花旗主办霸王茶姬投资者会议要点：2026年下半年复苏走上正轨

核心观点与关键数据

• 复苏预期：花旗认为长和控股（CHA.HK）2026年下半年复苏按计划进行，7月关键业务指标（SSS）下滑后，预计8月将转回正增长，主要驱动力为公司新产品的成功及持续推出。
• 新产品策略：公司计划加速2025年下半年新产品的上市（8-9月），以推动GMV增长。新产品以高压处理（HPP）果汁制作的特色茶饮为主，实现自动化制作，对GPM影响不大。
• 加盟商盈利能力：公司放缓新店开业步伐，但不会降低资本投资标准。切换到基于GMV的收益分成模式后，加盟商门店月度盈亏平衡点降至30万人民币以上。大部分加盟商盈利，新店平均回收期为18-24个月。
• 股东现金回报：公司截至2026年二季度末净现金达66亿人民币，足以覆盖支出。正在研究中期至长期股东现金回报计划，目标为总现金回报率10%以上（包括股息及股票回购）。
• 业务聚焦：Chagee将保持对茶品类的专注，不会涉足咖啡业务，核心产品销售稳定，计划通过新产品重新激活消费者而非大幅打折。

研究结论

• 估值：花旗采用DCF方法对Chagee进行估值，目标价为15.2美元，意味着12倍于2026年预测市盈率。
• 风险评级：给予Chagee股票“高风险”评级，主要下行风险包括行业竞争激烈、经营历史有限、满足消费者变化偏好、特许经营伙伴管理、缺乏正式分红政策以及宏观环境不确定性。
• 投资建议：维持买入/高风险评级，目标价15.20美元，预期股价回报率30.4%，预期股息收益率8.2%，预期总回报率38.6%。