HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2022年07月11日 证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：CPI同比涨幅扩大，与PPI剪刀差或进一步收窄 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 电话：021-20333634 邮箱：zjk@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：王鸿行 执业证书编号：S0630522050001 电话：021-20333311 邮箱：whxing@longone.com.cn 投资要点： CPI同比涨幅扩大，与PPI剪刀差或进一步收窄 国家统计局7月9日公布数据显示，2022年6月，CPI同比上涨2.5%。1至6月CPI平均同比1.7%。6月PPI同比上涨6.1%。 6月CPI同比涨2.5%，核心CPI表现温和。6月CPI同比上涨2.5%，较上月升0.4个百分点，部分源于去年同期基数回落。6月CPI环比与上月持平，符合季节性规律。分项看，食品价格同比上涨2.9%，非食品价格同比上涨2.5%。食品项中仅猪肉和畜肉类环比分别涨5.2和1.9个百分点，而鲜果、蛋和鲜菜分别环比回落4.5、4.3和9.3个百分点。非食品项下，国际油价上涨下交运项支撑CPI同比上行，其中汽油和柴油价格分别上涨33.4%和36.3%，飞机票价格上涨28.1%。但扣除能源和食品的6月核心CPI同比为1.0%，持平前值。指向疫后需求复苏下带动接触性行业价格回暖，但核心CPI仍表现相对平淡。 6月猪肉价格明显上行，但预计涨幅可控。据农业部数据，回顾看本轮猪肉平均批发价于2021年10月12日达到17.53元/公斤后触底，后于2022年4月11日再次下探至17.83元/公斤后开始上行，截至2022年6月30日报价为24.10元/公斤，区间涨幅超35%。近一年的产能去化支撑猪价回升。能繁母猪存栏量数据于2021年6月达到顶点4564万头，随后开始产能去化周期。能繁母猪存栏同比增速自2021年3月以来持续下行，且自今年3月以来连续3月负增长，对应生猪供给量下降，对猪价形成支撑，但截至6月仍有近4100万头。后市看我们认为去化趋势仍将延续，产能拐点仍需观察。叠加高层保供稳价工作推进，预计猪价涨幅波动有限。 6月PPI同比上涨6.1%，涨幅连续八个月回落。前值6.4%，环比持平，符合我们去年以来对PPI缓慢回落的整体预期。6月国际能源价格仍高位运行，但海外发达国家衰退预期有所发酵，铜等部分大宗品种出现明显回落，也将对PPI形成拖累。预计后续PPI仍将延续回落。 总体看，猪油共振下，6月CPI同比明显上行。6月PPI向CPI传导增强，PPI与CPI的剪刀差由上月4.3%进一步收窄0.7个百分点至6月的3.6%，有利于上中游利润向中下游传导。截至7月8日，猪肉平均批发价上行至28.98元/公斤，但国家发改委7月4日召开生猪市场保供稳价专题会议，调控猪价于合理区间。后市来看，预计猪价涨幅总体可控，CPI或温和上行。考虑去年7-10月的PPI同比基数延续上行，预计11月前PPI同比仍将延续下行，二者剪刀差有望继续收窄。对于货币政策来看，核心CPI仍表现温和，预计对货币政策不会形成明显掣肘。 原油增产困难重重 对全球经济衰退的担忧逐步传导至原油，6月，WTI原油期货一度反弹至120.9美元/桶，之后在100美元/桶的位置有所反弹，但随着上周OPEC秘书长巴尔金多去世，油价最低跌至95美元/桶，到周四重新收回100美元之上。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 截至2022年7月1日当周，美国原油产量为1210万桶/日，环比不变，同比增加100万桶/日。至7月1日当周，美国钻机数750台，较去年同期增加275台，较上周减少3台；其中采油钻机数595台，较去年同期增加219台。截至6月30日当周，全球工作钻机739，较上周增加85台，同比增加447台。 根据EIA最新统计，截至2022年1月1日美国炼油厂产能1790万桶/日，为2021年以来连续两年下降。根据Rystad Energy，截至6月24日当周内运行产能达到了95%，吞吐量达到1667万桶/天。根据Platts预测，美国炼油厂在7月和8月的日均产量将达到1650万桶/日，具体取决于飓风活动的程度和对美国墨西哥湾沿岸工厂的影响。美国原油库存继续维持下降。截至7月1日，美国原油库存为16.77亿桶，较上周继续下降，当前不仅低于五年平均水平，更在不断刷新历史新低。 根据S&P Global调查，6月OPEC+享有份额成员国总计原油产量为3811万桶/日，较上月增加了39万桶/日，而6月规划的产量配额总计为4255.8万桶/日。调查显示，俄罗斯6月原油产量为975万桶/日，5月为929万桶/日，4月为914万桶/日。然而，6月份的数字仍比其生产配额低91.3万桶/日，这表明俄罗斯的产量较战前水平急剧下降。 OPEC+每个月都在逐步提高配额，目标是在8月之前将产量恢复到大流行前的水平。美国一再呼吁生产国集团供应更多原油。然而，增产的数量很大程度上取决于沙特阿拉伯和阿联酋，它们拥有OPEC+几乎所有剩余的闲置产能。美国总统拜登预计于7月14日至16日访问沙特阿拉伯，与海湾领导人会面，预计石油增产将成为讨论的主题。OPEC+本身将于8月3日举行会议，以决定9月及以后的产量水平。不过事实上，OPEC+协议要求将8月4385万桶/日的配额冻结到年底。 我们认为原油供需边际目前有所缓和，但根本供需矛盾没有得到解决，主要产油国对增产都没有展现出积极性，在产能不足和需求走弱的博弈下三季度原油价格仍将维持在80美元/桶以上震荡。 融资余额增长。7月7日，A股融资余额15276.82亿元，环比增长45.15亿元；融资融券余额16249.56亿元，环比增长65.18亿元。融资余额减融券余额14304.08亿元，环比增长25.12亿元。 陆股通净流入、港股通净流入。7月8日，陆股通当日净买入12.36亿元，其中买入成交579.35亿元，卖出成交567.00亿元，累计净买入成交17099.37亿元。港股当日净买入6.54亿港元，其中买入成交110.90亿港元，卖出成交104.36亿港元，累计净买入成交23886.50亿港元。 货币市场利率涨跌不一。7月8日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.2130%，上涨0.04BP，一周为1.5542%，下跌1.01BP。中债国债到期收益率10年期为2.8384%，上涨0.28BP。 美股涨跌不一。7月8日，道琼斯工业平均指数报收31338.15点，下跌0.15%；标普500指数报收3899.38点，下跌0.08%；纳斯达克指数报收11635.31点，上涨0.12%。欧洲股市，法国CAC指数报收6033.13点，上涨0.44%；德国DAX指数报收13015.23点，上涨1.34%；英国富时100指数报收7196.24点，上涨0.10%。亚太市场方面，日经指数报收26517.19点，上涨0.10%；恒生指数报收21725.78点，上涨0.38%。 美元指数下跌。7月8日，美元指数下跌0.1765，至107.0716。人民币兑美元即期汇率报收6.7051，升值22个BP。离岸人民币兑美元即期汇率报收6.6930，升值92个BP。人民币兑美元中间价报收6.7098，调升45个BP。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 欧元兑美元上涨0.25%，至1.0161。美元兑日元上涨0.07%，至135.9995。英镑兑美元上涨0.10%，至1.2030。 黄金上涨、原油上涨、伦铜下跌。7月8日，COMEX黄金期货上涨0.07%，报收1740.90美元/盎司。WTI原油期货上涨2.01%，报收104.79美元/桶。布伦特原油期货上涨2.26%，报收107.02美元/桶。LME铜3个月期货下跌0.63%，报收7774美元/吨。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 正文目录 1. 宏观要点 ....................................................................................................................................................................... 5 2. A股市场 ......................................................................................................................................................................... 6 3. 市场资金情况 ................................................................................................................................................................ 9 3.1. 沪港通、深港通 ................................................................................................................................................... 9 3.2. 利率情况 ............................................................................................................................................................ 10 4. 海外市场 ......................................................................................................................