国投证券军工 一周一会军工新材料周周谈

上周军工板块整体回暖，AI领域近期变动及低空领域观点

一、上周军工板块行情回顾

• 整体板块表现：国防军工板块整体回暖，走出独立行情。中证国防军工指数上涨2.42%，表现亮眼。大盘整体调整，成长股承压，军工板块展现抗跌及逆势上涨属性。
• 个股层面：涨势集中，内蒙一机领涨（周涨幅23%），邦彦技术、极智股份、博云新材等涨幅超15%，多涉及地面设备和新材料方向。跌幅靠前个股集中在军工电子板块，如联创光电、中瓷电子、火炬电子等，或为前期涨幅较大后的正常回调。
• 基本面层面：上周无重大变化。
• 重点公司动态：
  • 中国船舶：上半年营收同比增长26%，净利润同比增长163%，业绩爆发主要来自交付船舶数量增加、中高端船型占比提升及单船价格上涨。
  • 中国动力：上半年营收增长11.5%，净利润增长42%，新签合同达417亿元，在手订单近700亿元，订单饱满。
  • 航空锻造领域：重机上半年营收下降10%，净利润下降9.8%，受市场订单周期调整影响，但15周期订单处于恢复态势。
  • 中航西飞：拟增物资用于军民飞机研制、产能提升、国际转包和空间辅材能力建设，C919配套交付量逐年提升。
  • 嘉实科技：在电磁功能涂层、电波暗示领域取得突破，新一代电波暗示成功应用于卫星测试，海外订单持续落地。
  • 航天南湖：完成部分产品研制并批量交付，军贸防空领域订单需求良好。
• 本周重点新闻：
  • 中俄蒙三国边防部队将举行联合演习，反映周边合作机制深化，或对军工板块情绪产生催化。
  • 陆军与空军展开跨兵种协同训练，标志着防空作战体系向信息共享、跨军种协同及体系化作战演进，利好相关产业链。
  • 欧美无人机企业加速抢占军用无人机市场份额，波兰扩大军队规模并加快武器装备采购，欧洲国防支出提升，推动军工产业链扩展，间接利好国内军贸和自主可控出海逻辑。

二、AI领域近期变动分析

• 马斯克进军燃机市场：马斯克对燃机行业需求认可，但进入该行业需与中上游良好配合，难度较大。供给端扩产意愿不强，产能端有余量主要在东亚领域。短期看需求端修复，但行业饱满度仍需观察。国内供应商中，上游原材料受益较快，如龙达股份；中游配套兑现周期较长，如万泽、应流、派克、重机、航亚等。
• 鸿海精密8月营收情况：消费电子领域疲软，8月营收环比下降，印证海外苹果链涨价对需求端的抑制。AI领域情绪从杀估值转向杀逻辑，创业板和科创板回撤10%~15%。Anthropic上市可能带来市场压力，短期保持谨慎，但工信部发布三年计划支持AI中小企业发展，细分赛道如散热材料、S厂配套等值得关注。

三、军贸板块波动及观点

• 军贸领域订单兑现：今年军贸领域订单集中兑现，但国内预期压制板块情绪。10月可能是较好的切入时机，因12月上旬航展及军贸基本面表现确定，15五预期有望落地提振新项目领域。
• 板块估值安全：自去年9月以来长期调整，筹码结构和边际安全度高，现阶段从中性向乐观看，10月份配置程度可能更高。

四、低空领域观点

• 近期事件影响有限：省级和市级项目推进不受影响，主要任务仍是搭建低空基础设施。
• 样板工程推动发展：头部城市有望出台低空安全领域样板工程方案，推动统一标准落地，后续订单下达和产业发展将受益。预期体量几十亿至百亿，市场存在预期差。
• 行业情绪转变：从悲观情绪向积极转变，今年以来低空领域发展不错，有望迎来大项目落地。