2025年净利润较快增长，拓展机器人、服务器液冷等新领域

优于大市 2025年净利润较快增长，拓展机器人、服务器液冷等新领域 核心观点 公司研究·财报点评 汽零及制冷业务共同发力，2025年营业收入同比增长11%。公司2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11.0%，实现归母净利润40.6亿元，同比增长31.1%。2025Q4公司实现营业收入69.8亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5%。分业务看，2025年公司制冷空调业务实现营收185.85亿元，同比增长12.22%，汽车零部件业务实现营收124.27亿元，同比增长9.14%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量。2）制冷空调电器业务积极调整市场策略，聚焦核心客户及主导产品，推动产品竞争力提升。 汽车·汽车零部件 证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价42.81元总市值/流通市值180145/178121百万元52周最高价/最低价60.77/21.26元近3个月日均成交额7682.01百万元 积极 推进 降本 增效，2025年利 润率 提升 。公司2025年销售毛利率28.78%，同比+1.31pct，销售净利率13.24%，同比+2.11pct；2025Q4实现销售毛利率31.16%，同比+4.32pct，环比+3.14pct，销售净利率11.71%，同比+0.98pct，环比-3.11pct，利润率提升受益于公司降本增效、以旧换新补贴等政策。2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、6.2%、4.4%、0.3%，同比分别-0.2pct、-0.2pct、-0.4pct、+0.5pct，期间费用率13.3%，同比-0.3pct，整体费用率同比下降，公司积极推进降本增效。 多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 聚焦机器人、服务器液冷等新领域，开拓新增长点。仿生机器人方面，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，取得一系列围绕现有产品的创新成果，实现产品力的整体提升。此外公司持续推进数据中心领域发展，围绕全球数据中心及算力产业，持续跟踪行业趋势与需求变化，服务器液冷、机器人等新领域有望贡献增量。 《三花智控（002050.SZ）-2025年三季度净利润高增长，降本增效成果显著》——2025-11-07《三花智控（002050.SZ）-2025年上半年净利润较快提升，机器人零部件持续改进》——2025-09-03《三花智控（002050.SZ）-2024年净利润小幅提升，机器人零部件性能持续优化》——2025-03-31《三花智控（002050.SZ）-三季度净利润同比提升，关注机器人业务进展》——2024-11-01《三花智控（002050.SZ）-毛利率提升，关注机器人新增长点》——2024-09-01 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑下游客户放量节 奏 及 进 展 ， 上 调 盈 利 预 测 ， 预 期26/27/28年 归 母 净 利 润为48.34/56.81/64.04亿元（原46.24/54.73/63.83亿元），每股收益为1.15/1.35/1.52元（原1.10/1.30/1.52元），对应PE分别为37/32/28倍，维持“优于大市”评级。 汽零及制冷业务共同发力，2025年营业收入同比增长11%。三花智控2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11.0%，实现归母净利润40.6亿元，同比增长31.1%，实现扣非归母净利润39.6亿元，同比增长27.0%。2025Q4公司实现营业收入69.8亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5%，实现扣非归母净利润8.8亿元，同比增长0.6%，环比下降18.5%。2025年公司制冷空调业务实现营收185.85亿元，同比增长12.22%，汽车零部件业务实现营收124.27亿元，同比增长9.14%。 公司业绩增长得益于：1、公司新能源汽车业务订单持续放量，国内2025年新能源汽车销量1649万辆，同比增长28.2%。2、制冷空调电器业务方面，根据产业在线，2025年中国家用空调总销量19839万辆，同比下滑1.2%，其中内销10521万辆，同比增长0.7%，公司积极调整市场策略，聚焦核心客户及主导产品，推动产品竞争力提升。 积极推进降本增效，2025年费用率同比下降，释放利润空间。公司2025年销售毛利率28.78%，同比+1.31pct，销售净利率13.24%，同比+2.11pct。2025Q4实现销售毛利率31.16%，同比+4.32pct，环比+3.14pct，销售净利率11.71%，同比+0.98pct，环比-3.11pct，2025年利润率提升受益于公司降本增效、以旧换新补贴等政策。 2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、6.2%、4.4%、0.3%，同比分别-0.2pct、-0.2pct、-0.4pct、+0.5pct，期间费用率13.3%，同比-0.3pct；2025Q4公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.5%、8.3%、3.9%、1.2%，同比+0.8pct、+3.4pct、-1.0pct、+1.7pct，环比+2.9pct、+2.8pct、-1.3pct、+1.4pct，2025Q4期间费用率17.8%，同比+5.0pct，环比+5.8pct，2025年整体费用率下降，公司积极推进降本增效，2025Q4费用率同环比提升，销售、管理费用等提升较多。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司以热泵技术和热管理系统产品的研究与应用为核心，横向产品品类扩张，纵向技术升级与开发集成模块。 制冷空调电器零部件业务保持全球龙头地位。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等产品市场占有率全球第一。 新能源汽车热管理业务保持全球龙头地位。目前公司在车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。 新能源汽车产销保持高增，汽零业务有望随主流新能源汽车客户放量。相较于传统热管理业务，新能源汽车的热管理系统增加三电热管理回路，新增冷却板、电池冷却器、电子水泵、电子膨胀阀等零部件，采用热泵空调的新能源车热管理系统相较于传统燃油热管理系统价值量从2000元左右提升至6000元左右，价值量提升2倍，公司积极布局组件集成与热管理系统方案，从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级，品类扩张叠加技术升级，公司热管理产品单车价值量进一步提升。 公司现已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等客户的重要合作伙伴。公司2025年新能源汽车热管理产品营收110.0亿元，同比增长5.2%，占汽车零部件业务收入比重89%。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 具备多年海外运营经验，推进全球化经营布局。 公司具备多年汽零业务海外运营经验。公司在美国、欧洲、日本、印度均设有子公司，美国三花2011年成立，在运营过程中逐渐积累相关经验，美国三花在美国密歇根和墨西哥设立了两个孙公司，2017年6月，三花汽零墨西哥公司举办了TXV生产线启动仪式，墨西哥三花定位于膨胀阀的组装，于2017年达产，设计年产能150万只，满足当地马勒集团、法雷奥集团、空调国际、通用集团等供货需求，2022年10月墨西哥工业园第二期正式启动。印度三花定位于三花汽零膨胀阀的当地组装与销售，于2014年达产，设计产能50万只。日本三花成立于2008年，主要是负责日本及东南亚客户的销售业务与技术支持。欧洲三花同样也是定位于欧洲客户的销售业务与技术支持。此外，公司还与敏实汽车技术研发有限公司于2022年4月签署了合作协议，在波兰合资建设工厂（三花持股51%），一期工厂主要从事水冷板的开发，目前首个水冷板产品于2023年5月下线。 2024年制冷业务全球化经营布局：公司利用多点基地布局，继续加大全球化制造、研发布局和人才队伍建设力度，积极应对关税挑战并提高对全球客户的现地化服务能力。 2024年汽车零部件业务全球化经营布局：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局，落实全球化供应版图。 基于公司截至2023年9月30日的在手订单，电池及电子热管理产品、电驱热管理产品、座舱热管理产品、整车热管理产品和微通道换热器预计2027年产能需求将分别达9924.11万套/年、2677.20万套/年、8583.50万套/年、2288.97万套/年、800万套/年。 GDR募投项目对应产品公司客户储备，以及在手订单（截至2023年9月30日） 围绕多款机器人相关产品开展技术改进，实现产品力整体提升。 人工智能和仿生机器人产业驶入快车道，未来将改变人类生活方式，重塑全球经济结构，人类与机器共生的AI时代正加速到来。机器人方面，2025年公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实现了产品力的整体提升。 人形机器人执行器与公司电子泵类产品的核心工艺较为类似，均包括冲压、注塑、机加工、焊接、表面处理、电机绕线、PCBA贴片、组装等工艺，公司以热管理泵、阀、换热器为基础，持续进行研发拓展，截至2024年，公司已获国内外专利授权4252项，其中发明专利授权2261项，目前公司已经积累了与泵阀类同源、可以应用于机器人机电执行器产品的技术。 产业合作方面，三花与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作框架协议，双方将在三花墨西哥工业园共同出资设立一家合资企业，合资公司主营业务为谐波减速器，加强机器人产业链的合作。 公司推进数据中心领域发展，围绕全球数据中心及算力产业，持续跟踪行业趋势与需求变化。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑下游客户放量节奏及进展，上调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润为48.34/56.81/64.04亿元（原46.24/54.73/63.83亿元），每股收益为1.15/1.35/1.52元（原1.10/1.30/1.52元），对应PE分别为37/32/28倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明