食品饮料行业研究周报：白酒名酒大单品批价有所回升，关注传统消费品类或底部改善机会

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会 2026年01月26日 白酒节前渠道库存压力缓解，多款名酒大单品批价有所回升。根据酒业家消息，近期名酒大单品批价走强，上周茅台酒系列多款产品批价上涨，百荣市场调研显示，以茅系产品为首，多款名白酒流通品批价相较2个月前的低谷期每件普涨30-100元。物流成本涨价、经销商开门红政策取消、春节临近需求提升，共同刺激名酒批价上涨。wind数据显示截至1月25日，散瓶/整箱批价周环比分别回升20/20元/瓶至1560/1570元/瓶。我们认为，今年春节酒企春节开门红政策变化对渠道的压力较去年减轻，渠道及终端低库存下，或可期待白酒春节动销好转。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 近期，口子窖、水井坊及洋河公布业绩预告，报表压力进一步出清，行业低预期下存在修复机会。我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 大众品成长品类业绩兑现，关注春节假期带来的餐饮供应链等传统消费品类底部改善机会。今年春节较往年更晚、假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等或较同期有更好的渠道出货和动销。另外，大众品板块成长品类渠道拓展等预期兑现，燕京啤酒预告2025年归母净利润增长超50%，业绩主要受益于公司梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势等。古越龙山官微消息称，近年来，古越龙山通过北拓西进全面“补空白、扫盲点、拓网点”，公司2025年新增经销商150余家，在非成熟市场增速显著，江浙沪以外市场的销售占比已超过40%。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：CPI连续三月同比涨幅扩大传统消费品类或底部改善》2026-01-14 2、《食品饮料行业研究周报：商务部对欧盟进口乳制品启动反补贴调查》2025-12-313、《食品饮料行业研究周报：茅台批价反弹政策托底消费》2025-12-19 随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 敬请参阅最后一页免责声明 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（1.19-1.23）食品饮料指数下跌1.41%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数0.79%。 本月（1.1-1.23）食品饮料指数下跌1.44%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数3.00%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 3/10证券研究报告上周（1.19-1.23）食品饮料各子行业中零食、预加工食品、烘焙食品、其他酒类、 保健品涨跌幅表现相对靠前，相对沪深300指数涨跌幅为6.74%、5.52%、4.90%、3.90%、3.84%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会 白酒节前渠道库存压力缓解，多款名酒大单品批价有所回升。根据酒业家消息，近期名酒大单品批价走强，上周茅台酒系列多款产品批价上涨，百荣市场调研显示，以茅系产品为首，多款名白酒流通品批价相较2个月前的低谷期每件普涨30-100元。物流成本涨价、经销商开门红政策取消、春节临近需求提升，共同刺激名酒批价上涨。wind数据显示截至1月25日，散瓶/整箱批价周环比分别回升20/20元/瓶至1560/1570元/瓶。我们认为，今年春节酒企春节开门红政策变化对渠道的压力较去年减轻，渠道及终端低库存下，或可期待白酒春节动销好转。 近期，口子窖、水井坊及洋河公布业绩预告，报表压力进一步出清，行业低预期下存在修复机会。我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒 作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 大众品成长品类业绩兑现，关注春节假期带来的餐饮供应链等传统消费品类底部改善机会。今年春节较往年更晚、假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等或较同期有更好的渠道出货和动销。另外，大众品板块成长品类渠道拓展等预期兑现，燕京啤酒预告2025年归母净利润增长超50%，业绩主要受益于公司梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势等。古越龙山官微消息称，近年来，古越龙山通过北拓西进全面“补空白、扫盲点、拓网点”，公司2025年新增经销商150余家，在非成熟市场增速显著，江浙沪以外市场的销售占比已超过40%。大众品板块建议关注成长品类和基本 面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。 随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 2025年烟酒零售额增长2.7% 1月19日，国家统计局发布数据显示，2025年1-12月，烟酒类零售总额为6425亿元，同比增长2.7%；其中12月为623亿元，同比下降2.9%。（来源：微酒） 水井坊发布2025年度业绩预告，围绕三个重点方向开展主动管理 1月19日晚，水井坊发布2025年度业绩预告。报告期内，公司预计实现营业收入30.38亿元，归母净利润为3.92亿元，扣非净利润为3.81亿元。 在行业整体承压的背景下，水井坊坚持稳中求进的经营方针，围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”三个方向开展主动管理，通过维护渠道健康、优化市场结构、持续推进品牌建设与终端拓展等长期投入，为行业周期调整结束后的竞争力提升创造条件。（来源：微酒） 2030年露酒市场规模有望破千亿 1月17日，鹿呦山壮酒新品发布会举行，会上，中国酒类流通协会会长秦书尧称，至2025年，露酒市场规模已超200亿元，较2020年翻倍，年复合增长率超10%，跃升为仅次于白酒、啤酒的第三大酒种。预计2030年露酒市场规模有望突破千亿。（来源：微酒） 古越龙山：江浙沪以外市场销售占比超40% 1月19日古越龙山官微消息称，近年来，古越龙山“越酒行天下”的步伐持续加速， 通过北拓西进全面“补空白、扫盲点、拓网点”，公司2025年新增经销商150余家，在非成熟市场增速显著，江浙沪以外市场的销售占比已超过40%。（来源：微酒） 衡水老白干两款产品上新 1月19日，衡水老白干新品上市发布会在河北衡水举行，正式推出古法8、古法16两款战略新品。其中，“古法8”旨在打造高性价比口碑酒，主打大众聚饮场景；“古法16”定位宴请礼赠，切入更高端市场。（来源：微酒） 燕京啤酒2025年预计盈利15.84亿元至17.42亿元 1月20日，燕京啤酒发布2025年度业绩预告。公告显示，经公司财务部门初步核算，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润盈利15.84亿元至17.42亿元，比上年同期增长50%-60%。（来源：微酒） 2025年中国进出口啤酒数据公布 1月18日，据中国国际啤酒网消息显示，2025年1-12月，中国累计进口啤酒36.476万千升，同比下降9.2%；金额为36.3315亿元人民币，同比下降6.4%。其中，2025年12月，中国进口啤酒3.482万千升，同比下降9.9%；金额为3.7144亿元人民币，同比增长6.4%。 2025年1-12月，中国累计出口啤酒76.110万千升，同比增长14.4%；金额为37.4765亿元人民币，同比增长13.1%。其中，2025年12月，中国出口啤酒5.722万千升，同比下降7.8%；金额为2.8231亿元人民币，同比下降10.3%。（来源：微酒） 2025年白酒产量下降12.1%至354.9万千升 1月22日，国家统计局发布的数据显示，2025年12月，白酒（折65度，商品量）产量37.6万千升，同比下降19.0%；2025年1-12月，白酒（折65度，商品量）产量累计354.9万千升，累计下降12.1%。 2025年12月，啤酒产量222.7万千升，同比下降8.7%；2025年1-12月，啤酒产量累计3536.0万千升，累计下降1.1%。 2025年12月，葡萄酒产量1.6万千升，同比增长6.7%；2025年1-12月，葡萄酒产量累计9.7万千升，累计下降17.1%。（来源：微酒） i茅台上线赖茅酒端曲、传承蓝 1月22日，i茅台官方发布消息称，2026年1月23日09:00-2月12日23:59，在i茅台APP购买53%vol 500ml赖茅酒（端曲）（2.0），可享活动价258元/瓶（零售价418元/瓶）；购买53%vol 500ml赖茅酒（传承·蓝）（2.0），可享活动价358元/瓶（零售价568元/瓶）。（来源：微酒） 茅台新增两大发货仓 1月24日，据i茅台官微消息，近期因平台订单量猛增与冬季天气变化，