锌周报：锌价高位波动加剧 关注市场情绪变化

2026年1月12日 锌价高位波动加剧关注市场情绪变化 核心观点及策略 上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面，美国经济数据及非农就业数据喜忧参半，市场对1月降息预期降温。美国最高法院1月9日并未就总统特朗普实施的关税问题作出裁决，或延后至1月14日。国内通胀数据低位改善，上涨指数创近十年新高，市场做多热情保持高位。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面相较当前强势的盘面有所背离。12月中旬以来沪伦比价修复，锌矿进口亏损大幅收窄，加工费跌势放缓，叠加锌价回升后，炼厂利润修复，生产意愿略有改善。1月前期检修炼厂陆续复产，预计精炼锌产量环比增加，且当前锌锭出口预期回落，供应端压力边际增加。需求端看，受元旦放假企业复工及北方环保预警解除，镀锌企业开工回升，终端订单表现分化，护栏、灯杆订单疲软，铁塔订单有韧性；终端消费走弱及原料价格上涨，压铸锌合金企业下调开工；部分氧化锌企业因高价原料导致出货不畅而下调开。总体看，初端企业消化库存为主，采买减弱，社会库存小幅增加。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，短期锌价走势锚定宏观及资金面，内外货币宽松预期及资金做多热情较高支撑锌价，但基本面未能有效配合，供应边际增加，且原料高价进一步凸显消费的疲软，社会库存累库。预计在资金影响下，将加大锌价波动，期价高位宽幅震荡运行。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险扰动，炼厂减产低于预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 元旦假期沪锌主力ZN2603合约期价迎来开门后，高点一度触及24560元/吨，随后部分资金获利离场，锌价跟随有色板块高位调整，最终收至24015元/吨，周度涨幅3.02%。周五夜间窄幅震荡。伦锌冲高回落，高点达3268美元/吨，随后高位回落，在下方20日均线附近获得支撑，最终收至3149美元/吨，周度涨幅0.7%。 现货市场：截止至1月9日，上海0#锌主流成交价集中在23940~24200元/吨，对2602合约升水180-200元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23940~24160元/吨左右，对2602合约报价升水180元/吨，对上海现货报价升水90元/吨。广东0#锌主流成交于23770~24050元/吨，对2602合约报价升水20元/吨，沪粤价差缩小。天津市场0#锌锭主流成交于23780~24070元/吨，0#锌锭对2602合约报20~70元/吨附近，津市较沪市报贴水70元/吨。总的看，市场货源增多，贸易商出货情绪改善，现货升水下调，但下游畏高情绪不改，采买减弱，现货实际成交以贸易商间为主。 库存方面，截止至1月9日，LME锌锭库存107,450吨，周度增加1125吨。上期所库存73852吨，增加4059吨。截止至1月8日，社会库存为11.85万吨，较12月31日增加0.87万吨，较1月5日增加0.37万吨。周内沪粤价差较大，广东现货流入华东地区，同时广东周内到货较少，库存有所下滑。上海、天津两地受周内锌价较高影响，出库节奏放缓，叠加浙江周内有进口到货补充，带动库存有增加。 宏观方面，美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱。12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高 水平。新订单增幅创下自2024年9月以来的最大水平。 就业市场未显现出明显的压力。美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。 12月我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来新高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。 上周沪锌主力冲高回落。宏观面，美国经济数据及非农就业数据喜忧参半，市场对1月降息预期降温。美国最高法院1月9日并未就总统特朗普实施的关税问题作出裁决，或延后至1月14日。国内通胀数据低位改善，上涨指数创近十年新高，市场做多热情保持高位。基本面相较当前强势的盘面有所背离。12月中旬以来沪伦比价修复，锌矿进口亏损大幅收窄，加工费跌势放缓，叠加锌价回升后，炼厂利润修复，生产意愿略有改善。1月前期检修炼厂陆续复产，预计精炼锌产量环比增加，且当前锌锭出口预期回落，供应端压力边际增加。需求端看，受元旦放假企业复工及北方环保预警解除，镀锌企业开工回升，终端订单表现分化，护栏、灯杆订单疲软，铁塔订单有韧性；终端消费走弱及原料价格上涨，压铸锌合金企业下调开工；部分氧化锌企业因高价原料导致出货不畅而下调开。总体看，初端企业消化库存为主，采买减弱，社会库存小幅增加。 整体来看，短期锌价走势锚定宏观及资金面，内外货币宽松预期及资金做多热情较高支撑锌价，但基本面未能有效配合，供应边际增加，且原料高价进一步凸显消费的疲软，社会库存累库。预计在资金影响下，将加大锌价波动，期价高位宽幅震荡运行。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，2026年1月9日，内外锌精矿加工费均值分别为1500元/金属吨和37.5美元/干吨，均值分别环比持平和减少6.25美元/干吨。 2、Slave Lake Zinc在O’Connor Lake发现高品位铅锌矿化，最高达7.75% Pb和6.62% Zn。 3、1月4日，印度矿业集团Vedanta Ltd发布截至2025年12月的财年第三季度（Q3FY26）产量数据。印度矿产锌金属产量同比增长4%，海外矿产锌金属产量同比大幅增长28%，公司称主要得益于运营效率改善。 4、Kaz Mineral发布三季度生产情况，报告显示2025年第三季度锌精矿金属量为1.39万吨，2025年前三季度总计锌精矿金属量为3.4万吨，累计同比增加10%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。