食品饮料行业研究周报：CPI连续三月同比涨幅扩大，传统消费品类或底部改善

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：CPI连续三月同比涨幅扩大传统消费品类或底部改善 2026年01月12日 公司调整i茅台产品投放，飞天茅台酒批价震荡回升。根据小茅i茅台、微酒和酒业家消息，贵州茅台于元旦开始在i茅台上架开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒，并在后续几天调整限额数量和精品茅台、公斤装等非标产品的上架投放策略。上周，2026年茅台酒全国经销商会长联谊会召开，公司表示在此次53%vol 500ml贵州茅台酒上线的9天时间里，平台新增用户超270万、成交用户超40万。该产品上架带动线下门店的咨询量和客流量上涨。wind数据显示元旦至今飞天茅台批价震荡后回升，截至1月11日，散瓶/整箱批价周环比分别回升40/30元/瓶。酒业家调研显示，飞天茅台上线i茅台后，线下经销商的销售并未受到明显冲击，出货量与价格均呈现平稳运行态势，渠道调整或显示自营与分销、线上及线下渠道的配合，实现了更好的理顺量价关系，触达和发掘潜在用户群体，价格变动带来的增量需求仍有提升空间。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 口子窖近期发布2025年年度业绩预减公告，公司预计全年实现归母净利润同比减少50-60%。公司核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，管理费用、销售费用下降幅度小于营收下降幅度。 我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 12月CPI连续第三个月同比涨幅扩大，大众品或迎传统消费品类底部改善机会。近期公布的12月CPI同比增长0.8%，连续第三个月为正且同比涨幅加大，逐步强化的价格信号或提振市场对服务和商品消费的情绪。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。安井食品在投资者互动平台表示，近期对部分产品的促销政策进行适度回收，此举或带动餐饮供应链部分品类价格竞争趋缓，盈利水平或有所修复。随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：商务部对欧盟进口乳制品启动反补贴调查》2025-12-31 2、《食品饮料行业研究周报：茅台批价反弹政策托底消费》2025-12-193、《食品饮料行业研究周报：茅台定调投放节奏关注传统品类底部改善机会》2025-12-04 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 敬请参阅最后一页免责声明 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（1.5-1.9）食品饮料指数上涨2.12%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数0.66%。 本月（1.1-1.9）食品饮料指数上涨2.12%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数0.66%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 3/10证券研究报告上周（1.5-1.9）食品饮料各子行业中预加工食品、软饮料、零食、啤酒涨跌幅表 现相对靠前，相对沪深300指数涨跌幅为3.93%、3.00%、1.68%、0.37%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：CPI连续三月同比涨幅扩大传统消费品类或底部改善 公司调整i茅台产品投放，飞天茅台酒批价震荡回升。根据小茅i茅台、微酒和酒业家消息，贵州茅台于元旦开始在i茅台上架开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒，并在后续几天调整限额数量和精品茅台、公斤装等非标产品的上架投放策略。上周，2026年茅台酒全国经销商会长联谊会召开，公司表示在此次53%vol 500ml贵州茅台酒上线的9天时间里，平台新增用户超270万、成交用户超40万。该产品上架带动线下门店的咨询量和客流量上涨。wind数据显示元旦至今飞天茅台批价震荡后回升，截至1月11日，散瓶/整箱批价周环比分别回升40/30元/瓶。酒业家调研显示，飞天茅台上线i茅台后，线下经销商的销售并未受到明显冲击，出货量与价格均呈现平稳运行态势，渠道调整或显示自营与分销、线上及线下渠道的配合，实现了更好的理顺量价关系，触达和发掘潜在用户群体，价格变动带来的增量需求仍 有提升空间。 口子窖近期发布2025年年度业绩预减公告，公司预计全年实现归母净利润同比减少50-60%，幅度较前三季度进一步加大。公司核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，管理费用、销售费用下降幅度小于营收下降幅度。 我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 12月CPI连续第三个月同比涨幅扩大，大众品或迎传统消费品类底部改善机会。 近期公布的12月CPI同比增长0.8%，连续第三个月为正且同比涨幅加大，逐步强化的价格信号或提振市场对服务和商品消费的情绪。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。安井食品在投资者互动平台表示，近期对部分产品的促销政策进行适度回收，此举或带动餐饮供应链部分品类价格竞争趋缓，盈利水平或有所修复。随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 茅台召开全国经销商会长联谊会 1月9日，2026年茅台酒全国经销商会长联谊会在武汉召开，茅台集团党委书记、董事长陈华表示茅台长期以来在销售领域的非市场化导致供需不适配，i茅台的根本目的是解决触达和效率，摸清真实消费边界。在防止炒作、供需适配、市场稳定三条原则下，i茅台动态投放，让产品直达消费端；并表示茅台酒未来的营销市场化转型，要做好产品市场化和渠道市场化。（来源：微酒） 广东粤强集团与古越龙山交流合作 据广东粤强酒业1月10日消息，广东粤强集团董事长王富强一行到古越龙山交流合作，双方一致认为，黄酒的复兴重点是要讲好黄酒的健康养生故事，不断丰富产品品类，不断开拓饮酒新场景，从而赢得更多年轻群体的青睐。粤强正在进行全渠道、全品类布局，双方加强合作精细化运营市场，可以进一步活化黄酒文化，持续增强黄酒的消费影响力。（来源：微酒） i茅台调整精品茅台、公斤茅台及马年生肖（珍享版）投放 1月8日，据i茅台公众号消息，1月9日开始，每日09:09起，消费者可登录i茅台APP，点击“i购”板块购买53%vol 500ml贵州茅台酒（精品），同一用户每日至多可购买6瓶，当日投放售完即止。 1月10日开始，每日09:09起，消费者可购买飞天53%vol 1L贵州茅台酒与飞天53%vol 100ml贵州茅台酒（i茅台）礼盒套装：飞天53%vol 1L贵州茅台酒，同一用户至多可购买6瓶，当日投放售完即止。 其中，飞天53%vol 1L贵州茅台酒支持“快递配送”+“门店自提”两种方式，其他产品均为“快递配送”方式。此外，i茅台对53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）珍享版在2026年的投放节点进行优化：新春季（2026年2月10日-2月16日，农历腊月二十三至腊月二十九）、i茅台品牌日（2026年5月19日-5月25日）、中秋季（2026年9月19日-9月25日，农历八月初九至八月十五）、冬之约（2026年12月22日-12月28日）。（来源：微酒） 12月全国白酒环比价格总指数微跌 1月7日，据泸州白酒价格指数办公室消息，全国白酒价格调查资料显示，12月全国白酒环比价格总指数为99.81，下跌0.19%。其中，名酒环比价格指数为99.54，下跌0.46%；地方酒环比价格指数为100.05，上涨0.05%；基酒环比价格指数为100.23，上涨0.23%。 从月定基价格指数看，12月全国白酒定基价格总指数为106.81，上涨6.81%。其中，名酒定基价格指数为107.84，上涨7.84%；地方酒定基价格指数为103.39，上涨3.39%；基酒定基价格指数为109.86，上涨9.86%。（来源：微酒） 会稽山气泡黄酒2026年目标2亿 1月7日，2026第二届中国新酒饮发展大会在重庆江津举行。会稽山股份有限公司党委书记、副董事长傅祖康介绍，2025年，会稽山气泡黄酒已突破江浙沪区域，拓展至山东、广东、四川等全国重点市场。他同时表示，2026年公司将进一步扩大气泡黄酒市场覆盖范围，进入更多二、三线城市，提升在全国市场的渗透率，计划销售目标2亿元。（来源：微酒） 茅台辟谣“1169元飞天茅台直采”等不实消息 1月4日，茅台官方公众号发布“关于防范虚假招商的提示”称，近期线上平台再次出现以茅台名义发布的招商信息，声称“1169元飞天直采”“1169茅台申购”等并非官方发布，并表示，将积极配合有关部门调查处理，依法追究有关责任主体法律责任，切实维护市场秩序和消费者权益。（来源：微酒） 口子窖2025年净利润预计减少50%-60% 1月7日，安徽口子酒业股份有限公司发布2025年年度业绩预减公告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元至8.28亿元，