232预期变化，铜价波动加剧

宏观面

• 美国宏观方面，8月核心CPI同比2.4%，环比0.3%，超预期；密歇根大学消费者信心指数降至47.8，未来一年通胀预期升至4.6%，9月加息概率提高至90%，关注下周议息会议结果。

铜矿

• 智利矿企与国内冶炼厂采用保底指数联动定价机制，冶炼厂面临更大压力；9月SMM进口铜精矿指数报-209.7美元/吨，TC持续下探，冶炼厂抵触情绪升温，低价成交难放量。

废铜

• 中国再生铜加工企业产能利用率21.9%，环比微跌；国内废铜财税问题紧张，江西地区月票额尚可，河南、江苏等地反向开票受限，预计次周开工率维持低位或下滑。

精炼铜

• 8月国内电解铜产量114.7万吨，环比上升1.79%，同比下降2.09%；9月产量预计113.9万吨，环比下滑0.67%。截至9月10日，SMM全国主流地区铜库存减少0.14万吨至8.75万吨，保税区库存减少0.17万吨至3.88万吨。

消费

• 下游消费受高价和高升水抑制，整体表现一般，周五价格回调后跌至月均价以下，终端消费明显好转。

价差与比值

• 白宫未就精炼铜关税作出决定，市场预期美国可能将现有关税扩大到精炼铜；国内供应紧张，海外逼仓暂缓，进口比值反弹，若进口窗口开启可考虑正套。

逻辑分析

• 美联储加息预期提高，市场对232关税预期转变，铜价短线回踩，但232预期仍可能反复，铜矿供应扰动和国内电解铜产量下滑影响不变，铜价上涨趋势不变，可考虑14000-14200美元/吨逐步试多。

铜现货市场

• 6月30日美国未公布232关税内容，CL价差多次超过500美元/吨，美国进口精炼铜仍处高位；截至9月4日，LME库存下降至23.41万吨，COMEX库存增加到76.67万短吨。
• 截至9月10日，SMM全国主流地区铜库存减少0.14万吨至8.75万吨，保税区库存减少0.17万吨至3.88万吨，国内库存处于季节性低位，逼仓情况或阶段性缓解，但供应偏紧，后续仍可能反复逼仓。

铜精矿市场

• 9月11日SMM进口铜精矿指数报-209.7美元/吨，港口库存增加3.42万实物吨；8月铜矿砂及其精矿进口量250.80万吨，1-8月累计进口1949.15万吨，同比减少2.8%。
• 2026年6月秘鲁铜矿产量同比减少4.71%，智利铜矿产量同比下降9.35%，6月全球铜精矿产量同比增加2.04%。

废铜市场

• 截至9月10日精废价差3211元/吨，中国再生铜加工企业产能利用率21.9%，环比微跌；江西地区月票额尚可，河南、江苏等地反向开票受限，预计次周开工率维持低位或下滑。
• 7月再生精炼铜产量19.92万吨，1-7月废铜产量172.78万吨，同比增加5.8万吨；7月废铜进口量21.9万吨，同比增长15.29%，1-7月累计进口146.1万吨，同比增长9.37%。

粗铜市场

• 9月11日国内南方粗铜加工费均价850元/吨，持平于上周；2026年6月粗铜产量同比下降9.57%，1-6月累计产量同比增长2.49%；7月中国进口阳极铜7.65万吨，环比增加4.83%，同比减少9.07%。

国内铜供应情况

• 8月SMM中国电解铜产量114.7万吨，环比上升1.79%，同比下降2.09%；1-8月累计产量929.4万吨，累计同比上升3.98%；9月产量预计113.9万吨，环比下滑0.67。
• 8月未锻轧铜及铜材进口量38.19万吨，1-8月累计进口329.71万吨，同比减少6.7%；1-7月出口精炼铜35.85万吨，同比减少14.73%。

铜材开工率

• 9月10日铜杆开工率61.4%，同比减少6.04个百分点；电线电缆开工率63.71%，同比减少3.91个百分点。
• 7月铜板带行业综合开工率74.53%，同比增长8.9%；7月铜箔企业开工率93.08%，同比增长15.8%；7月铜管企业开工率64.09%，同比减少4.85个百分点；7月铜棒企业开工率44.26%，同比小幅回落0.56个百分点。
• 7月精铜制杆企业开工率67.01%，同比增加0.85个百分点；7月漆包线行业开工率69.97%，同比增长2.72个百分点；7月铜线缆行业开工率69.82%，同比下降1.79个百分点。
• 7月中国家用空调生产同比下滑18.3%，销售同比下滑18.9%；1-7月累计内销同比下降8.98%，累计出口同比下降6.04%。
• 8月家用空调排产同比下降16.7%，内销排产同比下降24.1%，出口排产同比下降8.1%。
• 8月汽车产销分别同比下降4.7%和5.1%，1-8月产销同比下降3.8%；8月新能源汽车产销分别同比增长18.9%和17.8%，1-8月产销分别同比增长10.8%和10.7%。
• 预计2026年汽车总销量同比增长1%，新能源汽车销量同比增长15.2%，汽车出口预计同比增长4.3%。
• 1-7月中国电网投资完成额同比增长0.75%；“十五五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元。
• 1-7月全国商品房销售面积同比下降11.8%，房屋竣工面积同比下降23.2%；1-7月累计新增装机同比下降61.41%，预计2026年新增光伏装机180-240GW，海上风电12GW。
• 1-7月中国新增风电装机同比下降6.6GW或12.3%，预计2026年增加到135GW。

全球新能源汽车销售情况

• 7月全球新能源汽车销售量同比增加9.53%，1-7月累计销售同比增加4.47%；7月美国新能源汽车销售同比减少40.85%，1-7月累计销售同比减少32.13%。

行业新闻和宏观数据

• 美国失业率维持在4.1%，8月非农就业人口新增创年内第二高单月增幅；国财政部宣布的60亿美元长端国债回购计划低于市场预期。
• 智利Caserones铜钼矿受极端天气影响，伦丁矿业将卡塞罗内斯铜全年产量指引下调。
• 8月最终需求PPI同比上涨5.4%，核心PPI同比升至4.6%，9月加息概率提高至70%以上。
• 白宫未就精炼铜关税作出决定，权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处。
• 8月中国进口未锻轧铜及铜材38.2万吨，1-8月累计进口329.7万吨，同比下滑6.7%；8月中国铜矿砂及其精矿进口量250.8万实物吨，1-8月累计进口1949.2万实物吨，同比减少2.8%。

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