东吴传媒互联网海外存储行业框架会议纪要

本次会议重点分析了AI存储产业链变化及投资逻辑，涵盖AI驱动的存储需求、产品结构、供需格局等内容。会议指出AI产业链核心驱动因素包括AI工具商业化带动订阅制、Token商业模式跑通，以及算力租赁价格上涨支撑AI硬件高景气。同时，会议分析了存储行业结构变化，指出传统存储以消费电子为主导，而2026年服务器（含AI服务器）占比将超60%，AI服务器占比约30%且持续提升，是本轮存储周期长、涨价剧烈的核心原因。此外，会议还详细介绍了存储产品分层及单卡配比，以及存储行业盈利能力与格局，指出当前存储（DRAM、SSD）毛利率约85%、净利率近70%，海外玩家为美光、三星、SK海力士，国内为长鑫、长存，竞争格局稳定、护城河高。

AI存储赛道未来发展趋势呈现高景气度。从需求端看，AI加速卡出货量预计2026年达到1500万片，2027年约2000万片，单卡HBM、LPDDR、SSD配比持续提升。AI相关存储需求中，HBM占总产能约20%、LPDDR约10%、Flash约25%，AI需求增速快、占比提升快。从供给端看，存储产能受半导体设备供给、厂商扩产意愿限制，2026年HBM月产能约41万片Wafer，对应总产能不到3亿TB，2027年供需仍偏紧。整体来看，AI存储需求持续旺盛，供给端受限，行业景气度高。

本报告重点分析了AI存储产业链变化及投资逻辑。具体包括AI驱动的存储需求分析，指出AI工具商业化、算力租赁价格上涨等是核心驱动因素；产品结构分析，介绍了存储产品分层及AI服务器单卡配比；供需格局分析，测算AI加速卡出货量，分析HBM、LPDDR、Flash占比及增速；盈利能力与格局分析，指出当前存储（DRAM、SSD）毛利率约85%、净利率近70%，海外玩家为美光、三星、SK海力士，国内为长鑫、长存，竞争格局稳定、护城河高。

当前AI存储市场呈现供需偏紧、高景气度态势。从需求端看，AI加速卡出货量预计2026年达到1500万片，2027年约2000万片，AI相关存储需求中，HBM、LPDDR、Flash占比持续提升，AI需求增速快、占比提升快。从供给端看，存储产能受半导体设备供给、厂商扩产意愿限制，2026年HBM月产能约41万片Wafer，对应总产能不到3亿TB，2027年供需仍偏紧。此外，存储行业盈利能力高，当前毛利率约85%、净利率近70%，海外玩家为美光、三星、SK海力士，国内为长鑫、长存，竞争格局稳定、护城河高。

本报告提示了以下风险：首先，需关注AI商业化闭环进展，若未跑通将影响硬件需求逻辑。其次，半导体设备供给、厂商扩产节奏或影响存储产能释放，进而影响供需格局。最后，大模型竞争路径变化（如国内模型优化方向）可能改变对硬件的需求强度。这些因素均可能对AI存储行业产生影响，需持续关注。