食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期，关注大众品新品类成长性

证券研究报告评级增持（维持）2025年06月16日王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001行业基本资料股票家数123行业平均市盈率20.7市场平均市盈率12.8行业表现走势图资料来源：wind，申港证券研究所相关报告1、《食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布行情修复可期》2025-04-182、《食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎来修复》2025-04-033、《食品饮料行业研究周报：提振消费政策持续加码大众品修复机会凸显》2025-03-21-30%-20%-10%0%10%20%30%2024-062024-092024-122025-032025-06食品饮料沪深300 1.市场回顾上周（6.9-6.13）食品饮料指数下跌4.37%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数4.12%。本月（6.1-6.13）食品饮料指数下跌5.39%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数6.01%。年初至今（1.1-6.13）食品饮料指数下跌6.83%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数5.03%。图2：申万一级行业本月以来涨跌幅图3：申万一级行业年初至今涨跌幅医药生物非银金融(申万)国防军工(申万)综合(申万)银行(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)基础化工(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)社会服务(申万)银行(申万)汽车申万农林牧渔(申…机械设备(申…环保(申万)基础化工(申…纺织服饰(申… 2/9证券研究报告纺织服饰(申万)钢铁(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)轻工制造(申万)电力设备(申万)通信(申万)汽车(申万)煤炭(申万)机械设备(申万)环保(申万)美容护理(申万)建筑装饰(申万)商贸零售(申万)房地产(申万)电子(申万)计算机(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)综合申万纺织服饰(申万)轻工制造(申万)电子(申万)国防军工(申万)电力设备(申万)美容护理(申万)计算机(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)钢铁(申万)商贸零售(申万)机械设备(申万)交通运输(申万)汽车(申万)环保(申万)房地产(申万)煤炭(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)()国防军工(申…轻工制造(申…计算机(申万)社会服务(申…钢铁(申万)综合(申万)通信(申万)公用事业(申…交通运输(申…石油石化(申…建筑材料(申…电子(申万)家用电器(申…非银金融(申…建筑装饰(申…商贸零售(申…电力设备(申…食品饮料(申…房地产(申万)煤炭(申万) 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%有色金属(申万)石油石化(申万)通信(申万)传媒(申万)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%有色金属(申…美容护理(申…银行(申万)医药生物(申…传媒(申万) 3/9证券研究报告上周（6.9-6.13）食品饮料各子行业中保健品表现较好，跑赢沪深300指数2.69%。图4：食品饮料子行业上周涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所2.每周一谈：白酒政策环境趋严压制渠道预期关注大众品新品类成长性白酒龙头公司核心产品批价下跌，政策环境趋严预计对渠道预期形成压制。根据wind数据，上周茅台酒周内跌幅较大，截至6月15日散瓶/整箱产品批价较一周前分别下跌60/125元/瓶达到1960/1990元/瓶，均跌破2000元关口，批价下跌阶段性压制白酒板块市场情绪，申万白酒Ⅲ指数周下跌5.31%。近期政策强化中央八项规定及公务接待饮酒管理，白酒行业政策环境趋严，预计对渠道预期形成压制。我们认为，以上因素叠加618电商销售出货加快，预计短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明显转好。近期上市公司陆续召开股东大会，并与市场进行沟通，预计厂家有望延续降库存、控费、发力大众价位等市场举措。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议关注新增政策对消费板块的催化。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%软饮料(申万)零食(申万)保健品(申万)其他酒类(申万)烘焙食品(申万)肉制品(申万)乳品(申万)预加工食品(申万)啤酒(申万)调味发酵品Ⅲ(申万)白酒Ⅲ(申万) 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所 4/9注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。图8：次高端升级价位产品批发参考价资料来源：wind，申港证券研究所图10：中档价位产品批发价资料来源：wind，申港证券研究所大众品建议关注新兴消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。年初以来至5月底，在政策托底消费背景下，尽管CPI等消费相关宏观指标未有明显好转，但布局平价茶饮、魔芋类等休闲食品、气泡黄酒等新消费品类的上市公司受到关注、出现较好的行情表现。我们认为，食品饮料新消费的品类呈现平价、悦己、健康化、降级替代、情绪价值等特征。企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心诉求，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。另外，我们认为，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有1,8002,3002,8003,3003,8002023-02-152023-04-152023-06-152023-08-152023-10-152023-12-152024-02-152024-04-152024-06-152024-08-152024-10-152024-12-152025-02-152025-04-152025-06-15批发参考价:五粮液:普五(八代)元/瓶批发参考价:泸州老窖:国窖1573元/瓶批发参考价:飞天茅台:当年散装元/瓶右轴批发参考价:飞天茅台:当年原装元/瓶右轴4005006007008009001,0002022-06-152022-08-152022-10-152022-12-152023-02-152023-04-152023-06-15批发参考价:洋河:梦之蓝M6+元/瓶批发参考价:郎酒:青花郎元/瓶批发参考价:古井贡:古20元/瓶批发参考价:水井坊:典藏元/瓶批发参考价:舍得:智慧元/瓶批发参考价:汾酒:青花30(复兴)元/瓶2023-06-152023-08-152023-10-152023-12-152024-02-152024-04-152024-06-152024-08-152024-10-152024-12-152025-02-152025-04-152025-06-15批发参考价:泸州老窖:特曲(60版)元/瓶批发参考价:习酒:窖藏1988元/瓶批发参考价:洋河:梦之蓝M3元/瓶批发参考价:水井坊:珍酿八号元/瓶批发参考价:水井坊:井台元/瓶批发参考价:舍得:品味元/瓶批发参考价:剑南春:水晶剑元/瓶批发参考价:汾酒:青花20元/瓶1001502002503003504002022-06-152022-08-152022-10-152022-12-152023-02-152023-04-152023-06-15批发参考价:泸州老窖:特曲(老字号)元/瓶批发参考价:郎酒:红花郎10元/瓶批发参考价:古井贡:古8元/瓶批发参考价:洋河:海之蓝元/瓶批发参考价:洋河:天之蓝元/瓶 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：wind，申港证券研究所图9：次高端产品批发价资料来源：wind，申港证券研究所2503003504004505005506002022-06-152022-08-152022-10-152022-12-152023-02-152023-04-15 证券研究报告 5/9证券研究报告望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比。建议关注安井食品的老品焕新和新品推出、H股上市进程对公司的催化，有望迎来原奶周期上行带动盈利修复同时兼顾高股息的伊利股份，建议关注餐饮供应商千味央厨、立高食品等修复机会。建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。投资策略：1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。3.行业动态5月酒饮茶工业增加值增长4.1%5月，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1—5月，规模以上工业增加值同比增长6.3%。5月，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，其中，酒、饮料和精制茶制造业增长4.1%。（来源：酒业家）遵义多地倡议拒绝操办和参与“升学酒”“谢师宴”据遵义发布消息，日前，遵义市汇川区、新蒲新区、播州区、湄潭县、绥阳县、习水县、务川自治县、余庆县、凤冈县、桐梓县等地发出倡议，拒绝操办和参与“升学酒”“谢师宴”。倡议书提到，欢迎遵义的广大干部群众和社会各界人士积极监督，如发现操办“升学酒”“谢师宴”和各种违规酒席的现象，可按照居住地、办酒地管理原则，拨打监督举报电话。（来源：酒业家）茅台集团重大人事变动：向平、张贵超已出任茅台集团党委委员贵州茅台集团发生重大人事变动。据“贵州茅台”微信公众号消息，6月10日，茅台集团召开党委（扩大）会议。根据会议报道显示，贵州茅台酒股份有限公司原党委委员、副总经理向平，茅台酱香酒营销公司原党委书记、董事长张贵超二人， 6/9已经以“茅台集团党委委员”的身份出席会议。（来源：酒业家）珍酒全新战略级大单品“大珍”上市据珍酒李渡集团6月14日消息，近日，贵州珍酒战略级大单品“珍酒·2020真实年份”，又称“大珍·珍酒”，正式上市。作为珍酒全新明星产品，“大珍·珍酒"在酒体品质!包装设计、防伪溯源及环保理念等方面实现全方位突破，以超高性价比满足消费者对品质与价值的双重追求，进一步夯实珍酒在酱酒头部竞争中的优势地位。（来源：酒业家）茅台集团：推动白酒回归初心6月10日，茅台集团领导干部大会在茅台会议中心召开，会议强调，要推动白酒回归“以之成礼、以之养老、以之成欢”的初心。要带头养成严格遵守中央八项规定及其实施细则精神的好习惯、好作风，在管好自己的同时，全面加强对各级干部的监督管理，自上而下构建清清爽爽的同志关系、规规矩矩的上下级关系、亲清统一的厂商关系。下一步，茅台将坚决有力推动干部“能上能下”落到实处，进一步优化完善绩效管理方式，持续推动茅台稳定健康可持续发展。（来源：酒业家）5万