PX-PTA月报：聚酯减产压力临近，TA端去库预期或收窄

2025年3月30日 PX-PTA月报 报告要点： 创元研究 PX：成本拖累下，3月聚酯产业链绝对价格相对2月下跌，月末价格企稳修复。4月份PX检修装置集中，持去库预期，策略上低多看待，但整体矛盾性不强，上方空间有限。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 3月内PX供应依旧维持高位，月内装置动态有限，下游需求端PTA负荷边际下滑，PX供需相对平衡。展望4月，供应端，国内及亚洲地区多数装置集中于4月检修，预估国内产量及进口供应下滑。截至最新，国内PX产量为72.16万吨，环比上周-3.82%。国内PX周均产能利用率86.04%，周环比-3.42%。需求端，4月份PTA端装置检修节奏相对3月放缓，PX需求端损失量阶段性缓解，供需预期边际转好。截至最新，国内PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%。总体来说，二季度内供应端检修预期较多，尚未有效兑现，当前价位不高，关注后续反弹机会。但整体矛盾性不强，上方空间亦相对有限。 PTA：4月PTA或供需双减，去库幅度较前期预期收窄，基本面矛盾不大，关注下游减产，驱动缺乏，多跟随成本摆动。 供应端，4月内PTA端检修节奏相对放缓，截至3月底，国内PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%。周内仪征化纤提升至满负，海伦石化重启，其余装置基本稳定。需求端，受美国加征关税影响，织造终端新订单承接有限，产业链中下游成品库存压力偏高，原料备货意愿一般，刚需补货为主。春节后聚酯长丝成品库存维持累库，产销清淡，3月底让利促销，聚酯加权利润加速下滑，月末长丝大厂及部分短纤工厂宣布4月内执行减产，聚酯开机率预估存在下行空间。PTA需求较原预期下调。从供需两端考虑，PTA去库幅度较前期预期收窄。总体来说，基本面矛盾不大，关注下游减产，驱动缺乏，多跟随成本摆动。策略上来看，预估价格波动幅度有限，加工费亦中性看待。 风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯减产 目录 一、3月行情回顾—绝对价格环比下跌.................................3 二、产业链上下游开工及利润.........................................5 3.2PX利润及成本............................................................7 3.3芳烃地区间价差—驱动一般................................................9 3.4芳烃韩美贸易—贸易量平平...............................................11 3.5.1油端............................................................................................................................................................................................123.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 13 四、PTA..........................................................21 4.1PTA价格................................................................214.2PTA加工费及利润........................................................214.3PTA主流装置动态—4月关注预期差........................................224.4PTA开工及产量—4月关注预期差..........................................23 4.5PTA库存................................................................25 4.5.1社会库存—预估4月去库..................................................................................................................................................254.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................26 4.6PTA供需平衡—预估4月去库..............................................26 五、下游及终端表现...............................................28 5.1聚酯...................................................................28 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................285.1.2聚酯利润—月末利润加速回调.........................................................................................................................................295.1.3聚酯开工及产量—关注减产执行进度........................................................................................................................... 315.1.4聚酯库存—4月预估主动去库，关注去化效果......................................................................................................... 335.1.5聚酯产销—产销清淡...........................................................................................................................................................35 5.2纺织...................................................................35 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................355.2.2织造及印染开机率—修复进程缓慢............................................................................................................................... 355.2.3织造端数据—终端需求平淡.............................................................................................................................................36 一、3月行情回顾—绝对价格环比下跌 3月内PX主力价格运行区间【6598，7032】元/吨，PTA主力价格运行区间【4720，5014】元/吨，成本拖累下，产业链绝对价格相对2月下跌，月末价格企稳修复。 现货方面，聚酯产业链3月现货价格相对2月亦表现下跌。截至3月底，PX CFR中国美金报价约844.33美元/吨（2月同期878美元/吨）；截至3月底，亚洲PXN约207美元/吨，月内均值约204美元/吨（2月底210美元/吨，月内均值210美元/吨）。截至3月底，PTA华东现货价格约4860元/吨（2月底4960元/吨），3月底现货加工费约313元/吨，3月均值约295元/吨（2月均值约267元/吨）。截至3月底，PTA基差走强，目前现货贴水期货16元/吨。 月差方面，二季度集中检修预期下，3月中下旬PX05合约相对走强，由前 期贴水09合约160元/吨转为贴水60-70元/吨。PTA五九价差窄幅波动，变动有限。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：3月内，PX加工差PXN均值小幅收窄，月均值204美元/吨（2月均值210美元/吨），3月中旬油端干扰下，PX绝对价格跌幅走廓，PXN下跌至190美元/吨附近，后续检修减产预期下，PXN修复至200美元/吨以上。与近年同期相比，目前PX加工差处于偏低水平，4月预估来看，目前存在的驱动与3月份差异不大，均需要通过装置检修兑现供应端的利多，4月内国内及亚洲地区检修量环比3月份增长，预估亚洲PXN维持于200美元/吨以上，上行驱动暂时缺乏，关注汽油方面的影响。3月，聚酯利润依旧表现被动，受成本影响，3月尾，聚合成本价格修复，聚酯利润压缩，截至3月末聚酯加权利润回撤至盈亏平衡附近（2月底利润约30元/吨）。3月内聚酯利润均值约78元/吨（2月均值约78元/吨）。展望4月，上游聚酯成本价格不看跌，聚酯利润依旧被动看待，预估利润重心相对2-3月下移。PTA现货加工费变动相对有限，4月内预估亦平稳运行，上下空间不大。 产业链开工：总体来说，3月内聚酯产业链中游PTA开机率环比下滑，聚酯开机率延续修复，PX开机率变动有限，整体维持高位。PTA端兑现主流装置检修，月均开机率约77%，月环比下滑约2%。截至3月底，PTA下滑至76.85%，同比偏低4个百分点。展望4月，PTA主流装置检修量仍存，相对3月检修节奏或略有放缓，PTA开机率下滑幅度或略有收窄，整体供应