食品饮料行业研究周报：消费预期有望逐步回升，关注大众品修复机会

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：消费预期有望逐步回升关注大众品修复机会 2025年03月03日 消费预期有望逐步回升，白酒龙头厂家主动调整增长节奏。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体回升背景下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。政策把提振消费摆到更加突出位置，我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。根据21世纪经济报道消息，房地产市场有所复苏，春节后重点一二线城市的供应量、看房量、交易量等在快速回升，部分城市房价有所提升。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 部分酒企核心大单品前期相继宣布停货、控货，我们认为酒企控货动作或逐步推动批价企稳回升。目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家主动调整增长节奏，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 啤酒龙头业绩承压，1月生鲜乳收购价环比上涨0.3%，建议关注奶业周期和餐饮供应链修复机会。餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，根据啤酒板消息，百威亚太2024年营收同比下降8.9%，净利润同比下降14.8%。中国区域2024财政年度销量同比减少11.8%，每百升收入同比下降1.4%。根据荷斯坦HOLSTEINFARMER消息，1月份奶业主产省生鲜乳收购价环比上涨0.3%，结束了连续16个月的下跌，生鲜乳收购价企稳迹象显现，建议关注奶业周期对乳品板块行情提振。速冻和调味品企业在宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 相关报告 投资策略： 1、《食品饮料行业研究周报：提振消费政策预期有望带动板块行情》2025-02-202、《食品饮料行业研究周报：春节消费平稳回升龙头酒企控货显理性》2025-02-063、《食品饮料行业深度研究：生鲜乳价格趋稳乳品供需平衡可期》2025-01-22 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（2.24-2.28）食品饮料指数上涨1.77%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数3.99%。 本月（2.1-2.28）食品饮料指数上涨4.14%，在申万31个行业中排名第11，跑赢沪深300指数2.23%。 年初至今（1.1-2.28）食品饮料指数下跌2.98%，在申万31个行业中排名第24，跑输沪深300指数1.84%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2.24-2.28）食品饮料各子行业零食、肉制品、乳品、烘焙食品、啤酒表现较 优，指数分别上涨4.30%、3.52%、3.00%、2.99%、2.84%，跑赢沪深300指数6.52%、5.74%、5.22%、5.22%、5.06%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：消费预期有望逐步回升关注大众品修复机会 消费预期有望逐步回升，白酒龙头厂家主动调整增长节奏。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体回升背景下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。政策把提振消费摆到更加突出位置，我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。根据21世纪经济报道消息，房地产市场有所复苏，春节后重点一二线城市的供应量、看房量、交易量等在快速回升，部分城市房价有所提升。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。 部分酒企核心大单品前期相继宣布停货、控货，我们认为酒企控货动作或逐步推动批价企稳回升。目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家主动调整增长节奏，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、 分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 啤酒龙头业绩承压，1月生鲜乳收购价环比上涨0.3%，建议关注奶业周期和餐饮供应链修复机会。餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，根据啤酒板消息，百威亚太2024年营收同比下降8.9%，净利润同比下降14.8%。中国区域2024财政年度销量同比减少11.8%，每百升收入同比下降1.4%。根据荷斯坦HOLSTEINFARMER消息，1月份奶业主产省生鲜乳收购价环比上涨0.3%，结束了连续16个月的下跌，生鲜乳收购价企稳迹象显现，建议关注奶业周期对乳品板块行情提振。速冻和调味品企业在宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 3.行业动态 茅台1935新规格产品招商 3月2日凌晨，茅台酱香酒官方微信“茅台酱香芳华”发布了《关于招募1.935L茅台1935酒（1*2）规格产品经销商的公告》。公告显示，茅台1935将针对新规格产品1.935L茅台1935酒（53%vol，1*2）面向全社会公开招募4家经销商，每家经销商的计划签约标准为25吨。这也意味着，茅台1935的新规格产品将累计投放100吨配额。（来源：微酒） 茅台回应山东科大“年产量提高30%-50%”言论 2月22日，茅台方面就此前山东科技大学发布文章称“本校教授施陈博与团队攻克行业技术难题，使茅台酒年产量提高30%～50%，次品率降低99%以上”相关言论进行回应，表示相关技术仅用于包装环节，与酿造工艺无关，产量提升属误解。并表示，茅台与山东科技大学就此项目无研发合作关系。（来源：微酒） 2024年今世缘V3增长30%，成企业第四大单品 2月25日，淮商发布微信公众号消息称，2024年，在白酒市场竞争日益激烈的当下，今世缘酒业实现逆势增长。其中，V3营销增幅达30%，成为今世缘第4个大单品；一年来，V6宴席举办近3000场，精准触达高端消费人群超50万人，销售额破亿元，增长72%。（来源：微酒） 百威亚太2024收入453.27亿 2月26日，百威亚太控股有限公司发布公告，2024年百威亚太控股有限公司实现收入62.46亿美元（折合人民币约453.27亿元），同比下降8.9%（内生增长-7.0%）；实现净利润7.26亿美元，同比下降14.8%。每股盈利5.51美分，同比下降14.6%。公司2024年实现销量848.11万千升，同比下降8.6%（内生增长-8.8%）。（来源：酒业家） 青啤直送春节销售增长170% 日前，青岛市新型消费榜单发布，青岛啤酒新鲜直送业务入选“青岛市新型消费领先企业模式引领”榜单。据统计，青岛啤酒新鲜直送从青岛一地迅速推广至目前全国24个城市，实现常态化运营，春节期间销售同比增长170%。（来源：微酒） 朝日啤酒2025年目标销售额增长1.1% 2月21日，日本朝日啤酒公司宣布，将2025年的啤酒产品（啤酒、发泡酒、第三类啤酒）销售额目标设定为比2024年增加1.1%。由于2026年10月啤酒税将下调，该公司预计需求将增加，因此将推出一个新品牌。该公司还将加强其旗舰啤酒品牌朝日超爽在餐饮店的推广力度。（来源：酒业家） 4.风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成其他投资标的的要约和邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制