食品饮料行业研究周报：白酒二季度业绩承压 黄酒渠道扩张明显

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：白酒二季度业绩承压黄酒渠道扩张明显 2026年08月31日 白酒二季度业绩承压，五粮液批价站稳800元、货源趋紧。根据wind，白酒上市公司2026年Q2业绩承压，行业合计营收及归母净利润增速较Q1同比跌幅进一步加大，板块仅今世缘、迎驾贡酒Q2营收、归母净利润均实现同比正增长，其中迎驾贡酒上半年两个季度均实现同比正增长，经营韧性凸显。酒业延续去库存策略，根据酒业家和微酒，泸州老窖、水井坊渠道库存回落，其中水井坊渠道库存同比下降约50%、库存结构进一步优化。行业面临经营压力下，酒业积极在渠道和产品层面进行营销改革，Q2茅台提高直营比例、渠道向C销售改革延续，五粮液收紧厂家渠道政策，微酒调研显示第八代五粮液批价已突破800元/瓶、部分区域批价可达820元，终端商户接纳批价上行且普遍出现主动惜售行为。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 展望三季度，高端酒旺季前挺价、管控价格体系，有利于稳定旺季渠道预期，减少价格内卷，显示龙头企业仍有余力进行量价关系调整，目前白酒行业调整或逐步筑底，低基数下行业报表或逐步修复。报表出清后，龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。 我们认为，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，有助于带动行情企稳和估值修复。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的季报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资关注结构性机会。 黄酒加强招商扩渠道，建议关注大众品超跌和成长品类。进入中报业绩期后，部分新消费大众品在整体消费基本面弱势情况下的业绩改善得以验证。会稽山上半年中高端黄酒营收同比增长14.17%，普通黄酒营收同比下降24.02%，产品结构进一步调优。江浙沪以外的其他地区营收同比增长76.59%、经销商数量增加明显，公司整体经销商数量缩减情况下实现较好营收增长，单商体量提高。根据酒业家，上半年核心单品兰亭招商规模接近翻倍。调研显示，企业加码推力正逐步传导至渠道和终端，白酒经销商和从业人员开始进入黄酒领域，古越龙山在川经销商数量实现翻倍，黄酒开始进入打酒铺、商超、火锅店、私房菜及商务宴请场景，价格带也从过去的十余元向上延伸。我们认为，黄酒符合低度化饮酒需求，行业有望享有渠道扩张和产品渗透率提高红利，龙头企业进行产品结构提升、经销商结构调优，纳入白酒大商和区域平台商，持续产品和人群培育后放量增长可期，后续报表端或获得持续提振。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：贵州茅台直销占比提高酵母蛋白快速上量》2026-08-202、《食品饮料行业研究周报：龙头白酒旺季前挺价稳定渠道预期》2026-08-133、《食品饮料行业研究周报：7月板块获得修复跑赢市场原奶价格同比正增长》2026-08-06 截至8月27日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.06元/公斤，我们看好原奶周期回升，牧业及乳品公司有望迎来修复机会。预计在整体食品饮料行情修复下，超跌的乳业、调味品、啤酒等传统消费品类以及健康食品等新消费品品类有望相对较优。 建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业、天味食品等。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。建议关注黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会，关注安井食品、燕京啤酒、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（8.24-8.28）食品饮料指数上涨1.14%，在申万31个行业中排名第21，跑赢沪深300指数1.35%。 本月至今（8.1-8.28）食品饮料指数下跌4.04%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数4.50%。年初至今（1.1-8.28）食品饮料指数下跌14.01%，在申万31个行业中排名第23，跑输沪深300指数13.56%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（8.24-8.28）食品饮料各子行业中乳品、烘焙食品、零食、白酒Ⅲ、其他酒类表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数5.56%、4.15%、2.85%、1.35%、1.32%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒二季度业绩承压黄酒渠道扩张明显 白酒二季度业绩承压，五粮液批价站稳800元、货源趋紧。根据wind，白酒上市公司2026年Q2业绩承压，行业合计营收及归母净利润增速较Q1同比跌幅进一步加大，板块仅今世缘、迎驾贡酒Q2营收、归母净利润均实现同比正增长，其中迎驾贡酒上半年两个季度均实现同比正增长，经营韧性凸显。酒业延续去库存策略，根据酒业家和微酒，泸州老窖、水井坊渠道库存回落，其中水井坊渠道库存同比下降约50%、库存结构进一步优化。行业面临经营压力下，酒业积极在渠道和产品层面进行营销改革，Q2茅台提高直营比例、渠道向C销售改革延续，五粮液收紧厂家渠道政策，微酒调研显示第八代五粮液批价已突破800元/瓶、部分区域批价可达820元，终端商户接纳批价上行且普遍出现主动惜售行为。 展望三季度，高端酒旺季前挺价、管控价格体系，有利于稳定旺季渠道预期，减少价格内卷，显示龙头企业仍有余力进行量价关系调整，目前白酒行业调整或逐步筑底，低基数下行业报表或逐步修复。报表出清后，龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。 我们认为，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，有助于带动行情企稳和估值修复。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的季报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资关注结构性机会。 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 黄酒加强招商扩渠道，建议关注大众品超跌和成长品类。进入中报业绩期后，部分新消费大众品在整体消费基本面弱势情况下的业绩改善得以验证。会稽山上半年中高端黄酒营收同比增长14.17%，普通黄酒营收同比下降24.02%，产品结构进一步调优。江浙沪以外的其他地区营收同比增长76.59%、经销商数量增加明显，公司整体经销商数量缩减情况下实现较好营收增长，单商体量提高。根据酒业家，上半年 核心单品兰亭招商规模接近翻倍。调研显示，企业加码推力正逐步传导至渠道和终端，白酒经销商和从业人员开始进入黄酒领域，古越龙山在川经销商数量实现翻倍，黄酒开始进入打酒铺、商超、火锅店、私房菜及商务宴请场景，价格带也从过去的十余元向上延伸。我们认为，黄酒符合低度化饮酒需求，行业有望享有渠道扩张和产品渗透率提高红利，龙头企业进行产品结构提升、经销商结构调优，纳入白酒大商和区域平台商，持续产品和人群培育后放量增长可期，后续报表端或获得持续提振。 截至8月27日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.06元/公斤，我们看好原奶周期回升，牧业及乳品公司有望迎来修复机会。预计在整体食品饮料行情修复下，超跌的乳业、调味品、啤酒等传统消费品类以及健康食品等新消费品品类有望相对较优。 资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所 建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业、天味食品等。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。建议关注黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会，关注安井食品、燕京啤酒、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 会稽山：上半年兰亭招商规模接近翻倍 8月28日，“湘遇蘭亭·星耀国酒”——会稽山·兰亭&长沙智潮优选签约仪式暨兰亭雅宴品鉴会在长沙举行。会稽山与长沙智潮优选供应链有限公司正式签署战略合作协议，长沙智潮优选被授权为湖南全省独家平台商。 签约仪式上，绍兴会稽山酒业销售有限公司副总经理、兰亭国酒事业部总经理许宜广表示，此次与智潮优选深度合作，是品牌深耕湖南的重要布局，双方将常态化落地圈层品鉴与市场推广，全力打通终端链路。长沙智潮优选供应链有限公司联合创始人何天雄表示，兰亭系列以国宴品质和国礼高度，完美契合消费者对品质生活的追求，智潮优选将严守价格体系，与全体终端伙伴抱团发展，让兰亭在湖湘大地扎根生长。 会上提到，2026年上半年，会稽山中高端产品收入达5.95亿元，同比增长14.17%，占总营收近七成，核心单品兰亭招商规模接近翻倍。（来源：酒业家） 洋河与京东合作开拓国际市场 伦敦时间8月27日，洋河股份与京东旗下欧洲线上零售业务Joybuy战略合作签约仪式在英国伦敦举行。双方将开展全方位深度合作，共同开拓欧洲市场，加速推进洋河品牌海外本土化布局。（来源：酒业家） 水井坊上半年渠道库存下降约50% 8月28日晚，水井坊发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入10.82亿元。面对行业调整，公司根据市场需求变化，主动调整发货节奏，渠道库存同比下降约50%，库存结构进一步优化，渠道运行效率持续提升。同时，公司持续推进降本增效，销售费用同比下降29.57%，管理费用同比下降19.28%，经营活动现金流净额同比改善约85.5%，流出净额大幅收窄。（来源：酒业家） 华致酒行：上半年库存下降31.48% 8月28日，华致酒行发布投资者关系活动记录表表示，针对近期业绩波动，其中重要原因之一是公司正全面推进新零售模式战略转型，处于模式升级、渠道重构的关键周期，阶段性存在转型阵痛对短期业绩形成一定扰动。上半年，公司积极推进库存优化、去库存战略，整体存货规模同比下降31.48%，库存结构持续优化。（来源：酒业家） i茅台上午场投放首日快速售罄 据茅台时空消息，8月24日，i茅台在原有20:00、20:09晚间投放时段基础上，开设09:00、09:09上午投放时段，产品购买规则不变。调整涉及18款产品，其中09:00、20:00主要投放500mL飞天茅台、丙午马年系列、鼓乐飞天及“黄小西吃晚 饭”系列；09:09、20:09主要投放陈年茅台酒、精品茅台酒及多规格飞天茅台酒。8月24日在i茅台新增的上午投放时段，相关产品很快告售罄。（来源：酒业家） 泸州老窖特曲推600ml宴席专属产品 近期，泸州老窖特曲推出600ml容量的宴席装产品，新品规格升级为600毫升大容量版本，提供52度、38度主流度数选择，且600ml大容量宴