食品饮料行业研究周报：白酒指数回升，大众品成长板块业绩验证

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：白酒指数回升大众品成长板块业绩验证 2025年08月27日 中报季白酒报表压力释放加速出清，酒企推出新品以顺应变化。根据近期公布的白酒上半年报告，酒企多呈现Q2营收和归母净利润同比增速较Q1转差的局面，在报表业绩加速出清和行情低位情况下，申万白酒二级行业指数上周回升3.62%，显示顺周期或低位权重板块在市场持续突破下或可获得较好的修复性行情。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 根据微酒消息，近期行业新品推出频繁，酒企主动适应市场需求做价位延伸和人群延伸，丰富价格带、迎合年轻人群，在主力产品之外寻找新的增长点，如贵州茅台近期推出贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）、贵州茅台酒（黄小西吃晚饭）系列文创产品、1935新品、新版珍品，古井贡酒推出年份原浆轻度古20，五粮液即将上市29°五粮液·一见倾心，顺应大众消费和年轻消费需求，在中秋国庆旺季前进行产品上市和补充下半年业绩。根据wind数据，截至8月24日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回落30/15元/瓶达到1820/1845元/瓶。 白酒板块近期基本面催化较少，中报业绩压力释放后，下半年景气度仍有待中秋国庆季出货情况验证，我们认为，下半年有望迎来行业同期低基数，以及餐饮消费政策的边际效应递减的有利因素，三四季度业绩好转值得关注。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。白酒板块建议从渠道率先出清、区域格局优化、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注全国化名酒、次高端龙头、徽酒苏酒等地产酒。 建议关注新消费中报业绩兑现和传统消费品类的修复回升。上周大众品中报中，洽洽食品、妙可蓝多、巴比食品、佳禾食品、会稽山等重点公司出现Q2营收同比增速较Q1改善，盐津铺子、仲景食品、日辰股份等Q2营收同比增速较Q1有所放缓，休闲食品、黄酒龙头这类前期新消费成长品类单季度仍保持较好增长。中报披露窗口期建议关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，随着后续进一步增量消费政策推出，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：中报季建议关注报表压力释放和超预期带来的投资机会》2025-08-152、《食品饮料行业研究周报：白酒基金持仓季度环比降低大众品个股景气度高》2025-08-013、《食品饮料行业研究周报：白酒渠道压力显现大众品业绩预告亮眼》2025-07-18 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（8.18-8.22）食品饮料指数上涨3.29%，在申万31个行业中排名第11，跑输沪深300指数0.89%。 本月（8.1-8.22）食品饮料指数上涨4.43%，在申万31个行业中排名第23，跑输沪深300指数2.99%。 年初至今（1.1-8.24）食品饮料指数下跌3.02%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数14.28%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（8.18-8.22）食品饮料各子行业中其他酒类、软饮料表现较好，分别跑赢沪深300指数4.03%、0.88%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒指数回升大众品成长板块业绩验证 中报季白酒报表压力释放加速出清，酒企推出新品以顺应变化。根据近期公布的白酒上半年报告，酒企多呈现Q2营收和归母净利润同比增速较Q1转差的局面，在报表业绩加速出清和行情低位情况下，申万白酒二级行业指数上周回升3.62%，显示顺周期或低位权重板块在市场持续突破下或可获得较好的修复性行情。 根据微酒消息，近期行业新品推出频繁，酒企主动适应市场需求做价位延伸和人群延伸，丰富价格带、迎合年轻人群，在主力产品之外寻找新的增长点，如贵州茅台近期推出贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）、贵州茅台酒（黄小西吃晚饭）系列文创产品、1935新品、新版珍品，古井贡酒推出年份原浆轻度古20，五粮液即将上市29°五粮液·一见倾心，顺应大众消费和年轻消费需求，在中秋国庆旺季前进行产品上市和补充下半年业绩。根据wind数据，截至8月24日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回落30/15元/瓶达到1820/1845元/瓶。 白酒板块近期基本面催化较少，中报业绩压力释放后，下半年景气度仍有待中秋国庆季出货情况验证，我们认为，下半年有望迎来行业同期低基数，以及餐饮消费政策的边际效应递减的有利因素，三四季度业绩好转值得关注。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。白酒板块建议从渠道率先出清、区域格局优化、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注全国化名酒、次高端龙头、徽酒苏酒等地产酒。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 建议关注新消费中报业绩兑现和传统消费品类的修复回升。上周大众品中报中，洽洽食品、妙可蓝多、巴比食品、佳禾食品、会稽山等重点公司出现Q2营收同比增速较Q1改善，盐津铺子、仲景食品、日辰股份等Q2营收同比增速较Q1有所放缓，休闲食品、黄酒龙头这类前期新消费成长品类单季度仍保持较好增长。中报披露窗口期建议关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品 类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，随着后续进一步增量消费政策推出，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从渠道率先出清、区域格局优化、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 茅台1935新品定价998元 8月25日上午9:00，茅台1935酒（高端）在官宣的京东、天猫、抖音三大平台共5家店铺正式开启预售，定价为998元/瓶。（来源：微酒） 上半年主要精品葡萄酒产区价格普遍下跌 上半年，全球主要精品葡萄酒市场延续跌势。Liv-ex数据显示，加州、勃艮第和波尔多（均下跌5.6%）表现承压，罗纳河谷相对稳健，跌幅为2.5%。 此外，部分稀缺酒款逆市上扬：Jean Louis Chave 2021 Hermitage Rouge上涨36.8%；美国膜拜酒Screaming Eagle 2012增长24.4%；宝禄爵Pol Roger SirWinston Churchill 2015香槟同样上涨24.4%。Château d'Yquem（伊甘）和ChâteauSuduiraut（旭金堡）等甜白葡萄酒，也重获收藏关注。（来源：微酒） 贵州茅台酒（珍品）新版上市 8月24日，据茅台时空消息，瓶盖更换后的贵州茅台酒（珍品）已经上市，采用红色胶帽，让消费者购买更放心。据悉，“新红胶帽”在封膜中专门设置了两组“模切齿”，防止拔头撬盖。一旦有人试图“拔头”，“模切齿”自动断裂，不可恢复。（来源：微酒） 29°五粮液·一见倾心或将于月底发布 8月22日，微酒从市场获悉，29°五粮液·一见倾心即将揭晓，或将于月底正式发布。今年6月，五粮液曾小范围发起了29度酒体调研，但是否对应该款产品并 无确切消息。（来源：微酒） 8月中旬地方酒环比价格指数上涨 8月19日，据全国白酒价格调查资料显示，8月中旬全国白酒环比价格总指数为100.00，保持稳定。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.86，下跌0.14%；地方酒环比价格指数为100.29，上涨0.29%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。 从定基指数看，8月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为108.13，上涨8.13%。其中，名酒定基价格指数为110.10，上涨10.10%；地方酒定基价格指数为103.52，上涨3.52%；基酒定基价格指数为110.21，上涨10.21%。（来源：微酒） 7月葡萄酒进口量下降39.46% 近日，海关总署发布最新葡萄酒进口数据：2025年7月，葡萄酒进口总量约2124.02万升，同比下降39.46%；进口额约1.686亿美元（约合人民币12.11亿元），同比下降14.13%。从均价来看，整体均价约7.94美元/升，同比上涨41.83%。 1-7月累计进口量约1.36亿升，同比下降18.37%；累计进口额约8.8亿美元（约合人民币63.12亿元），同比下降3.16%；均价约6.51美元/升，同比上涨18.63%。（来源：微酒） 7月烈酒进口量下滑16.76% 近日，海关总署发布最新烈酒进口数据。2025年7月，烈酒的进口量为807万升，同比下滑16.76%，进口额为1.43亿美元（约合人民币10.28亿元），同比下滑18.71%，进口均价约为17.8美元/升，同比下滑2.34%。 1-7月，烈酒进口量为6229万升，同比增长5.82%，进口额为8.62亿美元（约合人民币62亿元），同比下滑26.55%，进口均价约为13.84美元/升，同比下滑30.59%。（来源：微酒） 1-7月白酒产量214.6万千升 8月19日，国家统计局发布的数据显示，7月白酒（折65度，商品量）产量23.6万千升，同比下降8.9%；1-7月产量累计214.6万千升，同比下降5.2%。（来源：微酒） 古井贡酒推多款新品 8月19日，古井贡酒·年份原浆轻度古20上市发布会召开，会上发布了古井贡酒·年份原浆轻度古20、古井贡酒老瓷贡、老玻贡三款新品。轻度古20是古井贡酒年轻化战略主打产品、进军年轻化白酒赛道首发产品，其特性为“悦己、轻度、混饮”。（来源：微酒） 茅台文创新品上线5分钟售罄 8月19日，贵州茅台酒（黄小西吃晚饭）系列文创产品正式发布。发布会上，该系列500ml和100ml两种规格同步亮相，500ml售价为2499元，100ml售价为429元，六款产品在上线5分钟内已售罄。（来源：微酒） 4.风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧