有色*周报：铜：矿端收缩持续

核心观点

矿端收缩持续。智利7月铜产量同比减少9.4%，Codelco二季度自有铜产量同比下降13.6%。全球铜矿供应增速目前市场预计为接近0%。进口铜精矿指数跌破-200美元/吨，叠加硫酸价格走弱、含税废铜供应处于收缩状态，炼厂整体经营压力巨大。尽管宏观层面加息与降息预期交替主导，但在紧供应及低库存的加持下，铜价易涨难跌。

关键数据

• 铜价：截至9月4日，SMM1#电解铜-平均价收于10.9975万元/吨，环比+0.3%；SHFE铜收于10.88万元/吨，环比-0.1%。LME铜收于14378.5美元/吨，环比+0.7%。COMEX铜收于659.7美分/磅，环比+0.53%。COMEX/LME比值为101.2%。
• 非农数据：8月非农新增就业录得16.2万人，市场预期为5.6万人，实际数值接近预期的三倍，创下2026年3月以来最高增速。交易员对美联储9月加息的概率押注再次升至60%以上。
• 美元指数：截至9月4日，收报99.1541，周环比-0.53%。
• 进口铜精矿指数：截至9月4日，SMM进口铜精矿指数（周）报-200.31美元/吨。
• 电解铜产量：截至8月28日，电解铜周度产量22.88万吨，周环比持平，周同比-0.92万吨。
• 铜精矿出港量：截止2026年8月28日，铜精矿新出港量137.8万吨，2026年累计出港量3893万吨，同比+3.1%。
• 铜精矿到港量：截止2026年8月28日，铜精矿新到港37.12万吨，2026年累计到港量1800万吨，同比-11.9%。
• 主流港口铜精矿库存：截止2026年9月4日，主流港口铜精矿库存76.39万吨，同比-7.4%，环比+11%。
• 国内现货库存：截至9月3日，国内现货库存（含保税区）12.95万吨，环比-1.85万吨，同比-8.42万吨。
• 海外库存：LME铜库存23.42万吨，环比-0.01万吨，较去年同期+7.62万吨。COMEX库存76.68万吨，环比+1.32，较去年同期+46.15万吨。
• 全球库存总计：113.05万吨，环比-0.54万吨，同比+45.35万吨。
• 硫酸价格：本周硫酸价格1800元/吨，环比-1%。
• 冶炼利润：用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-4313元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为3394元/吨。
• 进出口：1-7月，我国累计进口电解铜167.36万吨，同比-14.5%；累计出口35.86万吨，同比-14.73%。

研究结论

从全年供需角度，预计2026/2027年全球精炼铜供需将从紧平衡逐步走向短缺，长期对铜价维持看涨观点。