美铝预计加拿大关税将全年合计形成1亿美元的亏损，美国中西部地区铝溢价反应没有公司基于25%的232关税预期的那么强烈
公司介绍部分
美铝预计2025年第二季度由于美国对加拿大铝进口征收232条款关税，原铝业务板块业绩将出现约1.05亿美元的不利影响，环比增长约9000万美元。美国232条款的关税结构已实施一段时间，今年3月关税从10%上调至25%，并取消了加拿大铝进口到美国的豁免，这对美铝的影响最为重大。由于公司在加拿大生产的铝约70%销往美国客户，现在需要承担25%的关税成本，预计每年成本总计4亿至4.25亿美元。美国中西部地区的溢价更高，这抵消了部分成本，使公司在美国的冶炼厂受益，但目前，公司的年度净利润约为-1亿美元。
《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对从加拿大、墨西哥和中国进口的产品征收的关税，由于美铝的铝产品和大部分来自加拿大和墨西哥的投入材料符合美国-墨西哥-加拿大协议（USMCA）的规定，因此美铝目前不会受到该关税的重大影响。互惠关税明确排除了加拿大和墨西哥，以及已经受232条款关税约束的铝产品。因此，美铝的铝销售不会受到影响。虽然氧化铝和其他原材料被排除在外，但目前仍需缴纳高额互惠关税。公司预计，由于没有合适的替代供应商，这些关税每年将使公司的投入成本增加1000万至1500万美元。
2024年，美国进口了约420万吨原铝，其中约70%（即290万吨）来自加拿大。美国目前运营的四家铝厂每年生产70万吨铝。即使美国所有闲置的冶炼厂都重启，大约60万吨，美国仍将短缺360万吨。建造一座新冶炼厂需要很多年的时间，至少需要五到六座冶炼厂才能满足美国对原铝的需求。这些新冶炼厂需要的额外能源生产相当于近七个新核反应堆，或者超过十座Hoover大坝。在美国增加冶炼能力之前，最有效的铝供应链是流入美国的加拿大铝。话虽如此，如果贸易政策和经济形势需要，公司的全球冶炼组合和商业经验使公司能够根据需要转移金属供应。
问答部分
Q：关于关税计算的问题
Molly Beerman解释称，季度影响是1.05亿美元，全年影响是1亿美元，这是扣除关税成本后的净额。1.05亿美元是基于伦敦金属交易所（LME）2400美元/吨的溢价和中西部地区0.39美元/吨的溢价计算得出的。公司认为中西部地区的溢价反应没有公司基于25%的232关税预期的那么强烈，原因在于市场情绪低落，以及在关税生效前，美国确实囤积了一些库存。
Q：关于关税的粘性
William Oplinger表示，很难根据可能变化的关税做出重启产能的决定，而且公司不会仅仅因为关税就决定重启产能，因为关税可能会变化。
Q：关于与政府和竞争对手的接触
William Oplinger表示，公司正在与美国政府和加拿大政府进行接触，以美国铝业公司的名义进行接触。公司也通过美国铝业协会进行接触。公司已经与加拿大政府进行了非常愉快的讨论，众议院议员们，参议院和参议员们也都表达了同样的看法。
Q：关于氧化铝价格和成本
William Oplinger表示，截至今天，中国超过80%的氧化铝工厂处于亏损状态。因此，公司认为，今天的定价具有良好的支撑位。目前铝土矿价格仍然维持在每吨80至85美元之间，这对氧化铝成本构成了支撑。
Q：关于San Ciprian项目的现金消耗和对冲策略
Molly Beerman表示，公司已经成功解冻了一部分资金，与重启相关的资金大约有1200万美元已经解冻，公司仍在与工人代表讨论解冻剩余资金的问题。公司预计与重启成本相关的资金将有所回笼。公司会释放这些资金，但与阳极焙烧炉建设相关的部分资金被冻结。
Q：关于中西部溢价
William Oplinger表示，公司认为25%的关税下，中西部地区的溢价均衡价格应该达到880美元到990美元。
Q：关于欧盟贸易行动的影响
William Oplinger表示，欧盟将如何应对美国关税，目前仍存在太多不确定性，无法进行推测。至于产能回流，公司在挪威有两家工厂，在冰岛有一家，而且公司正在重启西班牙的工厂。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费力度不及预期；
4）海外能源问题再度严峻。
