2020年全球主要经济体表现及2021年经济复苏格局展望：疫情冲击造成多数国家GDP负增长，不同应对进程将导致经济复苏分化

MACROECONOMICS WORLD 联合研究 疫情冲击造成多数国家GDP负增长， 不同应对进程将导致经济复苏分化 --2020年全球主要经济体表现及2021年经济复苏格局展望 — 疫情给各国造成的GDP损失与其应对措施的严格程度密切相关。在下文覆盖全球GDP总量81%以及全球人口62%的研究样本国家中，除极少数个例外，大多数国家的数据表现遵循此规律。2020年，疫情封锁和限制性隔离措施给主要经济体平均带来7.1个百分点的GDP损失。各国不同的经济走势主要源于经济结构及防控隔离措施严格程度差异。 — 交通运输业、建筑业、采矿业和服务业，是受疫情负面冲击较为显著的行业。零售业和制造业在2020年下半年表现出不同程度的反弹，总体来看与前述行业相比受影响较小。 — 2020年，全球大多数国家几乎一致开展了防疫隔离行动。主要经济体在过去一年的全年时间里，几乎都实施了与新冠疫情相关的限制措施。限制力度在夏季达到最低点，而后伴随秋季的第二波疫情反弹回到更高水平。数据显示，2020年第一波疫情期间，多数国家在4月份采取了最严格的隔离措施。 — 疫苗接种在全球不均衡的现象料将延续，这将对全球经济复苏造成不利影响。世界范围内第三波疫情仍有发生可能，尤其对没有接种疫苗和未实现群体免疫的国家，或造成较大负面影响。由于不同国家的疫苗接种进度差异，部分国家实现群体免疫的时间可能推迟，未来全球经济复苏和财政整顿步伐料将继续分化。 关于疫情对全球重要国家经济活动和公共财政的影响，东方金诚和战略合作伙伴俄罗斯ACRA将发布系列联合研究。本文属于该系列研究的第一部分。另请参阅东方金诚和ACRA关于中俄债券市场的联合研究报告。（ 1, 2, 3 ） 2021年4月15日 各国GDP总体损失情况几乎无一例外与应对疫情措施的严格程度密切相关.......................................................2 疫苗接种进程可能导致各国2021年经济复苏表现有所差异...................................................8 Erzin Rostislav Junior Analyst, Sovereign Ratings and Macroeconomic Analysis Group +7 (495) 139-0492, ext. 172 rostislav.erzin@acra-ratings.ru Dmitry Kulikov Associate Director, Sovereign Ratings and Macroeconomic Analysis Group +7 (495) 139-0480, ext. 122 dmitry.kulikov@acra-ratings.ru 丛晓莉 Analyst, Research and Development Department congxiaoli@coamc.com.cn 媒体联系 Alexey Churilov Manager for External Communications, ACRA +7 (495) 139-0480, ext. 169 alexey.churilov@acra-ratings.ru 李瑞雪 Head of Branding Management, Golden Credit Rating +86 108-343-5967 liruixue@coamc.com.cn 疫情冲击造成多数国家GDP负增长，不同应对进程将导致经济复苏分化 2021年4月 2 各国GDP总体损失情况几乎无一例外与应对疫情措施的严格程度密切相关 除个别国家外，疫情危机几乎是造成全球大多数经济体2020年GDP严重损失的最主要单一因素。这一因素对各国的经济冲击，主要源于防控疫情的限制性隔离及封锁措施，对几乎所有国家的经济部门均产生了显著负面影响。 大多数国家采取的主要防疫措施是对人口实施隔离和交通限制，其导致的消费和供给急剧减弱成为疫情冲击经济的主要渠道。我们注意到，除必需商品和服务外，市场对其他消费品和服务的需求下滑导致生产和服务供应商产出下降，中间产品需求亦明显收缩。 图1 2020年抗疫措施的平均严格程度与绝大多数国家GDP损失具有明显关联 资料来源：各国统计当局，东方金诚和ACRA计算 除个别国家外，大多数国家的经济损失或多或少与强制隔离措施的严格程度保持一致(图1)。数据显示，尽管隔离措施较为严格，但中国、土耳其、越南和哈萨克斯坦这四个国家遭受的经济损失要比其他国家小得多，而瑞士尽管防疫限制要求相对宽松，经济萎缩程度却明显偏离均值。 我们采用了全球27个经济体作为研究样本。样本涵盖了全球十大经济体、欧盟十大经济体、金砖国家、亚洲十大经济体以及部分具有代表性的独联体国家。样本国家覆盖了全球GDP的81%以及全球人口的62%左右。 本文中，GDP损失指的是IMF预测的GDP增速与2020年实际增长率之间的差值。 Spain -20-15-10-5040455055606570GDP 损失，%2020年隔离防控措施严格程度均值土耳其越南中国哈萨克斯坦菲律宾瑞士印度英国西班牙 疫情冲击造成多数国家GDP负增长，不同应对进程将导致经济复苏分化 2021年4月 3 根据样本各国官方公布的2020年实际GDP增速数据（个别暂未公布全年数据的国家，采用估算数值）与采取防疫隔离措施前预测经济增速之前的差异，我们可以估算2020年由于新冠疫情相关限制措施造成的GDP损失。 值得一提的是，上述四个GDP损失低于均值的国家中，越南(2.9%)、中国(2.3%)和土耳其(1.8%)三个国家尽管2020年全年经济增速低于年初预期，但仍实现了正增长，而哈萨克斯坦国内生产总值则下降2.6%。总体来看，虽然这些国家的经济快速发展步伐去年有所收敛，但经济损失仍明显低于其他国家。 中国经济在2020年经历了前所未有的挑战后仍实现了正增长，主要得益于其对新冠肺炎扩散的高效遏制、其他经济体对中国特定商品的外部需求、针对基础设施投资的财政刺激，以及高度发展的电子商务市场；对土耳其而言，相对廉价的低利率信贷被大量注入经济，在一定程度上掩盖了防疫隔离措施的负面冲击；就越南而言，有效遏制疫情蔓延、制造业的扩张，以及与欧盟签署的自由贸易协定，均对其维持国内生产总值增长发挥了重要作用；而哈萨克斯坦经济损失较小的原因主要是制造业的增长，特别是新生产设施的投入(如汽车部门)，以及政府对建筑业的支持。 与样本中的其他国家相比，瑞士政府实施的疫情封锁限制措施并不严格，其因抗疫而造成的损失高于预期，主要与其易受外部冲击的小型开放经济体特征有关。不过，单就GDP损失而言，瑞士与作为其主要贸易伙伴的其他欧洲国家相比，国内生产总值下滑并不明显。 从估算结果来看，2020年，疫情给主要经济体平均带来7.1个百分点的GDP损失。图2数据显示，各国经济损失幅度存在较大差异—部分国家成功实现了GDP正增长，而部分经济体损失程度显著高于均值。样本国家中，经济损失幅度最大的国家是印度(-14.8%)、菲律宾(-15.7%)、西班牙(-12.7%)和英国(-11.5%)。与此同时，这些国家抗疫限制措施的严格程度也在最高之列(图1)。 疫情冲击造成多数国家GDP负增长，不同应对进程将导致经济复苏分化 2021年4月 4 图2 各国2020年经济损失程度存在较大差异 资料来源：各国统计当局，IMF，东方金诚和ACRA计算 从图2可以看出，主要经济体中，早期受疫情冲击的西欧国家由于病毒持续蔓延传播，全年大部分时间将处于疫情负面影响之中，因此GDP损失较为明显。这些国家中，除瑞典在2020年上半年一直没有采取封闭隔离等防疫措施外，其余大部分采取了严格的防疫隔离举措。 实际GDP增长数据显示，东亚国家总体上在疫情初期防控方面成果较为显著。东欧和独联体国家由于防控疫情方面的中等表现以及与西欧国家的经济结构性差异—西欧国家服务业占比更高，全年GDP增长表现大多处于所有研究对象的中部区间。 就经济活动而言，与2019年相比，2020年总体上受到负面冲击最大的行业(图3)主要是交通运输业(-10.7%)、建筑业(-7.4%)、采矿业(-7.4%)和服务业(-7.7%)。制造业和零售业尽管也受到了防疫限制措施的冲击，不过2020年下半年，这两大行业在各国均有不同程度反弹。 -18-16-14-12-10-8-6-4-20246810土耳其白俄罗斯中国越南韩国瑞典瑞士俄罗斯日本荷兰美国波兰德国加拿大巴西哈萨克斯坦新加坡印度尼西亚南非澳大利亚意大利法国马来西亚英国西班牙印度尼西亚菲律宾GDP损失实际增速疫情前IMF预测值 疫情冲击造成多数国家GDP负增长，不同应对进程将导致经济复苏分化 2021年4月 5 此外，由于欧佩克+相关国家限产协议的达成，自2020年5月开启的减产对石油和天然气主要出口国造成一定影响，在其矿业、石油产品制造业以及批发交易额等数据中有明显体现。 图3 抗疫隔离措施影响下，交通运输行业总体上受到的负面冲击最为显著 资料来源：各国统计当局，IMF，东方金诚和ACRA计算 零售业表现与隔离措施的严格程度具有一定关联。2020年第一波疫情期间，部分国家最严格防疫措施的执行一度导致了约50%的零售业交易萎缩，而采取中等强度隔离措施的国家中，部分将零售交易下滑程度控制在了个位数，甚至个别国家未现明显收缩。而在第二波疫情冲击下，零售业的衰退幅度未有第一波期间显著。 在其他行业中，制造业也是较易受到影响的行业之一。其中，受疫情冲击影响较小的国家大多拥有特殊的制造业特征（例如新加坡），主要领域（例如生物医药和制药）表现几乎不受新冠疫情的影响。事实上，尽管2020年各国制造业的平均表现并不令人乐观，但在第二波疫情冲击期间，多数国家已在不同程度上恢复了制造业活动。 统计数据显示，样本中受防疫隔离措施影响较大—潜在经济损失高于平均水平的国家主要具有以下四方面结构性特征： 图3用箱形图展示了不同行业的生产指数分布情况。十字叉表示均值，矩形内的横线表示中位数，矩形表示分布中的上、下四分位数。每个圆圈代表一个国家。 采矿业 交通运输业 零售业 建筑业 公用事业 制造业 其他服务业 季调生产指数，2020年与2019年均值比较，% 疫情冲击造成多数国家GDP负增长，不同应对进程将导致经济复苏分化 2021年4月 6 - 对外来旅游依赖度较高，在国际收支中通常表现为具有较大外部旅游资金净流入的国家（例如西班牙）； - 医疗救治能力不足或医疗服务资源分配不均的国家，通常死亡率更高，需要采取更严格和趋于长期的隔离举措（例如英国、巴西、意大利）； - 制造业中投资性商品生产更多的国家（例如德国、瑞士）； - 零售贸易和金融服务的线上渗透及运用较低的国家。 部分样本国家得益于成功的应对政策、特殊的经济产业结构和出口结构，抑或较为宽松的政府抗疫管控措施，这些因素对冲了部分潜在经济损失。 新冠疫情关键节点回顾与防疫应对措施分析 2020年3月11日，世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情具备“大流行”特征。在随后的十天里，诸多国家报告了感染病例，多数国家积极采取了限制性措施以遏制病毒传播。至3月20日，超过100个国家的限制措施严格程度达到了牛津大学新冠疫情政府响应追踪系统（Oxford COVID-19 Government Response Tracker）中的50分以上。也就是说，大量学校关闭，公共集会、旅行和交通活动受到严格限制。4月中旬，该指数均值达到疫情发生以来的阶段性高点—攀升至80附近（图4）。 图4 大多数国家在2020年4月采取了最严格的隔离措施 资料来源：牛津大学新冠疫情政府响应追踪系统，东方金诚和ACRA计算 00000000001020