食品饮料行业研究周报：白酒关注旺季备货和批价表现，黄酒推进结构升级和扩渠道

食品饮料行业研究周报

核心观点

• 白酒行业：延续去库存策略，关注旺季备货和批价表现。白酒上市公司中报报表压力释放，行业积极进行渠道和产品层面的营销改革，如茅台提高直营比例、五粮液收紧厂家渠道政策带动批价上行。展望三季度，高端酒旺季前挺价、管控价格体系，有利于稳定渠道预期，减少价格内卷，显示龙头企业仍有余力进行量价关系调整。白酒行业调整或逐步筑底，低基数下行业报表或逐步修复。龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。
• 黄酒行业：龙头企业推进结构升级和扩渠道，建议关注大众品超跌和成长品类。黄酒行业持续推进高端化，补足产品结构短板，龙头企业收缩普通酒、推进高端化有利于行业品牌形象重塑，做密价格带有望带动行业消费体量和市场规模扩张。行业经销商结构调优，不断纳入白酒大商和区域平台商，帮助黄酒进入更多省外市场和中高端消费渠道。黄酒符合低度化饮酒需求，行业有望享有渠道扩张和产品渗透率提高红利，龙头企业进行产品结构提升、持续产品和人群培育后放量增长可期。

关键数据

• 白酒渠道库存：泸州老窖、水井坊渠道库存回落，其中水井坊渠道库存同比下降约50%。
• 高端酒批发参考价：五粮液普五（八代）（52度）：500ml 元；泸州老窖国窖1573（52度）：500ml 元；飞天茅台26年飞天（原）（53度）：500ml 元。
• 次高端升级价位产品批发参考价：舍得智慧（52度）：500ml 元；洋河M6+（52度）：500ml 元；水井坊典藏（52度）：500ml 元。
• 生鲜乳价格：截至9月3日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.06元/公斤，同比正增长。

研究结论

• 白酒：白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，有助于带动行情企稳和估值修复。建议关注后续基数效应下的季报预期改善，中秋国庆渠道备货和批价表现，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资关注结构性机会。
• 黄酒：龙头企业进行产品结构提升、持续产品和人群培育后放量增长可期，后续报表端或获得持续提振。
• 乳业：原奶周期回升，牧业及乳品公司有望迎来修复机会。预计在整体食品饮料行情修复下，超跌的乳业、调味品、啤酒等传统消费品类以及健康食品等品类有望相对较优。

投资策略

• 白酒：建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒，竞争格局利好的、区域势能及空间较大的区域酒企，有望受益经济复苏预期的次高端酒等。
• 调味品：建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司。
• 传统消费品：建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。
• 新消费大众品：建议关注黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。