招财日报

宏观点评

全球市场观察

• A股/H股：9月11日，上证指数跌1.2%，深证成指跌1.1%，创业板跌0.5%。PCB、MLCC和铜连接逆势走强，地产、有色和券商承压。港股恒指跌0.6%，恒生科技跌0.2%，CPO、通讯设备和连锁快餐等相对强势，贵金属、有色和地产等板块承压。南向资金净买入44.31亿港元，中海油和中际旭创获较多净买入，信达生物、中芯国际和石药集团遭净卖出。
• 日韩股市：日经225跌1.9%，韩国KOSPI跌1.8%。油价急升与全球加息预期压制高久期科技资产。韩国外资单日净卖出约2.29万亿韩元。
• 欧洲股市：Stoxx 600反弹0.5%，法国CAC40涨0.8%。油价从高位回落暂时缓解通胀和债券收益率压力，但欧洲股市全周仍录得7月以来最大跌幅。
• 美股：道指涨1.0%，标普500涨0.9%，纳指涨1.0%，费城半导体指数涨1.8%。甲骨文强劲云业务和900亿-950亿美元资本开支指引重新验证AI基础设施需求，戴尔大涨12%创历史新高。加息预期大幅升温，反弹核心主要来自于油价回落和AI订单再次被验证。公用事业和医疗保健板块收跌，计算机硬件、服装和零售等领涨。

美债与通胀

• 美债收益率：2年期收益率升9.50bps至4.64%，10年期升约3.00bps至4.97%，30年期基本持平于5.36%。美国8月CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，高于预期，推动市场将9月加息25bps概率提高至接近80%。
• 市场反应：短端的大幅重定价说明市场已基本接受9月“保险式加息”，但长端没有同步大涨，反映投资者认为联储及时收紧反而有助于锚定长期通胀。10年期能否持续突破5%，仍取决于后续财政供给和能源价格。

能源与贵金属

• 原油：布伦特原油跌2.8%至104.61美元/桶，盘中一度触及110.19美元。红海局势出现缓和迹象推动地缘溢价回吐，但全周仍上涨约9%，霍尔木兹和沙特出口受限尚未根本解决。
• 黄金：现货黄金涨0.7%至4349美元/盎司。
• 比特币：涨0.3%至约7.74万美元。
• 铜价：基本持平，此前关税预期降温已触发高位快速回调。

宏观点评

• 美国经济：8月通胀保持放缓趋势，但速度慢于预期，出于先前沃什JacksonHole政策表态需要兑现和维护联储通胀信誉的原因，预测9月议息会议将加息。
• 市场影响：本周兑现25bp加息本身的新增冲击可能有限，对市场影响的关键在点阵图和记者会是否指向连续加息。债市方面，可信的抗通胀承诺有利于约束长端期限利差，长端利率可能震荡下行，但油价和财政风险仍可能限制下行空间。
• 资产表现：投资级债通常在加息周期中表现更佳。股市方面，若加息后保留观察空间，盈利稳健且现金流充裕的公司更有支撑。若释放连续加息信号，高估值成长股、依赖融资的小盘股及地产和金融等对利率敏感板块将更易承压。