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美债风险溢价上行的主要原因是什么？
美债长端利率上行核心驱动已转向长期信用风险溢价，主因是财政赤字货币化及债务结构恶化。短债占净发行比重高达85%，债务期限结构短化加剧再融资风险。具体表现为短期国债规模占可交易国债比例上升至22%（十年前为11%），滚动12个月短期国债净发行占比达85%；短期债务占财政收入的比重处于历史高位；总债务占GDP比重接近100%（2008-2021年约30%）。这些因素共同推高了美债长期风险溢价。
日元波动如何影响美债？
日元套息交易逆转成为美债波动关键变量。日元贬值迫使日本央行抛售美债干预汇市，形成“日元贬值→美债收益率上升”的负向循环。日元贬值主因包括美日利差扩大（美联储潜在加息vs日本利率稳定）、日本财政压力（国债风险溢价上行）及地缘政治风险（美伊冲突推高油价）。7月底美日联合干预汇市反映了对日元贬值的担忧，但日本外汇储备（约1万亿美元，其中存款仅1600多亿美元）有限，持续干预仍需抛售美债，效果取决于基本面能否改善。
全球储蓄循环出现哪些裂痕？
全球储蓄供养美国资本市场的循环出现裂痕。海外官方投资者持有美债占比从2021年的25%降至约10%（中国、日本、英国均呈下降趋势），黄金逐步替代美债成为央行储备首选。同时，美股接棒吸引海外资金，但AI商业模式面临拐点：开源降费模式挑战盈利可持续性，云厂商现金流转负（如Anthropic等）且融资成本上升，2027年资本开支增速预计较2026年减半。
2026年美债利率走势及市场风险点？
2026下半年美债收益率预计在4.5%-4.9%高位波动，若突破5%将极致压缩美股风险溢价，高估值科技板块面临冲击。美债市场潜在系统性风险包括美国财政可持续性危机（如国债拍卖需求匮乏）、日元大幅波动、美联储意外缩表及地缘政治风险（如油价飙升）。短端利率受通胀及就业数据影响，长端利率易上难下，受事件性因素（如日元汇率、缩表政策）驱动。
报告提示的主要风险有哪些？
美债市场潜在系统性风险包括美国财政可持续性危机（如国债拍卖需求匮乏）、日元大幅波动、美联储意外缩表及地缘政治风险（如油价飙升）。短端利率受通胀及就业数据影响，长端利率易上难下，受事件性因素（如日元汇率、缩表政策）驱动。AI板块估值对利率敏感度高，需关注Anthropic等公司收入放缓及云厂商盈利能力，短期高估值面临分母端利率扰动。