食品饮料行业研究周报：白酒渠道压力显现，大众品业绩预告亮眼

证券研究报告评级增持（维持）2025年07月17日王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001行业基本资料股票家数123行业平均市盈率20.8市场平均市盈率13.3行业表现走势图资料来源：wind，申港证券研究所相关报告1、《食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期关注大众品新品类成长性》2025-06-192、《食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布行情修复可期》2025-04-183、《食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎来修复》2025-04-03-18%-9%0%9%18%27%2024-072024-102025-012025-042025-07食品饮料沪深300 1.市场回顾上周（7.7-7.11）食品饮料指数上涨0.84%，在申万31个行业中排名第26，跑赢沪深300指数0.03%。本月（7.1-7.11）食品饮料指数上涨0.99%，在申万31个行业中排名第21，跑输沪深300指数1.01%。年初至今（1.1-7.11）食品饮料指数下跌6.41%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数8.44%。图2：申万一级行业本月以来涨跌幅图3：申万一级行业年初至今涨跌幅上周（7.7-7.11）食品饮料各子行业中白酒Ⅲ、保健品、啤酒表现较好，跑赢沪深建筑材料计算机(申万)环保(申万)传媒(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)商贸零售(申万)医药生物非银金融(申万)环保(申万)农林牧渔(申万)电力设备(申万)银行(申万)公用事业(申万)国防军工申万综合(申万)机械设备(申万)钢铁(申万)计算机(申万)通信(申万) 2/9证券研究报告通信(申万)社会服务(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)医药生物(申万)纺织服饰(申万)石油石化(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万)有色金属(申万)电子(申万)国防军工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)汽车(申万)银行(申万)煤炭(申万)申万传媒(申万)建筑装饰(申万)社会服务(申万)有色金属(申万)石油石化(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万)轻工制造(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)机械设备(申万)商贸零售(申万)计算机(申万)交通运输(申万)电子(申万)煤炭(申万)通信(申万)美容护理(申万)汽车(申万)国防军工(申万)()农林牧渔(申万)基础化工(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)美容护理(申万)轻工制造(申万)建筑材料(申万)社会服务(申万)非银金融(申万)电子(申万)电力设备(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)石油石化(申万)食品饮料(申万)煤炭(申万) 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%钢铁(申万)建筑材料(申万)综合(申万)房地产(申万)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%有色金属(申万)银行(申万)传媒(申万)医药生物(申万)环保(申万) 3/9300指数0.59%、0.55%、0.39%。图4：食品饮料子行业上周涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所2.每周一谈：白酒渠道压力显现大众品业绩预告亮眼白酒动销受政策影响明显，团购和餐饮场景及次高端以上价位承压。根据wind数据，截至7月13日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别上涨10/下跌20元/瓶达到1870/1930元/瓶，7月以来批价整体有所企稳回升，显示酒企价格管控有所作用。近期政策趋严对渠道形成压制，根据酒业家近期对河南、山东、安徽、江苏、四川、湖北等地调研，餐饮、团购等场景近期受到政策影响较大，受“禁酒令”影响，6月以来，部分传统烟酒店赖以生存的团购业务下滑幅度较大，部分市场升学宴等白酒预定出现退货，动销不振、库存流速明显放缓，叠加产品批价广泛下行，受访烟酒店利润普遍同比下滑。酒业家综合咨询公司及终端烟酒店调研情况发现，下滑最为明显的价格带是300-800元，其中500元以上更为明显。我们认为，当前白酒处于寻底过程中，短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明显转好。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00% 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所 证券研究报告 4/9证券研究报告关注后续新增政策对消费板块的催化。白酒板块建议从区域格局优化、场景承接、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。图8：次高端升级价位产品批发参考价资料来源：wind，申港证券研究所图10：中档价位产品批发价资料来源：wind，申港证券研究所大众品啤酒、软饮料半年度业绩预告亮眼，建议关注高成长的细分消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。根据上周发布的业绩预告和相关投资者关系活动记录，燕京啤酒2025H1预计实现盈利10.62-11.37亿元、同比增长40-50%，折算25Q2归母净利润预计同比增长36.70%-48.26%，保持较快增速。公司从产品、渠道和区域方面协同推进，加大U8和罐装产品研发推广力度，线下强化终端铺货、新增百城工程，深入挖掘强势市场增长潜力，强化空白市场布局。东鹏饮料2025H1预计实现营收106.30-108.40亿万元、归母净利润23.10-24.50亿元，折算25Q2营收预计同比增长31.67%-36.46%、归母净利润预计同比增长24.68%-37.81%。公司持续推进全国化战略，继续加强冰冻化建设，积极探索多品类发展，保持较好1,8002,3002,8003,3003,8002023-03-132023-05-132023-07-132023-09-132023-11-132024-01-132024-03-132024-05-132024-07-132024-09-132024-11-132025-01-132025-03-132025-05-132025-07-13批发参考价:五粮液:普五(八代)元/瓶批发参考价:泸州老窖:国窖1573元/瓶批发参考价:飞天茅台:当年散装元/瓶右轴4005006007008009001,0002022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-132023-11-132024-01-132024-03-132024-05-132024-07-132024-09-132024-11-132025-01-132025-03-132025-05-132025-07-13批发参考价:洋河:梦之蓝M6+元/瓶批发参考价:郎酒:青花郎元/瓶批发参考价:古井贡:古20元/瓶批发参考价:水井坊:典藏元/瓶批发参考价:舍得:智慧元/瓶批发参考价:汾酒:青花30(复兴)元/瓶2023-07-132023-09-132023-11-132024-01-132024-03-132024-05-132024-07-132024-09-132024-11-132025-01-132025-03-132025-05-132025-07-13批发参考价:泸州老窖:特曲(60版)元/瓶批发参考价:习酒:窖藏1988元/瓶批发参考价:洋河:梦之蓝M3元/瓶批发参考价:水井坊:珍酿八号元/瓶批发参考价:水井坊:井台元/瓶批发参考价:舍得:品味元/瓶批发参考价:剑南春:水晶剑元/瓶批发参考价:汾酒:青花20元/瓶1001502002503003504002022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-132023-11-132024-01-132024-03-132024-05-132024-07-132024-09-132024-11-132025-01-132025-03-132025-05-132025-07-13批发参考价:泸州老窖:特曲(老字号)元/瓶批发参考价:郎酒:红花郎10元/瓶批发参考价:古井贡:古8元/瓶批发参考价:洋河:海之蓝元/瓶批发参考价:洋河:天之蓝元/瓶 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所图9：次高端产品批发价资料来源：wind，申港证券研究所2503003504004505005506002022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-13 5/9证券研究报告的增长势能。有友食品2025H1预计实现营收7.46-7.98亿元、归母净利润1.05-1.12亿元，折算25Q2营收预计同比增长42.72%-63.25%、归母净利润同比增长66.45%-88.83%。建议中报披露窗口期关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。投资策略：1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。3.行业动态会稽山规划建设爽酒产线7月7日，会稽山在互动平台表示，公司已经在规划建设爽酒的产线。（来源：微酒）茅台完成上半年经营任务7月7日，贵州茅台酒销售有限公司2025年半年市场工作会在茅台会议中心召开。会议透露，2025年上半年，销售公司保持战略定力、坚定发展信心，不折不扣落实集团党委和经营班子各项决策部署，深度践行“卖酒向卖生活方式”转变，高效统筹需求端、供给端、渠道端“三端”共振，完成了既定经营任务，为下半年进一步巩固市场地位、稳定发展大局打下了坚实基础。对于未来市场工作，茅台集团党委书记、董事长张德芹强调，要坚持茅台“酒文化的极致”的定位，持续巩固自身优势，以更高标准满足消费者对高品质产品的需求。要坚持强化服务能力不动摇，持续做优服务，给消费者提供满满的情绪价值，赢得 6/9更多消费者的青睐。（来源：微酒）水井坊臻酿八号一斤装停货7月8日，微酒从市场获悉，水井坊将从即日起实施臻酿八号500毫升装全渠道停货，直至另行通知为止。在电商渠道上，臻酿八号520毫升装、500毫升单支/整箱、礼盒装等产品也将采取稳定价值链及买赠管控等举措。另外，针对违规流通产品，水井坊向商家承诺以“应收尽收”的原则，回收市场上的跨区跨渠道的流货。（来源：微酒）6月酒类价格同比下滑1.7%7月9日，国家统计局发布的数据显示，6月，全国居民消费价格同比上涨