商品周度报告：情绪波动料加剧，关注现实环比变化

2024年03月17日 报告要点： 创元研究 行情回顾：矿难频发，但需求下滑更大。周初山西、安徽突发矿难，且后续陆续还有，因此相对其他品种表现偏强。但随着成材需求的持续羸弱，铁水的检修超预期增加，焦煤现货也开始了快速下跌，这导致焦煤仓单持续下压，盘面价格也就开启了流畅的补跌。不过周五夜间，在急跌后，受成材需求略有改善影响，情绪波动加剧，价格快速反弹。 相关报告： 宏观：美国降通胀路漫漫，2月社融表现一般。 1）3月12日20:30，美国BLS公布2月CPI数据。2月季调后CPI同比3.2%，预期3.1%，前值3.1%。数据再超预期，核心服务保持粘性。3月14日周四，美国劳工部数据显示，美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为1.2%，远超预期的0.9%；PPI环比加速上涨，环比涨0.6%，预期值为0.3%，前值0.3%。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 2）3月15日，央行发布2024年2月金融统计数据报告，数据显示，2024年2月末，广义货币（M2）余额299.56万亿元，同比增长8.7%，增速与上月持平。2月末社会融资规模存量385.72万亿元，同比增长9.0%。2月末，人民币各项贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%，比上月低0.3个百分点。 下周大部仍同比偏热，动煤供稳需降，煤价压力不减：本周动煤供增需降，压力明显加大，港口煤价出现跳跃式下跌。后市预计下周全国大部地区升温且同比偏热，日耗仍处季节性环比下降周期，虽然进口存在一定干扰（印尼倒挂、欧洲煤价偏高），但总体预计属于供高需弱的格局，煤价仍料存压。后续关注进口环节的可能边际支撑。 情绪波动料加剧，双焦关注“现实变化”：从数据上来看，双焦均处于供需双减，库存去化且同比转负的格局内，属于原料端静态格局偏好的品种，且随着上周价格的急跌，情绪波动料加剧。后续需密切关注：1）钢材需求，尤其是建材环节的高频需求/数据的环比变化；2）蒙煤通关、山西煤矿生产的环比变动情况。就目前来看，这两者并未出现明确变动方向，暂时很难判断价格已经触底，即将开始反弹。但鉴于情绪的波动加剧，以及盘面均走向贴水。操作上，谨慎抄底，建议观望为主，更加关注铁水、废钢、钢材需求的变化。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运................................3 二、期现价格及价差分析.............................................5 2.1煤焦期现价格............................................................52.2价差结构分析............................................................7 3.1产量....................................................................83.2产业利润................................................................9 四、煤焦库存及需求................................................9 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2024/3/14，30城房屋销售环比增加，整体偏差，土地成交环比大体持平，同比负增长；二手房销售环比增加，同比为负。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据，所表征的需求偏弱；汽车、家电需求相对还行。 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比减少，中国进口环比增加；美国经济指数环比增加，同比维持正增长。 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:NYF 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货五轮提降落地，后续存在六轮提降预期，但由于近期焦煤现货的跌价，焦化厂测算亏损略有改善，现实亏损也有所改善。当下焦炭产地成交价在1810元/吨左右，环比-100，销售一般；港口焦炭报价在2020元/吨左右，环比-100；山西中硫配煤价格1900元/吨，环比-150；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比-70，报1390元/吨，折盘面大体在1726元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-20、-19，报287/241.5美元/吨，折盘面2367元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-32.1美元/吨，表现弱于发中国CFR，海煤需求走弱明显。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+0，报210，贸易环节利润维持偏弱。 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价299（CSR62FOB），环比-5。焦炭纸面出口利润环比微增，预计后续出口表现一般。 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比-32.1，发中国CFR环比-31.2，发印度CFR仍未更新。澳煤需求环比转差明显。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比-5，为299，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比-4，为342，价差环比微增；普氏FOB-港口价差环比微增，出口纸面利润略有改善。 ⚫图20：焦炭普氏FOB-港口价差季节图 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 2.2价差结构分析 焦煤基差环比+33.96，现为126.79。焦炭基差环比+31.5，现为-18.5。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 骨架煤补跌、配煤持稳，海煤进口亏损再度扩大： 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 3.1产量 本周全样本独立焦企产量为60.8，环比-1.62%；本周247家钢厂焦化厂产量为46.8，环比+0.21%。 本周整体焦企产量为107.6，环比-0.83%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.2产业利润 截至2024/3/14，本周产业利润（测算）为-70，环比+23。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 四、煤焦库存及需求 4.1煤焦库存 本周螺纹产量环比减少，表需环比增加，需求表现整体偏弱；热卷产量增加、表需增加，需求表现中性偏好；中厚板与冷轧表现中性偏好。 本周焦煤整体库存季节性降幅维持，上游垒库下游去库。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 蒙煤通关同比偏高，均值维持1000车以内，后续关注持续情况。 资料来源：公开资料，创元研究院 截至2024/3/14，山西煤矿焦精煤库存环比增加、河北环比减少、山东环比增加，整体环比增加，总体处同期偏低水平。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 图38：山东煤矿焦精煤库存 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2024/3/14，山西煤矿焦精煤/原煤库存环比减少；河北环比增加；山东环比微降；整体环比减少，煤矿整体销售环比一般。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 截至2024/3/14，对于内矿，样本内焦煤煤矿周产量-2.12%。 山西煤矿周产量环比减少；河北煤矿周产量环比减少；山东煤矿周产量环比减少；整体环比减少。 ⚫图45：河北煤矿周产量 图44：山西煤矿周产量 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 本周247家钢厂焦化厂去库，全样本独立焦化厂去库，港口垒库。全环节焦炭去库（大样本）。 结合监测指标与了解信息来看，本周焦炭或进入去库周期，现货利润支撑略有改善。 资料来源：创元期货研究所 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 4.2下游需求 根据Mysteel调研数据显示，本周日均铁水产量220.77，环比-1.43万吨，同比-7.1%。从检修情况来看，预计下周增量仍偏少。 资料来源：Mysteel,Wind 截止2024/3/15，主流贸易商钢材7日10.59万吨，环比增加，同比负增长维持。 资料来源：Mysteel,Wind 本周钢厂钢材库存746.37吨，环比+23.02，同比+23.22%；社会库存1759.6万吨，环比-4.58，同比+13.49%。螺纹表需环比微增，弱于去年同期。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为29.7，环比+0.58，焦炭供需格局环比略有改善。 资料来源：Mysteel,Wind 本周华东螺纹成本利润率-4.16%，环比-1.42%；华东热卷成本利润-1.61%，环比+0.15%；山西焦企成本利润率-10.72，环比+2.5%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周焦炭01盘面利润-345.6，环比+32.7；05盘面利润为-350.1，环比+50.5；09盘面利润为-363.3，环比-32.1。 资料来源：Mysteel,Wind 本周废钢库存环比减少，发运季节性回升，价格下跌。静态粗钢成本（3480）小于电炉谷电成本（3516），小于平电成本（3683）， 小于峰电成本（3890）。 资料来源：Mysteel,Wind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元