全球宏观经济季报：疫情进展与政策应对 美欧经济复苏分化

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：宏观经济组 李彦森 史家亮 执业编号：F3057750（从业） Z0016243（投资咨询） 联系方式：010- 68578820 /shijialiang@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年4月5日星期一 疫情进展与政策应对 美欧经济复苏分化 摘要： 2021年以来，全球疫情好转趋势明显，当然欧洲三次疫情和变异毒株影响市场情绪和需求预期，但是不改变好转趋势；随着疫苗接种的加速，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情好转趋势更加明显，预计在下半年则会进入尾声，当然疫苗在发达国家和发展中国家的分配不均问题是后期的一大风险点。 疫苗广泛接种有效缓解疫情形势后，欧美日等经济体经济将会进入强劲复苏期；2021年全球经济将会强势复苏，因为疫情扰动和政策应对，美欧经济复苏的步伐和幅度差距愈发明显。另外，疫情影响与政策应对的大环境下，疫情新常态下亦面临诸多的新风险点，如疫苗安全风险和分配不均问题、主权债务危机风险、通胀风险等。 疫情冲击，政策应对以及经济强劲复苏大环境下，资产配置机会依然较为明显。美债收益率和美元指数仍有上涨空间；CRB大宗商品指数短期回落不改上半年强势趋势，二季度仍有上涨空间；避险和抗通胀黄金短期回落正是二季度逢低配置的机会；将会逐步从供给主导转向需求主导，二季度布伦特原油仍有测试70美元关口的较大可能；有色板块已经处于高位，但是宏观和供需共振下，有色金属板块仍有上涨的空间。 综上，2021年二季度，疫情对全球金融经济的影响继续减弱，局部疫情风险影响相对有限；美欧等主要经济体均进入强劲复苏期，二季度维持宽松的经济政策不变。对于金融和商品市场而言，宏观和供需共振下，大宗商品及美欧股市等风险资产仍有上涨空间，抗通胀资产亦维持逢低做多思路，谨慎做空，债券资产暂时仍不建议配置。二季度末，商品市场将会迎来回调，债券市场配置价格显现，故二季度中下开始减少商品资产配置，增加债券资产配置。当然，经济恢复和资产配置转折点可能会因预期走完而提前出现，可能会提前到二季度中期。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 全球宏观经济季报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 欧洲疫情有反弹迹象 宽松政策二季度将会持续 .................................................................................. 3 一、 欧洲疫情再度反弹 疫苗接种依然为关注焦点 .............................................................................. 3 二、 美欧宽松经济政策持续 下半年将迎来转向 .................................................................................... 6 三、 CRB商品指数大幅上涨后 迎来震荡调整期 ................................................................................... 9 四、 美元指数持续反弹 年内将会继续上涨 .......................................................................................... 13 第二部分 美欧经济间比较优势会更加明显 ......................................................................................................... 16 一、 欧美Q1经济趋缓 Q2则会达到年内峰值 ..................................................................................... 16 二、 2021年仍有诸风险点需警惕 ........................................................................................................... 19 三、 美债收益率持续上涨 后市仍将持续上涨 ...................................................................................... 22 第三部分 疫苗接种速度加快 美国经济强势复苏 ................................................................................................ 26 一、 美国二季度GDP同比将会达到年内峰值 ..................................................................................... 27 二、 美联储重申政策宽松立场 2021年上半年货币政策稳定为主 ..................................................... 29 第四部分 欧洲三次疫情抬头 经济复苏劣势更加明显 ........................................................................................ 32 一、 欧洲二、三次疫情持续冲击经济 ................................................................................................... 32 二、 疫情拖累法德经济表现 疫情过后将会迎来强劲复苏 .................................................................. 33 三、 欧元区二、三次疫情冲击 经济二次探底难以避免 ...................................................................... 34 四、 欧洲央行虽决定加快购债速度 但无意扩大刺激规模 .................................................................. 35 五、 英国经济一季度大幅回落 然可以避免双底衰退 .......................................................................... 36 第五部分 日本经济连续增长 日本央行则维持宽松政策 .................................................................................... 40 一、 日本经济连续两个季度增长 ........................................................................................................... 40 二、 日本企业活动持续低迷 经济复苏动力不足 .................................................................................. 42 三、 日本将会维持宽松政策不变 ........................................................................................................... 43 第六部分 疫苗接种决定修复进展 新兴市场经济复苏程度有限 ........................................................................ 46 第七部分 全球宏观综合展望及资产配置分析...................................................................................................... 48 一、 全球宏观经济综合展望 ................................................................................................................... 48 二、 2021年二季度资产配置分析 ........................................................................................................... 49 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 欧洲疫情有反弹迹象 宽松政策二季度将会持续 一、 欧洲疫情再度反弹 疫苗接种依然为关注焦点 2020年以来，新冠肺炎疫情成为全球最核心的系统性风险，经济、贸易、金融甚至是政治等各领域均受到不同程度的冲击，疫情风险的消退对于经贸金融和政治等各领域的修复和稳步上涨至关重要，而当前影响仍未结束。从全球新增确诊和累计确诊趋势图分析，全球疫情拐点已过，好转趋势非常明显，然3月以来，欧洲疫情出现反弹的明显迹象，特别是阿斯利康疫苗安全危机以来，欧洲三次疫情愈发严重，德法等主要经济体均采取新一轮的管控措施；美国疫苗接种速度快于预期，新增确诊病例大幅下降，但是下降速度在放缓。截止到3月底海外确诊病例突破1.3亿例，累计死亡接近290万。美国确诊病例接近3200万，死亡突破56万；欧洲累积确诊病例突破4000万，死亡突破91万。 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 1 海外疫情趋势走势图 数据来源：Wind、方正中期研究院 当前，虽然欧洲疫情再度恶化，但是全球疫情好转趋势依然；全球主要经济体新增确诊病例均大幅下降，随着疫苗的接种，进一步下降的趋势非常明显，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势则不明显，主要是其疫苗接种进展缓慢，国内二次疫情风险依然存在，特别是需要防输入性疫情风险。欧洲三次疫情恶化，再度引发德法等主要经济体新一轮的严格社交管控，但是疫情的影响相对有限，失控的可能性小。2021年二三季度，随着疫苗接种速度的加快和接种人数的增加，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情好转趋势将会更加明显，疫情在下半年则会进入尾声，在2022年上半年则会基本结束，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情 请务必阅读最后重要事项 第5页 的好转趋势度，与疫苗的接种和分配等问题密切相关，疫苗的广泛接种（群体免疫）是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。 当前，疫苗的接种进展为关注的重点，2021年以来，中国、美国、英国等主要经济体继续加大疫苗接种速度，其中中国和美国接种的人数最多，美国疫苗接种已经接近15000万，中国疫苗接种已经突破10000万，其次为英国和德国等国接种人数相对较多。从接种比例来看，以色列和阿拉伯联合酋长国的接种比例最高，以色列的接种比例接近120%，已经完成全民接种第一剂疫苗，当接种比例接近200%时即完成群体免疫，阿拉伯联合酋长国的接种比例亦达到80%以上，中国和美国因为人口基数问题使得接种比例偏低。随着疫苗的量产和加大接种，不论是接种人数还是接种比例均出