食品饮料行业周报：白酒中报加速出清，大众品优先成长性

食品饮料 2025年08月24日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：白酒底部渐显，食品积极布局 8月18日-8月22日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第10，跑输沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类（+8.2%）、软饮料（+5.1%）、白酒（+3.6%）表现相对领先。个股方面，酒鬼酒、百润股份、舍得酒业涨幅领先；桂发祥、煌上煌、盐津铺子跌幅居前。当前市场流动性充裕推动权益资产估值中枢上移，白酒板块作为前期超跌品种，估值提升先于基本面回暖。白酒当前仍处于需求压力阶段，尽管短期受禁酒令压制消费，但政策进一步收紧空间有限，且8月份部分白酒开瓶情况好于6-7月，行业已有改善迹象。此外从已经公布中报的酒企业绩来看，白酒已步入出清节奏，2025Q2大分部酒企业绩承压，报表出清意味着风险释放，有利于后续回暖。我们建议关注范围可扩散至三条线：一是全国化次高端回补，如舍得酒业、山西汾酒等；二是关注区域龙头，如古井贡酒、今世缘等；三是关注高端酒的估值修复，如泸州老窖、贵州茅台等。大众品方面关注成长性。首先仍需关注新消费标的，此类标的通常具备业绩增速快、成长性好的特点，适宜长期持有。从已公布的中报业绩来看，卫龙美味、盐津铺子仍然保持较好增长。我们建议继续以新渠道（零食量贩系统、山姆会员店、抖音电商渠道等）、新品类（魔芋、威士忌单品）、新市场（海外市场）为主线，挖掘符合产业发展趋势的新消费标的。建议关注盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、有友食品、万辰集团、百润股份等，受益标的包括卫龙美味等。 相关研究报告 《进入业绩披露期，关注绩优股表现—行业周报》-2025.8.17 《白酒预期回归，新消费重获青睐—行业周报》-2025.8.10 《白酒承压头部企业占优，生育政策与 行 业 新 机 遇 共 振—行 业 周 报 》-2025.8.3 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：白酒底部渐显，食品积极布局.............................................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：台源新品光瓶酒面向6省公开招商.............................................................................................................65、备忘录：关注8月29日伊利股份发布半年度报告...............................................................................................................76、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：食品饮料涨幅3.3%，排名10/28........................................................................................................................................3图2：其他酒类、软饮料、白酒表现相对领先............................................................................................................................3图3：酒鬼酒、百润股份、舍得酒业涨幅领先............................................................................................................................4图4：桂发祥、煌上煌、盐津铺子跌幅居前................................................................................................................................4图5：2025年8月19日全脂奶粉中标价同比+15.9%................................................................................................................4图6：2025年8月7日生鲜乳价格同比-5.9%.............................................................................................................................4图7：2025年8月23日猪肉价格同比-27.3%.............................................................................................................................5图8：2025年6月生猪存栏数量同比+2.2%................................................................................................................................5图9：2025年6月能繁母猪数量同比+0.1%................................................................................................................................5图10：2025年8月16日白条鸡价格同比-2.6%.........................................................................................................................5图11：2025年7月进口大麦价格同比+4.0%..............................................................................................................................5图12：2025年7月进口大麦数量同比-34.1%.............................................................................................................................5图13：2025年8月22日大豆现货价同比-10.5%.......................................................................................................................6图14：2025年8月7日豆粕平均价同比-5.2%...........................................................................................................................6图15：2025年8月22日柳糖价格同比-4.7%.............................................................................................................................6图16：2025年8月15日白砂糖零售价同比+0.2%....................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注8月29日伊利股份发布半年度报告..................................................................................7表2：关注8月17日发布的行业周报.........................................................................................................................................9表3：重点公司盈利预测及估值...........................................................................................................................