长江证券 长江消费周周谈第221期

医疗器械板块

• 二季度整体改善，龙头公司利润端恢复增长，海外市场加速。
• 政策端，消化介入集采落地，电生理续约检验服务价格调整，DRG3.0发布，政策底基本看到，明年可能迎来业绩底。
• 国内市场回正，中长期看好出海，欧洲市场加速，建议关注龙头企业基本面持续改善。
• 转型标的需要关注，易瑞、海泰、华康等公司三四季度业绩有望持续兑现，建议关注和布局。

社服板块

• 出行链关注度提升，酒店数据环比改善，节假日临近，收益弹性空间可观。
• 今年节假日数据受天气扰动明显，但需求层面稳定，中秋国庆有望超预期。
• 景区方面，推荐黄山九华、长白山等资源稀缺、竞争分流压力小的标的，以及三峡旅游等有供给端产能扩张的标的。
• 酒店方面，3季度暑期数据一般已price in，后续经营数据景气度向上，酒店和景区有望获得资金关注，带来估值修复。
• 教育方面，K12教培行业扩张期结束，小黑班退出，龙头机构受益于品牌效应、产能利用率提升和AI技术赋能，格局改善，收入利润增速和弹性高。
• 人力资源方面，科瑞国际猎头业务增长兑现超预期，AI赋能工具助力效率提升，业绩稳健，估值相对便宜，AI相关业务有上涨期权。

农业板块

• 能繁母猪数量加速去化，行业产能持续加速下降。
• 4季度猪价和仔猪价格预计低位震荡，行业继续亏损。
• 政策端，龙头企业主动减产，其他公司将配合，政策窗口短期不会放开。
• 淘汰母猪加速去化，三四季度可能出现猪价和仔猪价格未暴跌但去化速度加快的情况。
• 买点：仔猪价格跌破现金成本线时布局，德康牧原、温氏、神农等公司值得看好。

零售板块

• 出海板块，跨境电商行业部分个股中报优异，关税扰动减弱，成本优势明显，去库结束企业有望率先兑现盈利弹性。
• 新品机会值得关注，建议关注智欧科技，长期推荐小商品城、苏美达、绿绿联科技。
• 美容护理板块，7-8月相对淡季，关注9月产品升级进展，竞争格局导致毛销差分化，建议关注贝泰妮、巨子生物、朗姿股份、若玉城等。
• 华谊珠宝板块，二季度业绩下滑预期已充分反应，关注金价底部回升和行业业绩预期修复带来的估值修复空间。
• 建议关注老铺黄金、菜百股份、周大生等。

纺织服装板块

• 品牌端聚焦强阿尔法逻辑，中游制造整体板块做贝塔。
• 平乐分收入和利润端高增长，品牌势能显现，未来3-4年业绩翻倍可能性大，建议关注。
• 波司登进入秋冬装旺季，估值低，股息率高，安全边际强，建议底部配置。
• 江南布衣业绩符合预期，估值低，股息率高，建议配置。
• 中游制造二季度收入和利润端压力较大，但伟星股份、晶苑国际表现超出预期，建议中长期推荐。
• 华为集团运动鞋代工链利润率表现优于同行，产能储备和利润率修复弹性大，股息率高，建议关注。
• 上游制造二季度兑现涨价逻辑，泰华新材、新奥股份成长性阿尔法体现，建议推荐。
• 扫地机器人行业格局改善，景急趋势延续，建议关注石头科技、科沃斯、追觅等。
• 淘淘车业受益于结构经济品类加持，建议中长期配置。
• 两轮车龙头爱玛、雅迪受益于新国标政策实施时间拉长，需求回补，建议关注。