PX-PTA月报：预估6月PX-PTA维持去库，去库幅度或收窄

创元研究创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00181172025年5月30日 请务必阅读正文后的声明及说明目录一、5月行情回顾—底部回升.........................................4二、产业链上下游开工及利润.........................................5三、PX............................................................63.1芳烃估值—PX估值修复....................................................63.2PX利润及成本............................................................83.3芳烃地区间价差—较年初偏强..............................................93.4芳烃韩美贸易—贸易量平平...............................................113.5上游相关...............................................................133.5.1油端—季节性偏强................................................................................................................................................................133.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 14负荷回升速度或一般。需求端，5月中旬期间受贸易战缓和利好，织造端新订单增量显著，织造商原料备货积极性亦提升，聚酯产销放量。至5月底，目前反馈贸易利好持续性一般，当前织造端外贸订单僵持，织造商多完成在手订单为主，江浙织造印染开机率边际变动有限，同比依旧偏低6-8%，产业心态维持谨慎。聚酯端，5月内中上游价格重心走高，聚酯跟涨有限，利润压缩至年内最低水平，5月中下旬，聚酯长丝龙头宣布减产，至6月，聚酯端仍存减产压力，6月内需求端关注重点在于聚酯减产执行预期差，当前长丝成品库存压力不大，目前对6月内聚酯开机负荷持88-90%预期（5月月均约91%）。总体来说，6月内PTA预估供增，需减，边际变化节奏或偏慢，去库幅度较4-5月收窄。估值方面，单边价格震荡整理，方向性相对模糊。现货基差及月差维持偏强，谨慎追高。关注PTA加工费压缩策略。风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯开机率 2 请务必阅读正文后的声明及说明33.6PX开工及产量—预估6月开机负荷环比提升.................................163.7PX装置动态—6月内重启预期大于检修预期..................................173.8PX供需平衡—6月去库幅度预期收窄........................................203.9PX进口.................................................................21四、PTA..........................................................224.1PTA价格—5月内现货基偏强..............................................224.2PTA加工费及利润—预估6月内相对压缩....................................234.3PTA主流装置动态—检修及重启预期并存....................................244.4PTA开工及产量—预估6月开工负荷提升节奏偏慢............................254.5PTA库存................................................................264.5.1社会库存—预估6月去库幅度收窄............................................................................................................................... 264.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................274.6PTA供需平衡—预估6月去库幅度收窄......................................284.7PTA出口—同比变动一般..................................................30五、下游及终端表现...............................................315.1聚酯...................................................................315.1.1聚酯价格—跟随原料波动..................................................................................................................................................315.1.2聚酯利润—月末修复...........................................................................................................................................................325.1.3聚酯开工及产量—关注聚酯减产执行........................................................................................................................... 345.1.4聚酯出口..................................................................................................................................................................................375.1.5聚酯库存—库存压力不大..................................................................................................................................................395.1.6聚酯产销—月末回归清淡..................................................................................................................................................405.2纺织...................................................................415.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................415.2.2织造及印染开机率—关注新订单走向........................................................................................................................... 415.2.3织造端数据—需求持续性欠佳.........................................................................................................................................42 一、5月行情回顾—底部回升4月中下旬至5月，PX05及PTA05合约均出现逼仓行情，供需偏紧，兑现去库，近月合约价格拉涨，09合约跟随上涨。五一假期后，PX09及PTA09合约升水远月01合约为主，期间去库预期延续，现实偏强，月差走强。绝对价格方面，受去库现实推动，叠加中美贸易战缓和，5月中上旬聚酯板块主力合约价格表现上涨，5月中下旬至5月底，原油价格下行干扰同时需求端织造新订单延续性一般，聚酯板块价格陷入震荡格局。截至5.22，PX CFR中国美金报价822.67美元/吨，月环比+84.67美元/吨，+11.47%，PX盘面主力报价6720元/吨附近；PTA华东主流现货报价约4860元/吨，月环比+13.13%，PTA盘面主力报价4760元/吨附近。图2：TA09-TA01资料来源：同花顺、创元研究2025-04-182025-05-18-400-20002004006008001,0001,2002109-22012409-2501 42209-23012309-24012509-2601 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究图6：对二甲苯主连资料来源：同花顺、创元研究二、产业链上下游开工及利润产业链利润：5月内聚酯产业链加总利润表现修复，主要贡献端在于中上游PX及PTA。截至5.22，亚洲PXN修复至259美元/吨（4月底约162美元/吨），为2025年以来最高水平。期间PX现货去库预期偏强，走势强于油端。4月内PTA现货表现偏强，现货加工费修复，5月月均约437元/吨（4月月均355元/吨），整体处于中性偏高水平。中上游绝对价格涨幅大于聚酯端，5月内聚酯加权利润压缩，截至5.22，聚酯加权月均亏损158元/吨（4月月均亏损30元/吨）。5月内聚酯亏损创下本年内最低，临近5月底，聚酯端减产逐步落实，中上游价格回撤，聚酯利润被动修复。产业链开工：总体来说，5月内聚酯产业链开工负荷波动有限，中上游检修延续，PX及PTA开工负荷依旧维持偏低水平。聚酯开机