全球宏观经济月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 “灰犀牛”风险点冲击依旧 美欧经济复苏分化 ——2020年7月全球宏观经济月报 摘要 2020年7月份，全球新冠肺炎疫情仍然没有好转的迹象。中欧疫情得到有效控制，但是局部的二次疫情风险仍存；美国疫情失控，经济再度面临停滞风险；巴西、印度、俄罗斯等新兴市场疫情严重，特别是巴西和印度，疫情失控且短时间内难以得到有效的控制。短时间内，全球疫情依然难以得到有效的控制，而二次疫情风险显现，经济冲击依然存在且严重。美国疫情失控，美国政府继续加大舆论攻势将其疫情失控的责任甩锅，中美、美欧等贸易争端和地缘政治风险严重；未来，以邻为壑转嫁危机的全球贸易争端和地缘政治风险会愈演愈烈，逆全球化趋势更加明显。 2020年上半年，新冠肺炎疫情冲击使得经济陷入停滞，欧美日等主要发达国家以及俄罗斯、巴西、印度等发展中国家，经济深度衰退难以避免。进入后疫情时代，企业复工复产陆续推进，经济修复持续进行，然而因为各国所面临的风险点和环境不同，故经济修复的速度和时间出现分化。中国率先对疫情实现了有效管控，中国二季度GDP由负转正最先进行了修复；欧洲疫情进入尾声，经济修复已经开始，修复的速度也会比较快，三季度GDP会出现明显的上涨，整体会呈现先强后弱的复苏格局；美国因为疫情恶化再度面临经济停滞的危机，并且美国肆意引发的地缘政治和贸易争端均会冲击美国经济的复苏速度，故美国经济修复再度受到冲击，修复的速度和幅度均不及欧洲，三季度或出现小幅的边际好转，四季度或出现明显好转；日本方面则会呈现先强后弱的经济复苏格局；新兴市场方面亦出现分化，俄罗斯将会呈现先强后弱的经济复苏模式，而巴西、印度和南非因为疫情的恶化，三季度GDP将会延续深度萎缩状态只会出现边际的小幅好转，当疫情得到有效控制后会出现明显的好转。 整体来看，2020年下半年，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，整体则会进入先强后弱的弱复苏模式，美欧日以及新兴市场表现分化，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。2020年下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会继续出冲击经济。市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，大宗商品及股市等风险资产维持偏强走势，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，不宜追高。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 全球宏观经济月报 作 者：宏观经济研究组 李彦森 史家亮 执业编号：F3050205（从业） Z0013871（投资咨询） 联系方式：010- 68578820 /shijialiang@foundersc.com 成文时间：2020年7月31日星期五 全球宏观经济月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 一、 海外主要国家均会陷入深度衰退中 .................................................................................................................. 3 二、 诸多“灰犀牛”风险点继续冲击经济 ............................................................................................................. 6 三、 美元指数进入下行区间 ......................................................................................................................................... 8 四、 美国疫情恶化 经济复苏再受冲击 .................................................................................................................. 12 (一) 美美国经济衰退刷新历史 疫情失控抑制经济复苏步伐 .............................................................. 13 (二) 美国7月企业活动改善边际放缓 .................................................................................................... 14 (三) 美供需两端表现超预期 二次疫情不改整体复苏趋势 .................................................................. 15 (四) 美国6月份非农数据大超预期 ........................................................................................................ 17 (五) 美国6月通胀表现超预期 ................................................................................................................ 17 (六) 美联储维持超低利率长期不变 ........................................................................................................ 19 五、 欧洲经济开启复苏模式 ....................................................................................................................................... 21 (一) 欧元区经济深度衰退 开启经济复苏模式 ...................................................................................... 21 (二) 欧元区企业活动持续改善 ................................................................................................................ 24 (三) 欧元区经济景气指数刷新历史新低 ................................................................................................ 25 (四) 欧盟复苏基金计划艰难推出 ............................................................................................................ 28 (五) 英国企业活动快速复苏 .................................................................................................................... 30 (六) 疫情和脱欧双重冲击 英国经济复苏缓慢 ...................................................................................... 31 (七) 英国实施负利率政策的可能性较小 ................................................................................................ 32 (八) 英国有序脱欧可能性大 .................................................................................................................... 33 六、 疫情与外贸拖累日本经济 .................................................................................................................................. 35 (一) 日本经济陷入衰退周期 外贸拖累经济复苏步伐 .......................................................................... 35 (二) 日本不断加码经济政策宽松力度 .................................................................................................... 38 (三) 日本PMI触底反弹、边际好转 ....................................................................................................... 40 七、 疫情大爆发拖累新兴市场国家经济 ................................................................................................................ 43 八、 全球宏观策略及资产配置分析 ................................................................................................................... 45 全球宏观经济月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、 海外主要国家均会陷入深度衰退中 图 1 世界三大经济组织及欧盟不断下调经济预测 数据来源：Wind、方正中期研究院 2020年初以来，新冠肺炎疫情取代贸易争端，成为核心的系统性风险。疫情先后在中国、伊朗、欧洲、美国以及新兴市场等地爆发，各国均采取严格的社交管控措施，暂停经济运行，以应对疫情的蔓延。中国举全国之力通过严格的社交防控措施，最先控制住疫情；作为疫情第二阶段的美欧等国，因为对疫情的防控管制措施的不同，欧洲疫情得到有效的控制，而美国疫情则处于失控中，持续的恶化，至今无好转的迹象；而作为疫情第三阶段的新兴市场疫情成为当前的核心风险点，巴西、印度、俄罗斯、智利等新兴市场国家疫情均迎来大爆发，特别是巴西、印度和俄罗斯，短期内没有任何好转的迹象，主要资源国受到冲击，大宗商品供给端扰动依然存在。严格的社交管控措施，服务业、制造业等均陷入停滞或半停滞状态，经济深度衰退难以避免。IMF、经合组织和世界银行纷纷大幅下调世界主要经济体经济预期；世界银行和经合组织将2020年全球经济预测下调为-5%--6%，悲观预期情况下更是达到7%