铝产业链周报：氧化铝：供需过剩，成本支撑下移，氧化铝偏弱运行 电解铝：美关税超预期，市场情绪转弱，铝价偏弱运行

氧 化 铝： 供 需 过 剩 ， 成 本 支 撑 下 移 ， 氧 化 铝 偏 弱 运 行 电 解 铝： 美 关 税 超 预 期 ， 市 场 情 绪 转 弱 ， 铝 价 偏 弱 运 行 周敏波投资咨询资格：Z0015979联系方式：020-88818021 2025/04/05 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 氧化铝：本周氧化铝盘面延续走弱，当前需求端没有增量，供应端减量仍不足以扭转过剩局面，铝厂招标成交价走弱，市场氛围偏空。 电解铝：本周电解铝盘面偏弱运行，目前氧化铝及石油焦等原辅料的现货价格呈现偏弱运行趋势，致使成本端对铝价的支撑进一步弱化。同时美国关税超预期，市场氛围转弱亦抑制铝价。 宏观及终端需求 美国2月CPI同比上涨2.8%，低于市场预期 美国劳工统计局表示，2月CPI同比上涨2.8%，好于1月的3.0%和市场预期的2.9%，环比增速从之前0.5%骤降至0.2%，市场预期0.3%。剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月以来新低，较1月回落0.2个百分点，月率在1月份上涨0.4%后降至0.2%。 美国3月就业增长超市场预期 美国3月非农就业增长超过市场预期，随着劳动参与率的上升，失业率略有上升，薪资增长保持稳定。这显示在全球经济面临广泛关税冲击前，美国劳动力市场仍然健康。美国劳工统计局公布的数据显示：3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 中国3月PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点 国家统计局数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点。综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点。从13个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数和原材料库存指数上升，指数升幅在0.1至0.7个百分点之间。 2025年1-2月汽车产销同比增长16.2%和13.1% 1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。2月，汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，环比分别下降14.1%和12.2%，同比分别增长39.6%和34.4%。1-2月，汽车产销累计完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。汽车行业开局的良好运行，为实现一季度开门红奠定基础。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 市场虽未完全走出低迷，但已出现一些积极的信号 从国家统计局发布的数据来看，1-2月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点，显示出投资下行的压力虽有缓和，但仍在持续。在销售方面，新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降5.1%，销售额10259亿元，下降2.6%，不过降幅均比上年全年有所收窄。这表明市场虽未完全走出低迷，但已经出现了一些积极的信号，销售端的下滑趋势正在得到一定程度的遏制。 产业供需基本面 铝现货价格 截至4月3日现货市场表现来看，华东地区下游维持刚需采购，市场仍然受到低价货源及保值仓单冲击，对SMMA00平水至升水10元/吨成交，现货交投较前一交易日未见起色。SMMA00对沪铝2504合约升水10元/吨，较上一交易日持平，SMM A00铝锭录得20560元/吨，较上一交易日持平。 铝土矿1、2月累计同比增长25.6% 2025年1-2月，中国累计进口铝土矿3062万吨，同比增加25.6%。分国别看，自几内亚累计进口铝土矿2339万吨，占进口总量的76.38%，同比增加29.3%；自澳大利亚累计进口铝土矿529万吨，占进口总量的17.26%，同比减少3.6%；非主流铝土矿累计进口总量195万吨，占进口总量的6.36%，较2024年非主流铝土矿进口总量增加139% 国内铝土矿3月单月产量为522.66万吨，环比增长17%，同比增长13%。近期出台的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027）》要求2027年国内铝土矿资源量增长3%~5%，主要通过新增可供开发的矿产资源以及加强矿产资源综合利用等手段减少对外铝土矿进口的依赖，降低原矿开发使用，未来铝土矿供应格局将逐步宽松。14 本周北方铝土矿价格小幅下调 截至4月3日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在600-640元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在480-520元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 铝土矿到港量环比增加84.73万吨 据3月28日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量510.74万吨，较前一周增加84.73万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量428.05万吨，较前一周增加95.09万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量108.81万吨，较前一周增加50.69万吨。 据SMM数据，2025年3月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存基本持平，环比小增0.1%，同比降低0.5%。截至3月28日，SMM统计9港铝土矿库存总量1606万吨，港口铝土矿库存较上月底增加150万吨，主因进口铝土矿供应增加。16 3月产量环比增加8.9%，同比增加11.32% 172025年3月（31天）中 国冶金 级氧 化铝 产 量环比 增加8.86%，同 比增加11.32%。截至3月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10502万吨左右，实际运行产能环比下降1.68%，开工率为84.64%。月内国内氧化铝厂运行产能增减不一，整体而言，全国冶金氧化铝运行产能环比下降。新增产能方面，广西地区部分投产产能实现产出；减产方面，因氧化铝价格仍延续跌势，而矿价仍处高位，亏损压力下，部分氧化铝生产企业择机检修，同时部分氧化铝企业压产运行，开工率回落。虽然近期氧化铝运行产能有所降低，但氧化铝供应仍高于国内电解铝生产需求。此外，由于海外氧化铝价格下跌，国内氧化铝出口窗口关闭。 3月产量环比增加11.2%，同比增长3.7% 19据SMM统计，2025年3月份（31天）国内电解铝产量同比增长3.7%，环比增长11.2%。3月国内电解铝运行产能环比增加，主要系电解铝厂陆续复产，且2月复产部分已实现产出。3月国内电解铝厂铝水比例回升至正常水平，本月行业铝水比例环比上涨3.2个百分点，同比上涨0.15个百分点至74.2%。此外，近期广西下游棒厂因亏损减产，当地部分铝厂铝水比例月底有所下滑。根据SMM铝水比例数据测算，3月份国内电解铝铸锭量同比增加3.1%至95.8万吨附近。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 云南电解铝产量受电力结构影响，季节性明显 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 1、2月份国内原铝累计进口同比减少23.4% 据海关总署数据显示，2025年1月份国内原铝进口量约为16.1万吨，环比几乎持平，同比减少34.8%；2月国内原铝进口量约为20.0万吨，环比增加24.0%，同比减少10.7%。1-2月份国内原铝累计进口总量约36.2万吨，同比减少23.4%。据海关总署数据显示，2025年1月国内原铝出口量约为0.8万吨，环比减少33.4%，同比增加814.8%；2月国内原铝出口量约为0.3万吨，环比减少59%，同比增长。1-2月份原铝累计出口总量约为1.2万吨，同比增长1116.9%左右。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 4月3日当周，铝型材开工率42.5%，周环比-2.46个百分点；铝板带70.6%，周环比-2个百分点；铝箔开工率71%，周环比持平；铝材开工率63.43%，周环比+0.59个百分点。 国内社库小幅累计 1、2月累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降11% 据海关总署最新数据，2025年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材累计86万吨，同比下降11.0%。其中2月中国出口未锻轧铝及铝材37万吨，同比下降10.6% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、同花顺iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks