食品饮料行业周报：威士忌新品首发，关注大众品修复机会

核心观点

• 百润股份发布威士忌新品“崃州”和“百利得”，分别定位中高端和年轻消费群体，体现公司深耕威士忌市场的决心，有望形成第二增长曲线。
• 食品饮料板块具备估值修复弹性，大众品投资思路：关注长期增长空间大、基本面有支撑的公司，以及估值相对低位、政策重点支持的公司。
• 零食板块经营逐步向好，消费场景刺激对动销影响较大，四季度旺季备货明显，预计全年业绩保持较高增长，叠加零食出海打开新增长空间，建议关注甘源食品、盐津铺子等。
• 复合调味品行业需求边际好转，行业混战阶段结束，龙头企业享受集中度提升红利，建议关注天味食品。

市场表现

• 2024年11月18日-11月22日，食品饮料指数跌幅为4.1%，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-1.6%）、软饮料（-2.1%）表现相对领先。
• 个股方面，桂发祥、ST西发、贝因美涨幅领先；香飘飘、祖名股份、ST加加跌幅居前。

上游数据

• 奶价同比上升，但国内奶价仍处于回落趋势中。
• 猪肉价格同比上涨，生猪和能繁母猪存栏量下降。
• 白条鸡价格同比略有上涨。
• 进口大麦价格和数量持续下降，啤酒企业原料成本有望缓解。
• 大豆和豆粕价格同比下降。
• 糖价同比下降。

业界动态

• 百润股份发布威士忌新品“崃州”和“百利得”。
• 今世缘推出星球大瓶酒新品。
• 酒鬼酒推出内参大师（15）新品。

推荐组合

• 五粮液：渠道改善周期，非标酒承载更多业绩。
• 山西汾酒：中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快。
• 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，批价快速回升。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效。

风险提示

• 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。