PX-PTA月报：预估PX强于PTA，关注聚酯端减产执行

创元研究创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00181172025年6月29日 请务必阅读正文后的声明及说明吸，做缩PTA加工费。PTA：6月内，PTA供增需减，平衡表去库幅度收窄，现货集中度高，社库去化，现货基差偏强运行，单边价格跟随油端波动。截至6月底，PTA主力合约于4760元/吨附近运行，现货加工费维持400元/吨以上，盘面主力合约加工费350元/吨以上。展望7月，预估供应继续回升，聚酯需求承压，PTA平衡表去库幅度继续收窄，关注聚酯端减产执行情况。供应端，6月内PTA月均开机率约81.27%，较5月份+5%，6月中下旬，部分主流装置执行检修，TA端开机负荷下滑至78%附近，目前多数处于检修状态装置重启待定，关注其重启进程，以此评估7月内供应回升进度。总体来说，7月内PTA主流装置检修计划有限，PTA供应预期回升。需求端，织造终端淡季预期深入，6月内织造高频数据表现偏空，新订单维持负增长，目前外贸订单零星，内贸亦有限，市场心态谨慎，难言乐观，预估进入7月织造印染开机负荷表现下行，织造原料备货刚需为主，聚酯产销清淡。聚酯方面，6月月均开机负荷89%，月环比-1.5%左右，6月前期聚合成本价格拉涨，聚酯利润维持大幅亏损，长丝减产落地，聚酯开机下行。至6月底，聚酯加权利润相对被动修复，目前短纤及瓶片盈利依旧偏差，7月内存在大厂减产计划，关注执行进程，预估7月内聚酯开机继续下行至87-89%区间。总体来说，7月内预估供应继续回升，聚酯需求承压，PTA平衡表去库幅度继续收窄，关注聚酯端减产执行情况。估值方面，PTA主力【4550，4850】元/吨，加工费或表现压缩。风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯开机率 目录一、6月行情回顾—跟随油端波动.....................................4二、产业链上下游开工及利润.........................................6三、PX............................................................73.1芳烃估值—PX估值维持年内偏高水平........................................73.2PX利润及成本—短流程利润高位波动........................................93.3芳烃地区间价差—高位回落...............................................103.4芳烃韩美贸易—6月内略有回升............................................123.5上游相关...............................................................143.5.1油端—北美汽油裂解价差表现一般............................................................................................................................... 143.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 153.6PX开工及产量—预估7月PX开机负荷环比6月走低..........................173.7PX装置动态—7月内国内检修损失量大于6月................................183.8PX供需平衡—7月维持去库预期...........................................203.9PX进口.................................................................21四、PTA..........................................................224.1PTA价格—6月内现货基差延续偏强........................................224.2PTA加工费及利润—预估7月相对压缩......................................234.3PTA主流装置动态—7月检修预期一般.......................................244.4PTA开工及产量—预估7月小幅提升........................................254.5PTA库存................................................................274.5.1社会库存—6月内总社会库存下滑................................................................................................................................ 274.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................284.6PTA供需平衡—预估6-7月去库幅度收窄....................................28 请务必阅读正文后的声明及说明3 请务必阅读正文后的声明及说明44.7PTA出口—5月出口减量..................................................30五、下游及终端表现...............................................315.1聚酯...................................................................315.1.1聚酯价格—跟随原料波动..................................................................................................................................................315.1.2聚酯利润—6月末修复........................................................................................................................................................325.1.3聚酯开工及产量—关注短纤及瓶片7月内减产执行............................................................................................... 345.1.4聚酯出口—5月内聚酯出口大涨.....................................................................................................................................375.1.5聚酯库存—库存压力不大..................................................................................................................................................395.1.6聚酯产销—难言利多...........................................................................................................................................................405.2纺织...................................................................415.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................415.2.2织造及印染开机率—开机预期不佳............................................................................................................................... 415.2.3织造端数据—淡季预期深入.............................................................................................................................................42一、6月行情回顾—跟随油端波动6月内聚酯产业链价格跟随油端波动为主，6月初至6月中旬，产业链价格多表现震荡走势，缺乏方向性。PTA主力合约围绕4600-4700元/吨区间波动。PX主力合约于6500-6600元/吨区间运行，振幅有限。6月中旬-6月中下旬，受地缘冲突影响，油价大幅波动，能化板块多跟随油端走势，聚酯板块价格走高，期间PTA主力合约价格高点走至5000元/吨以上，PX主力合约价格走高至7200元/吨以上，后续随着伊以停火协议达成，油价高位回落，能化板块跟随下跌。月差方面，5月PX及PTA平衡表去库幅度较大，现货偏紧，PX及PTA月差走强。6月中上旬，PX及PTA供应回归，去库幅度预期收窄，期间月差走强动力不足，高位回调。6月中下旬，地缘冲突带动近月合约走强，PX月差上行至260元/吨以上，PTA月差走高至200元/吨。加工费方面，6月内PTA现货加工费依旧维持于中性偏高水平运行，截至6.23，PTA现货加工费月均约395元/吨（5月均值418元/吨）。截至6.23，亚洲PXN月均值约252美元/吨（5月均值244美元/吨）。上旬，受PX供应回归影响，亚洲PXN压缩至233.33美元/吨，中下旬开始，PX端计划外 装置停车降负增多，PXN修复。图2：TA09-TA01资料来源：同花顺、创元研究图3：PTA-0.655*PX（盘面主力）图4：PX美金换算人民币-PX主力合约资料来源：同花顺、创元研究2025-05-122025-06-12-400-2002004006008001,0001,200-40