PX
- 5月上旬：受中上游现货紧缺影响，聚酯产业链价格趋势上行；5月中下旬至5月底，上行驱动有限，产业链价格整体表现震荡整理。
- 库存与利润：5月内，聚酯产业链中上游PX-PTA两端大幅去库，加工差表现修复，聚酯成品价格跟涨有限，利润被动压缩。
- PX价格：至5月底，盘面主力报价于6600元/吨附近，cfr中国美金价格于850美元/吨附近运行，亚洲PXN修复至270美元/吨附近。
- 基本面：6月内PX预估供需双增，维持去库趋势，去库幅度较4-5月收窄。
- 供应端：5月PX月均开机率78.32%，月环比波动有限，延续4月开始季节性检修以来开工负荷偏低局面。6月国内产量回升为大概率事件，装置检修计划缩量，关注福海创及天津石化检修进程。6月亚洲地区装置检修计划亦有限，预估国内进口供应环比增长。
- 需求端：预期6月内PTA供应回升，6月中下旬主流装置存检修预期，PTA供应回升路径流畅性或一般，于PX而言，需求增量回归速度一般。
- 估值：6月内绝对价格或震荡整理，PX月差预期维持偏强，继续上行驱动或一般，谨慎追高；PXN维持250美元/吨附近运行；PX较PTA偏强，关注PTA加工费压缩策略。
PTA
- 5月现货基差：偏强，月差走廓，截至5月底，PTA主力合约4700元/吨附近，现货加工费收窄至330元/吨附近。
- 基本面：6月内PTA供应或边际回升，需求方面，聚酯存在减产压力，预估6月内PTA平衡表去库幅度较4-5月份收窄。
- 供应端：5月内PTA主流装置检修集中，月均开工负荷约76%，月环比-2%。5月底及6月初存在装置计划重启预期，6月中下旬部分装置集中检修，预估6月PTA月均开机率环比5月提升2-3%，开工创历史新高。
- 需求端：5月中旬期间受贸易战缓和利好，织造端新订单增量显著，但反馈贸易利好持续性一般，当前织造端外贸订单僵持，开机率同比依旧偏低6-8%，产业心态维持谨慎。
- 库存：5月内PTA现货价格偏强运行，预估6月内维持现货升水局面，关注日度开工负荷及装置变动。
- 估值：单边价格震荡整理，方向性相对模糊。现货基差及月差维持偏强，谨慎追高。关注PTA加工费压缩策略。
下游及终端
- 聚酯
- 价格：跟随原料波动。
- 利润：5月内聚酯加权利润压缩，临近5月底，聚酯端减产逐步落实，利润被动修复。5月内聚酯亏损创下本年内最低水平。
- 开工及产量：5月内聚酯开机负荷波动有限，中上游检修延续，聚酯开机负荷依旧高于中上游。6月长丝减产压力仍存，但减产幅度暂偏低预期。
- 库存：当前以长丝库存观察，聚酯成品库存压力不大。
- 产销：5月聚酯产销阶段性回暖，但临近月末，下游织造端缺乏持续性利好，涤丝产销相对清淡。
- 纺织
- 轻纺城成交：5月内织造端新订单阶段性好转，但同比往年依旧偏低。
- 开机率：5月内织造及印染开机边际修复，但同比往年依旧偏低。6-7月份进入纺服淡季，开工负荷承压。
- 新订单：5月内织造新订单阶段性转暖，但整体利多持续性有限，后续订单多呈现回落态势。
- 原料备货：5月内织造端集中性备货，原料备货阶段性增长，后续织造备货多回归冷静，刚需补货为主。
- 成品库存：5月内织造成品库存波动有限。
研究结论
- PX：6月内PX平衡表依旧持去库预期，去库幅度较5月收窄，绝对价格或震荡整理，PX月差预期维持偏强，继续上行驱动或一般，谨慎追高；PXN维持250美元/吨附近运行；PX较PTA偏强，关注PTA加工费压缩策略。
- PTA：6月内预估供增，需减，边际变化节奏或偏慢，去库幅度较4-5月收窄。单边价格震荡整理，方向性相对模糊。现货基差及月差维持偏强，谨慎追高。关注PTA加工费压缩策略。
- 风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯开机率。
