三花智控（002050.SZ）：2026年上半年收入小幅提升，拓展机器人、服务器液冷等新领域

核心观点与业绩表现

• 整体稳健：2026年上半年，公司实现营业收入169.0亿元，同比增长3.9%；归母净利润20.4亿元，同比下降3.1%，扣非归母净利润21.5亿元，同比增长6.8%。制冷空调业务营收104.5亿元，同比增长0.5%；汽车零部件业务营收64.6亿元，同比增长9.9%。
• 业绩驱动因素：新能源汽车业务订单持续放量，全球新能源汽车销量同比增长14%；制冷空调电器行业在欧洲、东南亚等地区空调渗透率提升及阶段性高温天气带来结构性增量机会。
• 降本增效：2026Q2费用率同比下降，销售毛利率28.29%，销售净利率12.39%。利润率同比小幅下降，主要受汇兑波动、投资损益、国内汽车行业年降等影响。

业务布局与全球化

• 热管理产品领先：空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品市占率全球第一；车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。
• 全球化布局：制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局；汽零业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内多地工厂建设，提升全球客户服务能力。
• 在手订单：电池及电子热管理、电驱热管理、座舱热管理、整车热管理产品和微通道换热器预计2027年产能需求分别达9924.11万套/年、2677.20万套/年、8583.50万套/年、2288.97万套/年、800万套/年。

新领域拓展

• 机器人业务：仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，核心产品稳步推进批量交付，同步开展新品研发与市场推广。
• 数据中心液冷：产品覆盖范围拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景，为未来业务发展积蓄增长动能。

投资建议与风险提示

• 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预期26/27/28年归母净利润为44.94/54.25/63.96亿元，对应PE分别为34/28/24倍。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。