建滔积层板投资者会议要点：2026年下半年维持涨价、AI产品占比提升、目标价65港元

投资者会议要点：价格涨幅将在下半年持续；AI产品占比上升；订单目标为65港元。 重申评级：买入 | 点数：65.00 港元 | 价格：43.94 港元 2026年8月28日 下半年盈利势头增强；提价以维持 我们于8月27日接待了金邦板业（KBL）管理层。管理层指出，由于交货周期延长（现为1-2个月，此前为7-10天），CCL价格上涨对利润的影响存在1-2个月的滞后——例如7月的利润为11亿港元，反映了5-6月的CCL价格，而7-8月的价格上涨将在8-10月的利润中体现。展望未来，董事长对2026年的盈利能力充满信心（这意味着下半年将超过70亿港元）。管理层认为价格上涨是可持续的，因为玻璃纤维布的供应失衡是结构性问题，而行业不太可能大规模采用国内织机（因为低产出率，甚至由于纱线损耗导致成本更高）。与此同时，汽车/智能手机原始设备制造商等终端客户面临更紧张的PCB供应，并主动与CCL/材料供应商谈判以确保充足供应，这表明品牌方吸收成本的意愿更高。 股权 超出预期的向高端/人工智能领域多元化发展 除了传统领域强劲的盈利增长轨迹外，我们还将KBL在人工智能领域的进展视为超出预期。KBL已获得六家CCL客户在低DK1/2和T玻璃方面的认证，并且今年将再增加一座T玻璃熔炉（2026年总共将新增四座熔炉）。低DK1已达到高UTR/收益率，而低DK2/T玻璃则目标在年底前实现满UTR产能。与此同时，特种玻璃纤维、高端铜箔和M6+ CCL的产能在2027年已全面预订，这表明其向人工智能领域的多元化发展可能成功，这将是支持估值重估的关键。 kexin.zhu@bofa.com朱凯瑟琳美林证券（香港）研究分析师 robert.cheng@bofa.com罗伯特·程美林证券（台湾）研究分析师 doris.kao@bofa.com高露丝美林证券（台湾）研究分析师 上调预估，目标价65港元；重申买入评级我们将2026年预期盈利上调约20%，以反映CCL价格上涨的滞后影响，并微调2027-28年 预期。我们对2027-28年预期的收入下调，是由于对泰国产能的假设较低（来自PCB供应商泰国工厂的需求没有明显增长），而盈利保持不变，因为毛利率有所提高。我们将目标价上调至港币65元（相当于2026年下半年至2027年上半年预期市盈率的13倍；此前为12倍），较高的估值倍数反映了高端业务进展向好和投资者信心增强。重申买入评级。 本研究报告仅提供一般信息。未经美国银行证券部事先书面许可，任何媒体或个人均不得以任何方式使用、复制或引用本报告的任何部分于台湾。 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券某些实体的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涉及发行人进行及寻求进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 请参阅第9至11页的重要披露。第6页的分析师认证。第6页的价格目标依据/风险。13012845 公司部门 电子 公司简介 Kingboard Laminates (KBL) 是 Kingboard Group 分拆并于2006年上市的公司，是全球最大的传统铜箔覆铜箔 (CCL) 制造商之一，也是少数几家能够垂直整合上游材料（包括铜箔、玻璃纤维纱、玻璃纤维布、环氧树脂等）的CCL供应商。KBL还正尝试增加特种玻璃纤维布的外销，目标市场为AI服务器应用。 投资理由 我们对 Kingboard Laminates (KBL) 给予买入评级，主要基于其盈利能力的强劲增长，这得益于CCL 价格上涨，尤其是在玻璃纤维布（CCL 的关键上游材料）目前供应紧张的情况下。 股票数据 6.0x市净率 价格目标依据与风险 Kingboard Laminates (KGBLF) 我们将采购订单（PO）设置为港币65元，基于13倍市盈率（P/E），对应2月26日至1月27日的区间。13倍市盈率大约是KBL历史交易区间向上偏离0.5个标准差，同时与2021年的最后一次盈利周期（由电子玻璃价格上涨引领）相吻合，也反映了高端AI相关产品交付占比的上升。 下行风险：(1) CCL价格上涨低于预期，(2) 上游材料（尤其是布料）的行业供应好于预期，(3) AI服务器需求增长低于预期，以及(4) 外部玻璃纤维布销售增长低于预期。 上行风险：(1) CCL价格上涨超出预期，(2) 上游材料（尤其是布料）的行业供应增速低于预期，(3) AI服务器需求超出预期强劲，(4) 外部玻璃纤维布销售增速快于预期。 分析师认证 我，朱凯瑟琳，特此证明本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 特别披露 在ML证券（台湾）有限公司不被允许为客户进行交易或招揽交易的那些交易所上市的有价证券的信息仅用于信息参考，并非交易此类有价证券的建议或招揽。ML证券（台湾）有限公司不会执行客户交易此类有价证券的交易，也不会接受客户交易此类有价证券的订单。对台湾有价证券的外国投资受到监管和限制。目前，允许通过以下方式投资台湾有价证券：（1）全球存托凭证，（2）可转换债券，（3）在台湾境外发行的共同基金，以及（4）由台湾证券期货交易所监管的特别外国机构投资者（FINIs）和外国个人投资者（FIDIs）计划，在该计划下，FINIs/FIDIs可以申请投资ID，通过向台湾证券交易所注册来投资台湾有价证券。此外，FINIs还需要获得外汇管理当局，即中国中央银行的同意。除上述限制外，还可能适用针对台湾公司（在某些情况下为禁止）的外国持股比例的行业特定限制。投资受汇率和货币转换限制和风险的影响。外国投资者通过台湾有价证券/工具获得的股息和利息通常需缴纳20%的预扣税。普通股不可供美国ML私人客户账户交易。 本报告由美林证券（台湾）有限公司在台湾分发，该公司受台湾金融监督管理委员会监管。 iQmethod SM测量定义 披露 重要披露 Kingboard Laminates (KGBLF) 价格图表 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） 基本面权益意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖率群组"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖率群组包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中最新的行业、地区或其他分类中。 BofAS或其关联公司在过去12个月内是本发行人证券公開發行的經理：Kingboard Laminates。发行人最近12个月内曾是波士顿银行（BofAS）及其附属公司之一或多家（如：金博板材）的投资银行客户。 在美国，本报告的零售销售和/或分销只能在允许这些证券不进行注册或已获得销售资格的州进行：Kingboard Laminates。BofAS或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行服务的报酬：Kingboard Laminates。 Laminates.博富斯或其附属机构预计将在未来三个月内从发行人或其附属机构获得投资银行服务报酬，或有意寻求此类报酬：金宝科技 发行人最近12个月内曾是或仍是 BofAS 的证券业务客户（非投资银行）以及/或其一个或多个附属公司（如：Kingboard Laminates）的客户。美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行的整体盈利能力。 公司，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师（们）的补偿也可能基于多种因素，包括与其负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的总体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何一项股权证券的建议而言，所参考的价格是指该证券在报告日期前一个交易日收盘时的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日期和时间的交易价格。就债务证券（包括股权优先证券和CDS）而言，价格是指报告日期和时间的价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告中的信息，或为其内容作出必要说明前，应寻求其独立财务顾问的建议。 .BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人的证券或相关投资拥有经济利益。参考花旗集团全球研究部关于利益冲突的政策 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：BofAS和/或美林证券、皮尔斯、芬纳和史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：全称，监管机构）：美林证券（南非） ：美林证券南非私人有限公司，受南非金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受英国金融行为监管局（FCA）和英国审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司，受法国银行和证券监管局（ACPR）授权并受ACPR和法国金融市场监管局（AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）注册地址位于法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和法国银行和证券监管局（ACPR）授权和监管，并受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分行，受瑞士金融市场监管局FINMA、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管已由日本金融商品取引法下的注册证券经销商BofAS Japan或其获授权的附属机构在日本进行考虑和分销；由受香港证券及期货事务监察委员会规管的花旗集团（香港）在香港发行和分销；由花旗集团（台湾）在台湾发行和分销；由花旗集团（印度）在印度发行