核心观点与关键数据
PX
- 3月行情回顾：成本拖累下，3月PX和PTA产业链绝对价格相对2月下跌，月末价格企稳修复。
- 产业链利润：3月PX加工差均值小幅收窄至204美元/吨，较2月略低；聚酯利润被动，3月末加权利润回撤至盈亏平衡附近。
- 产业链开工：PTA开工率环比下滑，聚酯开机率延续修复，PX开机率变动有限，整体维持高位。
- 芳烃估值：3月中旬油端干扰下PX价格下跌，PXN下跌至190美元/吨附近，后续检修减产预期下修复至200美元/吨以上。
- 供需平衡：3月PX供需相对平衡，供应变动有限，下游PTA需求端检修量偏多；4月供应端检修预期增加，需求端PTA检修节奏放缓，预估PX表现去库。
- 装置动态：4月国内及亚洲地区PX装置检修计划增多，预估供应边际下滑。
- 策略建议：4月份PX检修装置集中，持去库预期，策略上低多看待，但整体矛盾性不强，上方空间有限。
PTA
- 价格：3月期现基差变动一般，截至3月底现货贴水期货16元/吨，4月PTA去库预期仍存，预估现货不弱，基差维持偏强。
- 加工费及利润：3月现货加工费运行区间【238，340】元/吨，月内均值约296元/吨，变动有限；4月去库预期维持，预估加工费平稳运行。
- 装置动态：3月PTA装置检修如期兑现，4月检修节奏相对放缓，关注预期差。
- 库存：4月预估PTA社会库存去库，聚酯原料库存可用天数增加，织造成品库存天数增加。
- 供需平衡：3月PTA供应边际下滑，聚酯端供应延续修复，PTA由累库转为去库，4月份检修预期延续，预估TA表现去库。
- 策略建议：4月PTA或供需双减，去库幅度较前期预期收窄，基本面矛盾不大，关注下游减产，驱动缺乏，多跟随成本摆动。
下游及终端表现
- 聚酯：3月聚酯成品价格跌幅普遍超过聚合成本，月末利润加速回调至盈亏平衡附近；4月预估聚酯综合开机率边际走低，整体开工或维持于85-90%区间内，关注减产执行进度。
- 纺织：轻纺城成交表现平淡，织造及印染开机率修复进程缓慢，终端需求平淡，订单承接有限，库存压力较大。
研究结论
- PX：4月供应端检修预期较多，尚未有效兑现，当前价位不高，关注后续反弹机会，但整体矛盾性不强，上方空间亦相对有限。
- PTA：基本面矛盾不大，关注下游减产，驱动缺乏，多跟随成本摆动。
- 聚酯：减产压力临近，TA端去库预期或收窄。
风险点
- 原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯减产。
