三花智控2026年上半年收入小幅提升，拓展机器人、服务器液冷等新领域

核心观点

• 公司2026年上半年收入小幅提升，拓展机器人、服务器液冷等新领域。
• 汽零及制冷业务整体保持稳健，2026H1营业收入同比增长4%。
• 公司业绩增长得益于新能源汽车业务订单持续放量，以及制冷空调电器行业在欧洲、东南亚等地区的结构性增量机会。

关键数据

• 2026H1营业收入169.0亿元，同比增长3.9%；归母净利润20.4亿元，同比下降3.1%。
• 2026Q2营业收入91.3亿元，同比增长6.2%，环比增长17.4%；归母净利润11.2亿元，同比下降7.5%，环比增长20.4%。
• 制冷空调业务实现营收104.5亿元，同比增长0.5%；汽车零部件业务实现营收64.6亿元，同比增长9.9%。
• 2026H1销售毛利率28.06%，同比-0.05pct；销售净利率12.32%，同比-0.83pct。
• 2026Q2销售毛利率28.29%，同比-0.98pct；销售净利率12.39%，同比-1.75pct。

业务分析

• 制冷空调电器零部件业务保持全球龙头地位，空调电子膨胀阀、四通换向阀等产品市占率全球第一。
• 新能源汽车热管理业务保持全球龙头地位，车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。
• 新能源汽车热管理产品营收110.0亿元，同比增长5.2%，占汽车零部件业务收入比重89%。
• 公司已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等客户的重要合作伙伴。

全球化布局

• 公司具备多年海外运营经验，在美国、欧洲、日本、印度均设有子公司。
• 2024年制冷业务利用多点基地布局，积极应对关税挑战并提高对全球客户的现地化服务能力。
• 2024年汽车零部件业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内多地工厂建设和新产能布局。

新领域拓展

• 机器人方面，仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡。
• 数据中心液冷方面，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景。

投资建议

• 下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 预期26/27/28年归母净利润为44.94/54.25/63.96亿元，每股收益为1.07/1.29/1.52元，对应PE分别为34/28/24倍。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。