食品饮料行业周报：飞天茅台批价回升，推荐白酒底部配置

白酒板块

• 核心单品批价回升：飞天茅台、普五等核心单品批价触底回升，反映酒厂积极渠道管控的阶段性成效，短期流通渠道价格趋势扭转，旺季接货情绪良好。
• 动销底逐步探明：白酒行业动销最承压时刻已过，消费场景环比持续修复，动销同比跌幅收窄趋势延续，预计中期消费情绪持续改善，景气度有望企稳回升。
• 价盘拐点预测：预计行业动销拐点先于价盘拐点、价盘拐点先于报表拐点，中秋国庆旺季将降库存，价盘压力阶段性释放，之后底部震荡逐步企稳。
• 消费渠道多元化：线下渠道受线上电商、即时零售分流影响加剧，流通商加码新媒体做ToC生意，价格优势吸引消费者，线下渠道动销体感相对更弱。
• 配置建议：
  • 高端酒：贵州茅台、五粮液，山西汾酒。
  • 区域龙头：受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势。
  • 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖等顺周期标的，珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等有新产品、新渠道、新范式催化的标的。
• 其他赛道：啤酒行业景气度底部企稳，黄酒行业竞争格局趋缓，头部品牌提价形成合力，临近旺季边际催化仍可期。

大众品

• 休闲零食：零食量贩旺季加速开店，魔芋品类渗透率持续提升，坚果礼盒等产品进入备货阶段，需求环比改善，瓜子成本端改善可期，推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子，建议关注劲仔食品新渠道合作节奏。
• 软饮料：旺季渐近尾声，能量饮料、无糖茶、椰子水等高景气细分赛道龙头维持高增长，健康化、功能化品类加持下行业景气度拐点向上，推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。
• 调味品：餐饮需求依旧平淡，居民端结构升级速度放缓，景气度底部企稳，餐饮链估值处于低位&需求有望改善，推荐安琪酵母、颐海国际。