出口持续爆发服务消费分化社服零售行业26年中报综述20260907

行业板块整体情况

2026年Q2，社会服务板块收入增速环比放缓明显，零售板块放缓幅度更大。社会板块营收同比增长4.7%，环比放缓1.9个百分点；商贸零售营收同比下滑0.1%，环比放缓4.4%。教育板块表现亮眼，二季度营收高增32.4%，增速环比加快16.3个百分点；贸易板块收入增长7.3%，增速环比提速1.8个百分点；百货、超市、便利店增速下滑，但环比Q1分别提速4.8和1.7个百分点。政府板块中的旅游出行受天气和油价影响表现压力较大，餐饮数据与人数表现不佳。商贸零售板块中，黄金珠宝收入增速下滑41%，专业连锁下滑17.5%。社会服务板块利润率提升，零售板块利润率相对稳定。

各板块详细分析

社会服务板块

• 酒店：Q2受天气、油价等多因素影响，景气度波动，酒店收入增速环比放缓，OTA平台也受影响。酒店板块内部出现分化，华住、亚朵表现优于A股龙头，美股酒店业绩甚至优于A股。酒店板块未来趋势是加强加盟商供应链货币化能力，供应链成为酒店平台探索货币化空间的核心。
• 招聘与人力资源服务：人数与个股关系更大，反映行业整体趋势不明显。高端岗位就业带动招聘需求增长，招聘平台和人力资源服务公司财报开始体现新兴产业的招聘需求。AI产品带动平台提价潮，带来增量利润。
• 电商：Q2电商板块受基数和线上社零大盘增速放缓影响，但外卖业务表现优异，美团、阿里环比减亏。Q3外卖旺季可能带来进一步改善，但增速环比改善幅度可能不及预期。

商贸零售板块

• 景区：上半年国内出游人次同比增长，但增速明显回落，客单价同比下降。上市公司分化明显，自然景区类韧性更强，三峡旅游增长主要来自新产品和游客接待量提升。利润端未形成普遍弹性，收入增长向利润传导存在差异。
• 教育：需求韧性依旧，但分化加剧，个股阿尔法依旧是主线。A股教育板块收入韧性强，利润表现更具弹性。港美股教育板块分化明显，新东方、好未来等头部品牌表现强劲。关注行动教育、学大教育等优质标的。
• 茶饮餐饮：餐饮板块表现平淡，茶饮增长好于餐饮。咖啡增长好于茶饮，茶饮企业积极布局咖啡品类。外卖补贴退坡，行业进入存量市场，头部品牌竞争加剧。关注奈雪、沪上阿姨、瑞幸等品牌。
• 免税：海南业务Q2增速放缓，上海业务受股权交割影响下滑。机场端销售同口径Q3开始转正，毛利率企回升。下半年关注市内免税政策出台。
• 传统百货超市：超市行业进入结构性修复阶段，永辉超市调改成效显著，家家悦提效成果明显，红星连锁差异化战略明显。百货行业恢复乏力，分化加剧，龙头公司竞争凸显。
• 黄金珠宝：金价波动导致板块分化，一季度金价上涨带动业绩增长，二季度金价下跌，一口价和金条产品受影响。以旧换新模式对业绩有一定影响。长虹基、老凤祥、周大福等头部公司展现经营韧性。
• 潮玩：行业从爆款驱动转向IP共同发展，消费者偏好分散，对产品品质和设计要求提升。国内市场表现好于海外，头部品牌优势突出。下半年关注新IP起降情况和海外市场表现。

电商板块

• 跨境电商：Q2收入环比加速，退税进度增厚毛利率，费用杠杆释放。Q3汇率、大促、退税等因素边际改善，消费电子新品发布和美线零售景气度回升带来催化。推荐安克创新、周科技、绿联科技。