有色金属行业周报：美232关税调整激励本土原铝，上游脆弱性溢价支撑铜价坚挺

板块表现

• 有色金属行业指数本周上涨4.89%，居申万一级全行业指数首位，各二级行业指数普遍回升。
• 贵金属领涨11.09%，工业金属涨7.85%，能源金属、小金属微跌，金属新材料跌幅收窄。
• 各二级指数周换手率高于沪深300基准，能源金属板块交易活跃，周换手率达26.99%。
• 有色板块PE（TTM）估值为19.58倍，PB（LF）估值为3.21倍，铝指数估值仍处低位。

基本面跟踪

• 工业金属：
  • 上半年规上工业企业利润同比增长18.7%，有色金属矿采选业和冶炼加工业利润分别增长80%和99.4%。
  • 铜价窄幅震荡，受智利、刚果（金）矿端和中东硫酸原料端脆弱性影响，LME3个月期铜报13,611.5美元/吨，周涨0.62%；沪铜报104,750元/吨，周涨1.16%，伦铜、沪铜双去库。
  • 铝价基本企稳，LME3个月期铝报3,165美元/吨，周微跌0.05%；沪铝报23,225元/吨，周微涨0.17%，沪伦铝库存双去库。
  • 美国调整铝进口关税，新建/扩建/改造电解铝企业可享25%优惠税率，对中国铝产业链近期影响有限，但远期将加速市场多元化。
• 行业动态：
  • 磷酸铁锂行业酝酿集体提价，湖南裕能、龙蟠科技预期涨幅1000-2000元/吨。
  • LG新能源在美国向亿纬锂能发起专利侵权诉讼并申请进口排除。

研究结论

• 铜价基本面坚挺，受宏观逆风影响估值未充分体现，关注矿端稳定标的。
• 铝价企稳，中国铝企估值仍有上浮空间，建议关注聚桥控股、云铝股份等。
• 下游需求受冲击、海外竞争对手复产、资源国出口管制、地缘政治等是主要风险因素。