行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

研究早观点

2026-09-10 彭皓辰山西证券还是郁闷闷啊

伟星股份

事件描述：2026年上半年公司实现营业收入26.59亿元，同比增长13.76%；归母净利润4.13亿元，同比增长11.84%。
事件点评：拉链/钮扣均实现2位数增长，国内收入增长快于海外。Q2收入利润提速，Q1/Q2收入同比增长6.22%/19.19%，归母净利润同比增长-7.23%/18.96%。拉链产品营收14.34亿元，同比增长10.95%；钮扣产品营收10.70亿元，同比增长15.55%。国内实现营收17.37亿元，同比增长17.87%，国际实现营收9.22亿元，同比增长6.74%。钮扣、拉链总产能分别增加5亿粒、0.45亿米，产能利用率68.62%，同比提升3.34pct。
盈利能力：销售毛利率略有下降至42.61%，财务费用率提升主因汇兑损失增加，净利率为15.74%，同比下降0.21pct。经营活动现金流净额为3.55亿元，同比下降17.4%。
投资建议：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为7.19、8.08、9.01亿元，对应PE为19/17/15倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：原材料价格传导不及预期；接单不及预期；汇率大幅波动风险。

天润工业

事件描述：2026年上半年公司实现营业收入25.85亿元，同比增长32.93%；归母净利润2.70亿元，同比增长37.28%。
事件点评：商用车主业受益行业复苏，新业务持续贡献增量。曲轴业务收入13.86亿元，同比增长14.86%；连杆业务收入5.96亿元，同比增长36.88%。曲轴毛坯及铸锻件业务收入3.79亿元，同比增长239.41%。空气悬架业务收入1.70亿元，同比增长19.64%。Q2单季收入13.19亿元，同比增长39.81%，环比+4.22%；归母净利润约1.25亿元，同比+26.87%，环比-14.11%。
盈利能力：毛利率为22.68%，同比-0.51%，但核心业务毛利率均实现提升。Q2毛利率23.29%，同比-0.17%，环比+1.25%，呈现逐季改善趋势。
新领域布局：积极把握AI数据中心、船舶制造等市场机遇，非道路大缸径动力配套业务成为重要增长引擎。海外业务表现突出，实现收入4.96亿元，同比增长36.52%。
投资建议：预计2026-2028年营收分别为50.74、60.30、71.47亿元；归母净利润分别为4.74、5.82、7.08亿元，对应PE分别为19、16、13倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示：下游需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

汉钟精机

事件描述：2026年上半年公司实现营业收入15.02亿元，同比+0.90%；归母净利润2.80亿元，同比+8.95%。
事件点评：压缩机经营平稳，真空产品重回增长。压缩机收入10.70亿元，同比-0.68%；真空产品收入2.95亿元，同比+6.77%。Q2单季收入8.14亿元，同比-7.81%，环比+18.14%；归母净利润1.59亿元，同比+13.72%，环比+30.62%。
盈利能力：综合毛利率33.92%，同比-1.09%，真空产品毛利率35.93%，同比-0.44%，基本稳定。Q2单季毛利率34.69%，同比+0.12%，环比+1.67%，净利率19.55%，同比+3.68%，环比+1.88%。
新业务进展：AIDC算力散热需求爆发，RTM磁悬浮系列在千卡/万卡级智算中心温控领域奠定主流应用地位。半导体真空泵逐渐进入批量供货期，预计1-2年内具备全面替代能力。
投资建议：预计2026-2028年营收分别为32.21、36.70、42.71亿元；归母净利润分别为5.65、6.74、8.03亿元，对应PE分别为26、22、18倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示：下游需求波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险。

中控技术

事件描述：2026上半年公司实现收入36.35亿元，同比减少5.10%；归母净利润1.55亿元，同比减56.20%。
事件点评：收入端短期承压，成本前置叠加退税和补助减少影响下净利润下滑。毛利率为31.67%，保持基本稳定。期间费用率达30.53%，较上年同期提高5.54个百分点。净利率为-50.04%，较上年同期降低42.14个百分点。
工业AI业务：工业AI业务收入已达到3.85亿元，Q2单季度收入达2.01亿元，较Q1进一步提升。TPT已从化工、石化、能源拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等13个行业。
投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.79\1.14\1.52，对应PE分别为111.5\77.0\57.7，维持“买入-A”评级。
风险提示：研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。

天融信

事件描述：2026上半年公司实现收入5.45亿元，同比减少33.99%；归母净利润-2.73亿元，同比减321.80%。
事件点评：传统网安产品需求低迷导致上半年收入承压，AI安全+智算云有望驱动公司经营持续改善。网安产品收入4.10亿元，同比减少42.96%。智算云产品收入1.31亿元，同比增长27.90%。毛利率为59.35%，较上年同期降低8.06个百分点。期间费用同比下降0.71%，但期间费用率较上年同期提高47.83个百分点。净利率为-50.04%，较上年同期降低42.14个百分点。
AI+安全业务：AI安全防护业务已实现收入1100多万元，同比增长超130%，毛利率约70%。AI赋能安全业务直接收入超8000万元，收入占比持续提升。
投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.00\0.04\0.11，对应PE分别为13583.6\181.2\59.1，维持“增持-A”评级。
风险提示：宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，季节性收入和盈利波动风险，商誉减值风险，AI产品商业化进展不及预期，传统网安业务复苏不及预期。

中原内配

事件描述：2026上半年公司实现营业收入24.67亿元，同比+27%；归母净利润3.46亿元，同比+48.14%。
事件点评：主业稳健增长，经营质量显著改善。毛利率约27.16%，同比略有下降。归母净利润同比大增48.14%至3.46亿元；扣非净利润2.72亿元，同比+18.64%。Q2归母净利润约1.48亿元，同比+20.53%；扣非净利润约1.46亿元，同比+20.51%，环比+15.14%。
业务进展：制动鼓/盘收入3.94亿元，同比+37.93%，主要受益重卡复苏及轻量化需求。双金属复合制动鼓契合新能源重卡底盘轻量化趋势，已实现对国内重卡主流车桥公司全覆盖并实现海外批量供货。
新应用拓展：大缸径气缸套增长主要受益于AI数据中心备用电源等高端市场需求。依托中内凯思技术平台积极拓展大缸径活塞业务，已具备缸径180-250mm大规格钢活塞的自主设计、研发及一体化制造能力。
投资建议：预计2026-2028年营收分别为48.54、57.87、67.07亿元；归母净利润分别为5.30、6.34、7.42亿元，对应PE分别为13、11、9倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示：下游需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

瑞鹄模具

事件描述：2026上半年公司实现营业收入18.67亿元，同比+12.31%；归母净利润2.41亿元，同比+6.15%。
事件点评："装备+零部件"双轮驱动，主业稳健增长。专用设备制造行业收入14.24亿元，同比+20.35%，占总营收76.25%；汽车零部件及配件制造行业收入3.97亿元，同比-9.26%，占总营收21.27%。毛利率为24.82%，同比-0.92pct；净利率为14.12%，同比-1.53pct。
业务进展：汽车制造装备业务在手订单充裕且新承接订单持续增长，产能利用饱和。海外业务实现快速增长，2026年上半年出口收入3.10亿元，同比+77.59%，占总营收16.59%。
AI赋能：基于DeepSeek大模型搭建"瑞鹄智汇库"，已储备超10万条技术知识点，检索准确率超93%，开发"晓睿"智能助手，AI赋能智能制造能力持续提升。
投资建议：预计2026-2028年营收分别为41.84、50.40、59.33亿元；归母净利润分别为4.51、5.21、6.04亿元，对应PE分别为13、12、10倍，维持“增持-A”评级。
风险提示：宏观经济周期波动风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险。

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猜你想问

这份研报主要分析了哪些公司的业绩情况？

这份研报主要分析了伟星股份、天润工业、汉钟精机、中控技术、天融信、中原内配和瑞鹄模具等公司的业绩情况。通过对这些公司2026年上半年的营业收入和净利润数据进行分析，展现了各公司在不同业务板块的发展态势和经营成果。例如，伟星股份的拉链和钮扣业务均实现了两位数的增长，天润工业的商用车主业受益行业复苏，汉钟精机的真空产品重回增长，中控技术的工业AI业务收入显著提升，天融信的AI安全+智算云业务有望驱动公司经营持续改善，中原内配的主业稳健增长，瑞鹄模具的装备和零部件业务双轮驱动，展现了各公司在各自领域的经营表现和发展潜力。

报告重点分析了哪些行业的发展趋势？

报告重点分析了拉链/钮扣、商用车主业、压缩机/真空产品、工业AI、AI安全+智算云、制动鼓/盘、专用设备制造、汽车零部件及配件制造等行业的发展趋势。这些行业在2026年上半年展现出不同的增长态势。拉链/钮扣行业实现了两位数的增长，国内收入增长快于海外；商用车主业受益行业复苏，新业务持续贡献增量；压缩机/真空产品行业经营平稳，真空产品重回增长；工业AI和AI安全+智算云行业展现出强劲的增长潜力，成为各公司新的增长引擎；制动鼓/盘行业受益重卡复苏及轻量化需求，实现快速增长；专用设备制造和汽车零部件及配件制造行业也呈现出稳健的增长态势。这些行业的发展趋势反映了当前市场对不同产品的需求变化和技术创新方向。

研报在哪些方面进行了重点分析？

研报在多个方面进行了重点分析。首先，对各公司的财务数据进行了详细分析，包括营业收入、净利润、毛利率、净利率等关键指标，展现了各公司的盈利能力和经营效率。其次，对公司的业务进展和新业务布局进行了深入分析，例如伟星股份的拉链和钮扣业务、天润工业的曲轴和空气悬架业务、汉钟精机的真空产品、中控技术的工业AI业务、天融信的AI安全+智算云业务、中原内配的制动鼓/盘和大缸径气缸套业务、瑞鹄模具的装备和零部件业务等，展现了各公司在不同业务板块的发展潜力和市场竞争力。此外，研报还分析了各公司的产能利用率、新订单情况、海外业务表现等，为投资者提供了全面的公司经营状况信息。

报告对当前市场有哪些判断？

报告对当前市场做出了多方面的判断。首先，部分行业展现出强劲的增长势头，例如拉链/钮扣、商用车主业、制动鼓/盘等行业在2026年上半年实现了两位数的增长，反映了市场对这些产品的需求旺盛。其次，新兴业务成为各公司新的增长引擎，例如工业AI、AI安全+智算云、真空产品等业务展现出强劲的增长潜力，成为各公司未来发展的重点方向。此外，部分行业也面临着一定的挑战，例如传统网安产品需求低迷，导致天融信上半年收入承压；部分公司毛利率有所下降，反映了市场竞争加剧和原材料成本上升的压力。总体来看，当前市场呈现出多元化的发展趋势，既有成熟行业的稳健增长，也有新兴业务的快速发展，同时也面临着一定的挑战和风险。

研报提示了哪些风险？

研报提示了多个方面的风险。首先，部分行业和公司面临着下游需求波动的风险，例如商用车主业和制动鼓/盘业务受益于下游需求的复苏，但也可能受到下游需求波动的影响。其次，市场竞争加剧的风险也是各公司需要关注的重要问题，例如拉链/钮扣、商用车主业等行业竞争激烈，可能导致产品价格下降和毛利率下降。此外，原材料价格波动的风险也不容忽视，例如部分公司毛利率下降可能与原材料成本上升有关。此外，汇率大幅波动风险、研发进展不及预期风险、核心人才流失风险、商誉减值风险等也是各公司需要关注的风险因素。投资者在关注各公司发展潜力的同时，也需要关注这些风险因素，以便做出更加理性的投资决策。