。 •4现货价格走势资料来源：钢联数据，长安期货Ø7月焦煤现货价格持续攀升，表现坚挺；焦炭现货价格先跌后涨，价格重心处于高位。050010001500200025002011-04-182012-04-182013-04-182014-04-182015-04-182016-04-182017-04-182018-04-182019-04-182020-04-182021-04-18单位：元/吨主焦煤：A10，V25，S1.0，G80：汇总价格：唐山（日）05001000150020002500300035002019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-122020-01-122020-02-122020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-12单位：元/吨冶金焦：一级：A12.5，S0.65，MT7，CSR65：出库价格指数：日照港（日） •5双焦基差资料来源：WIND，长安期货-400-200020040060080010002020-07-302020-08-302020-09-302020-10-302020-11-302020-12-302021-01-302021-02-282021-03-302021-04-302021-05-302021-06-302021-07-30焦煤基差-600-400-20002004006008002020-07-302020-08-302020-09-302020-10-302020-11-302020-12-302021-01-302021-02-282021-03-302021-04-302021-05-302021-06-302021-07-30焦炭基差 •6基差分析Ø焦煤来看，近一年来焦煤基差均值为385.58，近1月的焦煤基差均值为112.57，目前133的基差小于二者，虽然焦煤基差存在向均值回归的可能，但在目前焦煤基本面偏强以及2109合约临近交割的背景下，焦煤基差或难大幅回落。Ø焦炭方面，近一年来焦炭基差均值为98.23，近一月焦炭基差均值为173.5，目前-153的基差显然存在向上回归均值的预期，虽然今年4、5月焦炭基差均为负值，甚至出现了小于-350的情况，而在目前焦炭基本面偏强以及2109合约临近交割的背景下，焦炭基差同或难继续大幅回落。 目 录一、行情回顾二、基本面分析 三、行情展望及操作建议 •8焦煤供给：产能利用率&日均产量持续反弹资料来源：钢联数据，长安期货01020304050607080902019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-18单位：%样本洗煤厂（110家）：煤炭：产能利用率：中国（周）010203040506070802019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-18单位：万吨样本洗煤厂（110家）：精煤：日均产量：中国（周） •9焦煤供给（进口）：蒙古通关恢复较缓资料来源：钢联数据，长安期货01000000200000030000004000000500000060000002005-09-012006-04-012006-11-012007-06-012008-01-012008-08-012009-03-012009-10-012010-05-012010-12-012011-07-012012-02-012012-09-012013-04-012013-11-012014-06-012015-01-012015-08-012016-03-012016-10-012017-05-012017-12-012018-07-012019-02-012019-09-012020-04-012020-11-01单位：吨炼焦煤：进口数量：澳大利亚—中国（月）010020030040050060070080090010002005-07-012006-02-012006-09-012007-04-012007-11-012008-06-012009-01-012009-08-012010-03-012010-10-012011-05-012011-12-012012-07-012013-02-012013-09-012014-04-012014-11-012015-06-012016-01-012016-08-012017-03-012017-10-012018-05-012018-12-012019-07-012020-02-012020-09-012021-04-01单位：万吨炼焦煤：进口数量：中国（月）0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002005-09-012006-05-012007-01-012007-09-012008-05-012009-01-012009-09-012010-05-012011-01-012011-09-012012-05-012013-01-012013-09-012014-05-012015-01-012015-09-012016-05-012017-01-012017-09-012018-05-012019-01-012019-09-012020-05-012021-01-01单位：吨炼焦煤：进口数量：蒙古—中国（月） •10焦煤供给分析Ø供给端来看，洗煤厂产能利用率及精煤日均产量虽继续上升，但生态环境部将开启第二轮督查，环保、安监压力不减，且迎峰度夏时期部分焦煤矿井转为动力煤生产，叠加吨焦利润大降抑制焦煤需求从而向供给传导，以及澳煤限制进口以及蒙古通关恢复较缓，焦煤供给偏紧态势仍或难改善。 •11焦煤需求（焦企）：产能利用率和日均产量先升后降资料来源：钢联数据，长安期货01020304050607080901002018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052019-11-052020-01-052020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-05单位：%焦炭：全样本：独立焦化企业：剔除淘汰产能利用率：中国（周）010203040506070802018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052019-11-052020-01-052020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-05单位：万吨焦炭：全样本：独立焦化企业：日均产量：中国（周） •12焦煤需求（钢厂）：产能利用率和日均产量先升后降资料来源：钢联数据，长安期货8082848688909294962018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052019-11-052020-01-052020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-05单位：%焦炭：247家钢厂：剔除淘汰产能利用率：中国（周）4243444546474849502018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052019-11-052020-01-052020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-05单位：万吨焦炭：247家钢厂：日均产量：中国（周） •13焦煤需求分析Ø需求端，吨焦利润加速回落以及焦企限产政策影响下焦炭日均产量和焦企产能利用率继续回落，叠加宏观扰动和季节性淡季影响下下游需求受限，以及粗钢限产政策扰动，焦煤需求仍或回落。 •14焦煤库存：洗煤厂精煤库存持续反弹，港口库存整体回落资料来源：钢联数据，长安期货0501001502002503002019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-18单位：万吨样本洗煤厂（110家）：精煤：库存：中国（周）020040060080010001200140016002011-07-082012-07-082013-07-082014-07-082015-07-082016-07-082017-07-082018-07-082019-07-082020-07-082021-07-08单位：万吨炼焦煤：进口：港口库存合计（周） •15焦煤库存：焦化厂及钢厂库存明显回落资料来源：钢联数据，长安期货02004006008001000120014001600180020002017-12-292018-02-282018-04-292018-06-292018-08-292018-10-292018-12-292019-02-282019-04-292019-06-292019-08-292019-10-292019-12-292020-02-292020-04-292020-06-292020-08-292020-10-292020-12-292021-02-282021-04-292021-06-29单位：万吨230家独立焦化厂：炼焦煤：库存合计（周）02004006008001000120014002018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052