苯乙烯产业链6月报：纯苯供需结构转弱 苯乙烯六月去库幅度收窄

苯乙烯产业链6月报纯苯供需结构转弱苯乙烯六月去库幅度收窄【行情回顾】【市场展望】【策略推荐】5月纯苯价格先扬后抑，价格重心下移，纯苯对石脑油价差重心回落，港口库存小幅回升，纸货月差走弱。苯乙烯5月价格重心抬升，主港库存小幅回落，恒力石化检修提前，苯乙烯供需缺口扩大，苯乙烯现货和6月下基差大幅走强，生产利润扩大，对纯苯价差抬升，下游3S利润压缩。上游方面，纯苯多套重整和歧化装置检修结束，裕龙DCC和万华乙烯裂解纯苯新装置已投产，6月裕龙石化乙烯和镇海裂解新装置有投产计划，外盘纯苯进口货源抵港增加，纯苯供应较为充裕。主力下游苯乙烯生产利润良好，6月苯乙烯到港增加叠加检修预期回归，苯乙烯供应回升。下游需求预计整体稳定，苯乙烯供需边际预期走弱，供需缺口预计缩小。1.单边：震荡偏弱2.套利：结合现货卖出套期保值3.期权：卖出看涨期权风险提示：原油价格波动异常、政策和宏观面扰动。 第2页共13页第一部分前言概要交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：隋斐电话：:021-6578 9235邮箱：suifei_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3019741投资咨询资格证号：Z0017025作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货 苯乙烯产业链6月报一、六月纯苯供需矛盾不大三季度供需结构转弱5月纯苯价格先扬后抑，价格重心下移，纯苯对石脑油价差重心回落，港口库存小幅回升，纸货月差走弱。上旬，山东地区受裕龙新装置产销释放的影响供应增加，对华东价差走弱明显，南北套利窗口打开，浙石化重启带动石油苯开工回升；中旬中美发表联合声明互降关税，市场情绪改善，能化商品整体走强，中石化纯苯挂牌价两次上调，支撑市场心态，恒力石化计划外装置检修，纯苯市场买盘接货积极性提高；下旬中石化纯苯挂牌价下调，外盘纯苯成交增加，欧佩克+讨论7月再次大规模增产，纯苯价格跌幅扩大。5月中下旬，多套重整和歧化装置检修结束，裕龙DCC和万华乙烯裂解纯苯新装置已投产，6月裕龙石化乙烯和镇海裂解新装置有投产计划，外盘纯苯进口货源抵港增加，纯苯供应较为充裕。需求方面，主力下游苯乙烯生产利润扩大，5月中下旬到6月上中旬，利华益、锦西石化、兰州石化、虹威石化、恒力石化等装置重启，6月开工率预计环比提升3%。次主力下游己内酰胺6月仍处检修集中期，预计到6月下旬后检修装置才会陆续重启。苯酚下游双酚A开工稳健，5月底到6月上旬富宇石化、中沙天津、高桥石化计划重启，6月开工预计提升。6月纯苯及下游开工率预计呈现双增，纯苯进口到港依然偏多，随着纯苯新装置投产增加，纯苯未来供需结构预计转为宽松。图1：纯苯价格数据来源：银河期货，卓创 第3页共13页第二部分基本面情况单位：元/吨图2：纯苯现货纸货价差数据来源：银河期货，卓创 单位：元/吨 苯乙烯产业链6月报图3：美国汽油库存数据来源：银河期货，彭博图5：纯苯开工率数据来源：银河期货，卓创图7：纯苯下游加权开工率数据来源：银河期货，卓创2002202402602801/12/13/14/15/12019202020232024607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202350607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202023 第4页共13数据来源：银河期货，wind，同花顺图6：加氢苯开工率单位：%数据来源：银河期货，卓创图8：纯苯下游加权利润单位：元/吨数据来源：银河期货，wind305070901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120232024(1000.00)0.001000.002000.003000.001/12/13/14/15/16/17/18/12020202120232024 苯乙烯产业链6月报图9：纯苯华东港口库存数据来源：银河期货，海关，ccf图13：纯苯检修量数据来源：银河期货，卓创，隆众图14：纯苯平衡表0102030401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202023020040060080010001/12/13/14/15/120222023厂家装置检修产能（万吨）检修开始湖北金澳重整九江石化重整化中石化北海炼重整大连福佳大化重整、歧化中海油惠州重整、歧化化中石化济南炼重整扬子巴斯夫裂解化中石化海南炼重整化中石油锦西石重整东营石化重整化中石化天津石裂解数据来源：银河期货，卓创图11：甲苯美韩价差 单位：万吨 苯乙烯产业链6月报二、苯乙烯近强远弱六月去库幅度收窄5月苯乙烯价格先涨后跌，主港库存小幅回落，苯乙烯现货和6月下基差大幅走强，苯乙烯生产利润扩大，对纯苯价差抬升，下游3S利润压缩。前半月，五一节后苯乙烯港口提货量增加，港口库存回落，苯乙烯对纯苯价差走强，恒力石化检修提前，五月苯乙烯供需缺口扩大，基差快速走强。下半月，盛虹炼化45万吨/年苯乙烯装置有计划重启，恒力检修装置有提前重启的可能，此外利华益、大庆、扬巴、兰化等装置也有重启计划，苯乙烯供应预期增加，外盘装置检修恢复，未来苯乙烯出口预期下降，随着港口到货的预期增多，苯乙烯价格承压。6月上中旬，虹威化学、巴陵石化、恒力石化等检修装置计划重启，6月下苯乙烯供应将逐渐恢复，苯乙烯月均开工率预计环比提升3%，随着近期苯乙烯到港增加和检修预期回归，6月下苯乙烯纸货逼空情绪减弱，苯乙烯基差走弱。需求方面，主力下游3S中应用在家电领域较多的ABS和PS在5月开工环比走弱，尤其是涉及终端大家电的ABS开工走弱较为明显，随着6-7月份下游进入传统消费淡季，ABS开工预计延续弱势；PS在5月由盈转亏，中旬PS下游集中补货，6月在消费淡季下终端或消耗原料库存，PS在低利润下开工或变动有限。EPS目前利润尚可，但下游新订单有限，企业库存回升，开工预计稳定。6月整体来看，苯乙烯供应回升，需求整体稳定，港口库存预期增加，苯乙烯供需边际走弱，供需缺口预计缩小，价格波动波动区间可能缩窄。数据来源：银河期货，卓创，隆众 第6页共13页 苯乙烯产业链6月报图15：苯乙烯华东现货价格数据来源：银河期货，wind图17：苯乙烯纯苯内盘价差数据来源：银河期货，wind图19：POSM联产装置利润0500010000150001/12/13/14/15/12019202020232024(1000)0100020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020232024(5000)05000100001/12/13/14/15/12019202020232024 第7页共13数据来源：银河期货，wind图18：苯乙烯非一体化装置利润数据来源：银河期货，wind图20：苯乙烯检修计划(2000.00)0.002000.004000.001/13/15/12019202020232024 苯乙烯产业链6月报数据来源：银河期货，wind图21：苯乙烯开工率数据来源：银河期货，卓创图23：苯乙烯六大下游开工率数据来源：银河期货，卓创图25：ABS开工率55657585951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202023305070901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202023 2025年5月30日单位：万吨数据来源：银河期货，卓创单位：%数据来源：银河期货，卓创单位：%1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/12020202120222023202420251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022202320242025 第8页共13数据来源：银河期货，卓创，隆众图22：苯乙烯港口库存图24：EPS开工率图26：PS开工率010203040020406080 数据来源：银河期货，海关(2000.00)(1000.00)0.001000.002000.003000.001/12/13/14/12019202020232024(5.00)0.005.0010.0015.0020.001月2月3月4月5月6月20192020202220232025数据来源：银河期货，卓创图28：PS利润数据来源：银河期货，卓创图30：苯乙烯出口量 数据来源：银河期货，wind(2000.00)0.002000.004000.006000.008000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020232024(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002500.001/12/13/14/12019202020232024数据来源：银河期货，卓创图27：ABS生产利润数据来源：银河期货，卓创图29：EPS生产利润 苯乙烯产业链6月报三、六月家电排产下降家电出口增速放缓据产业在线数据，2025年6月空调、冰箱、洗衣机三大家电的排产总量共计3515万台，环比下降306万台，降幅8%。其中内销排产1993万台，环比下降4.46%，外销排产1522万台，环比下降12.28%。受年初集中备货后海外库存近乎饱和的影响，空调6-8月外销排产将连续下滑，洗衣机和冰箱也将受去年高基数影响面临增速下滑，内销方面，在“618”促销活动和国补以旧换新政策的支持下，消费仍有支撑，但考虑时间上国补政策已持续一年，后续继续发力的空间可能不足。家电整体需求或被前置，可能对下半年的需求带来不及预期的影响。数据来源：银河期货，卓创，隆众0500010000150002000025000300002019电冰箱电冰箱同比图31：苯乙烯平衡表图32：家电产量及增速 第10页共13页20202021冰柜冰柜同比 单位：万台-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2022202320242025年1-4月洗衣机空调彩电洗衣机同比空调同比彩电同比 苯乙烯产业链6月报纯苯：6月多套重整和歧化装置检修结束，裕龙DCC和万华乙烯裂解纯苯新装置已投产，裕龙石化乙烯和镇海裂解新装置有投产计划，外盘纯苯进口货源抵港增加，纯苯供应较为充裕。需求方面，主力下游苯乙烯生产利润扩大，5月中下旬到6月上中旬，利华益、锦西石化、兰州石化、虹威石化、恒力石化等装置重启，6月开工率预计环比提升3%。次主力下游己内酰胺6月仍处检修集中期，预计到6月下旬后检修装置才会陆续重启。苯酚下游双酚A开工稳健，5月底到6月上旬富宇石化、中沙天津、高桥石化计划重启，6月开工预计提升。6月纯苯及下游开工率预计呈现双增，纯苯进口到港依然偏多，随着纯苯新装置投产增加，纯苯未来供需结构预计转为宽松。苯乙烯：6月上中旬，虹威化学、巴陵石化、恒力石化等检修装置计划重启，6月下苯乙烯供应将逐渐恢复，苯乙烯月均开工率预计环比提升3%，随着近期苯乙烯到港增加和检修预期回归，6月下苯乙烯纸货逼空情绪减弱，苯乙烯基差走弱。需求方面，主力下游3S中应用在家电领域较多的ABS和PS在5月开工环比走弱，尤其是涉及终端大家电的ABS开工走弱数据来源：银河期货，wind0100020003000400050006000700080009000数量洗衣机数据来源：银河期货，wind图33：家电出口及增速 第三部分后市展望及策略推荐 第11页共13页 苯乙烯