长江证券 长江消费周周谈第213期 如何看2026年6月消费数据

00:00:00 请稍后，Thanks for your participation the.本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:33 各位投资者大家晚上好，我是长江的零售行业分析师罗一。 00:00:37 呃，我这边先汇报一下整个6月份顺宁整体的一个这个情况哦。那6月份整个顺零的同比增速在呃一个点左右啊，那么相较于5月份这个回升了大概呃1.6个点。对，那么首先整体来看，嗯分渠道的结构上面来看，我们看到了这个月线上占比的持续提升，以及线下业态的一个这个分化的一个这个呃持续。呃6月份商品整体的零售额的增速在0.9，呃环比回升了1.6个百分点，那么餐饮收入的整体增速在1.2，环比回升了大概0.6个百分点。 00:01:13 那么分线上线下渠道来看，1~6月份呃全国网上零售额的同比增长在4.8，快于整体社影的增速占比社零总额的比重在26左右。那么较1~5月份在一个持续小幅提升的这样子一个这个态势，那么线下业态的这个呃整体的一个这个景气还是相对比较分化的。 00:01:32 那限额以上零售业单位当中，呃便利店和超市的这个呃同比的一个这个增速啊，在这个6.6和3.8相对表现比较好。呃那与此同时，专业店、百货店和品牌专卖店啊，整体还是处在一个这个下滑的这样子一个这个趋势当中。嗯，那么第二个分品类来看，我们看到了本月的一个这个必选增速的一个这个回升，呃可选品当中啊有一定的分化，那其中主要承压的还是去年同期，呃国补的一个这个高基数的一个这个影响啊，那么单月化妆品的表现相对比较优异。 00:02:07 那分别来看必选品层面，呃6月份限额以上粮油食品的零售额增速在7.9，呃环比提升了6个百分点左右。呃在可选品来看，就是整个呃6月份呃化妆品的一个这个同比增长在12.6。 00:02:21 我们预计啊，这里面部分的原因是啊今年六一八大促周期的一个这个延后，那么部分的这个呃购买的金额进入到了6月份，呃我们测算整个5~6月份呃合计的增速在7.4。呃那么整体还是延续了自去年三季度以来的一个化妆品的一个，这个销售额的一个这个改善的态势。对，那么环珠宝板块6月份同比下降3.4个百分点，降幅环比收窄了5.5个百分点。那么整个6月份金价阶段性的一个这个下降，呃购买成本的一个这个降低，同时叠加了端午节后期的一个这个影响，我们预计这个后续金饰的需求有望逐步的恢复。 00:02:59 那么通讯器材6月份同比的增速在16.5，增速啊环比提升了15.8个百分点。家电和汽车品类整体还是一个负增长的这样子一个这个态势当中，板家电的整体的环比的一个这个降幅是有所收窄的。 00:03:14 呃那么从投资建议的一个这个层面，我们看到整个1~6月份顺利总额的呃总体的一个这个增长，特别是剔除汽车以后啊增长2.8，那么线上以及部分符合消费者偏好的这个兴趣消费，表现出来了一定的增长韧性。那么我们持续关注呃板块的一个这个偏低位的一个这个配置价值。 00:03:34 啊，那么整体具体来看的话，美容护理板块我们推荐啊整个呃一方面从呃板块内部来看啊，收入端的成长动力比较足，品牌势能依旧向上的，这个毛戈平具备一定的这个DPG和价值修复的这样子一个这个机会。呃，同时我们考虑就是去年下半年的低基数和新业务增长曲线条件，推荐珀莱雅和巨子生物。呃，黄金麻板块我们建议从食品化和保值并存的K型消费结构上精选标的，推荐啊潮宏基，建议关注高股息的周大生。呃， 00:04:03 出海板块的话，我们推荐啊义乌产业集群优势显著，利润稳健增长且分红率提升的小象蜜城。以及产品渠道市场均处于成长阶段的绿源科技和名创优品啊，现阶段建议关注的是啊周科技啊，以上是这个。 00:04:19 哦，零售这边观点的一个这个汇报，那么后面我们把时间交给其他行业的分析师。 00:04:49 各位投资者，大家晚上好，我是长江社服研究员杨会强。主要跟大家汇报一下我们6月社服这边的各子领域的消费数据的情况，以及对这个当下各个子领域的核心观点的汇报。 00:05:01 首先我们先看6月份的这个数据的话，从餐饮方面来讲，相对于5月份的这种这个。呃，基本上持平略增的一个状态，6月份的增速还是环比有一定的回升的啊。整体的社零餐饮的增速是达到了1.25月份只有0.6左右的一个增长，而线上以上的这个中大型餐饮企业的同比增速呢，是同比增长了0.1，实现了回正。5月份的时候其实已经下滑1.7了。6月份的增速回正的话，一方面跟去年的利基数是有一定的关系，另外跟今年的整体这个假期端午假期在6月份错期啊，去年的话是在5月，呃也是有一定的对6月份的餐饮的消费有一定的拉动的作用。 00:05:46 然后我们看待这个增速的持续性的层面的话，其实去年的这个呃从6月份一直到八九月份，其实整体上餐饮还是呈现比较低的这个基数的效应啊。今年如果说我们看到整个的需求有一定的企稳回升，然后包括恶劣天气对大家出行场景，呃外出就餐的场景的影响有一定的削弱的话，餐饮行业的这个贝塔，我们也有可能会看到它的增速会有一个持续的修复，这个是餐饮。 00:06:18 然后另外酒店层面的话，6月份的rap的统计表现，我们去看STR的数据还是有一定的压力的。 00:06:25 嗯，这里面的话其实是有多重因素的一个影响啊。一方面可能整个的消费的大的环境是有一点有一点疲弱的。然后另外的话，就是我们看到的出行的数据整体上都会受到天气啊， 油价啊等一系列的这个外部的不可控因素的影响。尤其是台风啊，包括暴雨啊，这些天气对最近对于我们这个6月的整体出行，包括暑期前期的这个出行的数据都是有比较明显的影响的。嗯，油价呢它是有一定的波动，但整体还是处在比较高的一个位置上啊。 00:07:00 但是我们看到7月份的数据的话，首先是这个暴雨的天气，包括梅雨的天气，在7月份都有一定的这个释放和缓解，然后再加上。 00:07:11 我们看到这个机票的话，暑期的机票的价格其实同比已经开始有所下滑了啊，最新的航空的这个运量的数据呢也有一定的修复。后续7月份我们有可能会看到整个出行场景相关的，呃酒店预定的数据啊，这个外派量价可能都会相对呃6月份的时候有一定的改善。嗯， 00:07:33 然后最后的话就是看一下免税方面，免税的我们看到的是这个6月份整体的海关的数据还没有出啊。5月份整体的数据呢还是有一个持平略增的一个表现，但核心的拖累项其实是在购物人次这个环节。再往后拆解的话，其实是油价上涨之后，很多的航空嗯航司它从这个比较远的出发地前往海南的话，整体的这个。航线是不经济的，有可能是出现亏损的状态，所以它的航班班次其实就是在减少的。 00:08:03 后续的话，如果说我们这个进岛的客流持续承压的话，可能对于整个离岛免税的持续的增长还是会有一定的压力的。但是我们认为后续整体这个呃有价的传导机制有望理顺，或者说整体这个油价呢，它也会从相对高位会有一个阶段性的变化。然后对于航司的成本，包括他们的线路的航班的规划啊，这个航次的安排等等，都有可能会相对比较低的这个位置上会有一个较好的修复。 00:08:35 然后上市公司层面的话，其实公司自身无论是根据这个我们的基数去判断啊，去年其实9月份整体的海南离岛免税基数才开始转正，然后七八月份的基数还是比较低的，啊公司在积极地去做一些产品的营销和这个。呃，这个相当于是一些活动的规划，包括一些高净值消费者呃特定的一些这个活动的安排等等，都是有望能够在淡季，呃在销售额的表现层面 去相对做一些这个正向的增量。以及上市公司通过并表DFS的话，对于整体的利润端的表现也有一定的增厚， 00:09:13 所以我们看到公司刚刚发布的这个2026年上半年的业绩快报的话，二季度呃扣非的增长也是有双位数以上的一个增长，还是非常不错的一个表现。 00:09:24 然后当前的话，我们对于免税的观点的话，就是公司当前无论是基本面还是情绪面啊，资金面的话都处于相对低的一个位置上，但是公司的整体的运营的。这个核心的这个竞争壁垒还是非常的高的啊，未来的话，无论是整体需求的这个持续向好，还是说整体油价边际上的负向的拖累，对于进岛客流的这个负面的影响有一定的消化之后，嗯，免税这边的一个向上的弹性的空间嗯，还是非常可观的。以上的话，就是我们社服这边的6月的核心的几个子行业的数据的分析和解读，以及当前我们对各自领域的观点的分享，我们有请下一位分析师。 00:10:11 嗯，各位领导大家晚上好，我是长江汽场一分析师张扬，然后给各位领导汇报一下汽车行业最新的情况以及说社零的数据。从6月份来看的话，汽车社零的总额是3791亿，同比下滑还是16%。然后整体来看的话，6月份国内的这个上牌量呃整体可能还是同比下滑在双位数以上，所以呃整体还是呃就是内需还是相对比较弱的。 00:10:39 然后从批发角度来说的话，因为本身出海是保持一个呃高增的状态，所以呃批发批发口径的同比啊整体是在5个点的下滑。整体我们来看的话，6月乘用车的批发销量是240万辆，同比下滑是5%，然后环比是有6.6的一个提升。然后如果从出口角度来看的话，本身6月出口的量是88万辆，然后同比是76%的一个增长，环比有9个点的增长，所以出海是持续比较。强的一个状态。今年我们看到上半年整体出口的销量是达到了441万辆，同比提升是71%。 00:11:19 从新能源的角度来说的话，目前整体新能源的呃批发的这个销量，整体还是保持一个同比的呃呃增长的。呃，我们看到6月份整体新能源乘用车的批发销量的话是148万辆，然后 同比增长是19.2%，然后单月的这个新能源渗透率的话已经到62%的一个水平。然后1~6月份累积的这个新能源批发的话是679万辆，同比增长是5.1%，然后1~6月份累计的这个新能源渗透率是达到了53.4%。 00:11:55 整体来看的话，就是呃现在新能源整体因为本身今年出口比较好，所以整体新能源的呃总量还是呃比较稳，还是比较稳的，然后从当前整个板块角度。 00:12:11 度来看的话，我们看到呃因为本身内需的一个呃影响的话，整个整车其实前期是处于一个超跌的这样的一个状态。但我们看到一些呃头部的有强新新车产品的这些车企的话，其实逐步也已经看到了啊，就是一个利润或者销量的这样的一个拐点的一个位置。三季度开始的话，像一些新车的交付叠加海外的一个高增长的话，是逐步其实可能有这个呃呃新增长这样的一个时刻的一个体现。然后本身的话，我们在整个赛道也是持续去看好这个燃机液冷等等这些板块，那整个呃像出海的这样的一个大的板块的话，我们觉得还是重点去关注出海的这样的一个高景气， 00:13:01 然后以及说国内，呃，有比较强新车周期的一个车企。 00:13:06 那我们主要可能重点推荐的还是比亚迪和吉利。那目前来看的话，像比亚迪其实本身像到7月份的话，它的闪充的二代刀片电池产能啊预计会有哦，就是持续的爬产。然后我带来就是国内交付量是有呃，可能是环比有啊显著的这样的一个改善，叠加本身现在出口月销是在17万辆以上，所以整体能够预期带来就是整个销量的一个持续的一个提升。 00:13:38 然后吉利本身也是呃高端化今年表现非常强势，以及说出海也是持续在超预期。那另外就是整车贝塔企稳之后的话，建议关注弹性的这个品种江淮汽车。商用车这块的话，我们还是持续去推荐低估值高分红的这个品类，呃，就主要的话包括中国重汽和宇通客车，摩托车方面的话，就是还是持续去呃推荐就是隆鑫通用和春风动力。 00:14:07 然后AI主线的话，这块其实我们可能核心推荐呃两个赛道，一个就是燃机和液冷，还包 括机器人这一块。燃机的话，呃就是呃目前看到的话，就是核心还是去推荐就是整个潍柴动力和这个银轮股份。然后液冷这块目前产链各个环节的话是已经在处于备产的这个状态。那整个电子水泵和板式的换热器格局也